像大多数突破性的理念一样，一套新的理念在诞生之初通常并不完善，比特币、电子游戏、互联网、s机等都是如此。DeFi自然也不例外，像Omni、Etherdelta这些第一代DeFi协议基本上无法使用。直至2019年中，一些DeFi协议开始具有了一定的可用性。到了2020年6月，Compound推出了流动性w矿这一新的机制，引发了「DeFi夏天」。但与传统金融相比，2020年DeFi的机制效率仍然还是较低：自动做市商只有30个基点、被动投资产品仍是「2/20」、贷款协议资本效率低下等等。在最初6个月左右的时间里，DeFi的收益还算不错，但自今年以来，收益就开始逐渐枯竭，甚至那些不通过流动性矿获取收益的协议，对许多流动性提供者来说也开始变得无利可图。那么究竟发生了什么？一句话，传统tradingfirms没你想的那么蠢。如果人们真的相信有10位数的Delta中性收益率，他们肯定会尽其所能地去抓住这些机会。在2020年6月，大多数tradingfirm的DeFi基础设施几乎为零。但也是从这时起，他们开始构建各种基础设施以利用DeFi，没过多久，大量的股权资本就已经被他们部署到了这些领域。几个月后，这些机构觉得协议相对安全，操作也已经精细化，于是他们做了一件事——加高杠杆。
在过去的12个月里，几家最大的tradingfirm一直凭借他们的品牌、业绩记录、delta中性策略，在非加密领域寻找零抵押、低利率的资金来源，并持续地将这些「规模」资本部署到他们能找到的每个DeFi农场。显然，这导致所有协议参与者的收益率都大幅下降。于是这些机构绕过像Yearn这样本该收取0.25%，却按2/20收费的协议；在Compound上大搞farming；成为Uniswap上的高级流动性提供者。一方面使用复杂的算法狙击流动性，一方面使用0x协议，通过报价邀请提供流动性。这一切的最终结果就是，留在Uniswap中的流动性提供者面临着越来越多的套利交易量，以及越来越少的优质资金流。当金融轨道效率低下时，人们就会想办法去利用这种低效。今天，这种情况正在大规模发生，它代表着财富正从不成熟的散户向极其复杂的tradingfirm大量转移。据此我们可以作出一个有趣的推论，解释为什么其他公链的表现如此优异：机制效率低下产生的大量利润被以太坊MEV机制捕获，将更多公链Token持有者引入一个POS系统中。我发现，当前大多数关于DeFi表现不佳的流行理论都难以令人信服，也许我的思路能为你带来帮助。
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