BitMEX创办人ArthurHayes在最新文章中强烈看涨以太坊,除了将「反身性理论」套用于以太坊合并之外,无论是分岔导致的投机上涨、衍生品市场存在抛压,他都能一一解释这些利空为何无法与多头抗衡。
传奇投资者GeorgeSoros名著《金融炼金术》(AlchemyofFinance)是ArthurHayes本文的灵感来源,他将「反身性理论」套用在了以太坊合并上:
TheoryofReflexivity指的是市场参与者与价格之间存在的一种反馈回路,参与者的预期影响了市场(或所谓的「基本面」),他们的偏见加剧了价格走势,但市场反过来又影响了参与者的预期。
Arthur表示,这是反身性理论的一段简短、不完整的解释,但会在文中更深入探讨,现在要讨论的是TheoryofReflexivity与以太坊合并的关系。
变因:TheMerge
合并只有会跟不会发生,这就是交易市场上的未来事件。且合并本身不受ETH币价影响,成败完全取决于以太坊开发者。
Celsius再次偿还4120万枚DAI,已还清Maker借款:金色财经报道,链上数据显示,加密借贷平台Celsius Network再次向去中心化借贷协议 Maker 偿还其余 4120 万枚 DAI 借款,已取出全部抵押品 21,962 枚 WBTC。[2022/7/7 1:58:24]
事件结构
合并会有两个主要改变:
1.移除PoW的区块奖励
目前每日奖励约为13,000ETH,合并预计会以每日1,000至2,000ETH来取代目前的奖励。无论ETH价格或以太坊网路的使用情形,奖励都会以相同的速率发行。
2.烧币
每个区块会销毁特定数量的GasFee,代表用于支付这些GasFee的以太币会永远自流通量中移除。
ETH总通膨=区块奖励–销毁掉的GasFee。
注:EIP-1559已存在并实行超过一年,但Arthur仍把它列为合并后的改变。
CoinWind将于5月7日18:00(UTC+8)开启Heco链DAI、USDC的单币挖矿:5月7日消息,今日18:00(UTC+8)CoinWind将在HECO链上线100万枚USDC及100万枚DAI。
据了解,CoinWind是一个DeFi智能挖矿金融平台,通过合约自动将质押的币种进行撮合配对,配合对冲无常损失策略,将用户收益最大化,有效解决了用户单币种挖矿收益低、LP挖矿无常损失大等风险问题。[2021/5/7 21:34:02]
3.潜在改变:通缩
虽然网路用量可能是区块奖励的变因之一,但Arthur认为时间拉长至数百年来看,已经可以把它视为常数。因此能得出:
1.通货膨胀=区块奖励>销毁的GasFee
2.通货紧缩=区块奖励<销毁的GasFee
Arthur指出ETH通缩信仰者普遍认为,超高的网路用量足以让GasFee抵销区块奖励,但这必须自问:「什么会决定以太坊用量?」特别是用户还有Solana等其它选择,因此他列出用户选择公链的变因:
以太坊二层网络Connext在Polygon和xDai之间实现互操作性:以太坊二层网络Connext宣布已在Polygon和xDai之间实现互操作性,并推出xDai-PolygonBridge测试版,允许用户使用状态通道将xDai转至Polygon上的Dai,以及将Polygon上的Dai转至xDai。[2021/3/18 18:56:10]
1.思想占有率(Mindshare):哪个公链更有名?社群平台、Blog是散布各种L1资讯的主要媒介。
Arthur认为思想占有率与ETH价格有反身性关系,以谷歌趋势和币价相比,相关性达到0.77。
2.DApp:谁有更强大的DApp组合?这些DApp是哪些领域的主导者?哪个DApp有最高的流动性?
Arthur的结论是,开发者数量、质量与用户数呈现正相关,而用户数又与代币价格正相关,且皆存在反身性,例如会吸引更多开发者,接着又获得更多用户关注。
在厘清TheMerge事件结构后,我们能得出:
Gnosis对以太坊侧链xDai生态系统基金进行投资,将在其上部署旗下多款产品:Gnosis宣布和xDai建立合作伙伴关系,并对xDai生态系统基金进行了投资,成为STAKEGovernance代币的重要持有者,锁定期为一年。此外,Gnosi还将在可实现快速且廉价交易的以太坊侧链xDai上部署旗下多款产品,包括排名前十的以太坊DEXGnosis协议,持有超过10亿美元资产的钱包GnosisSafeMultisig和由预测市场Omen和Polymarket建立的条件代币框架,未来将协助在xDai上部署Omen预测市场、在OpenEthereum客户端的未来版本中支持xDai、并支持BurnerWallet的进一步开发等。[2020/9/18]
1.ETH通缩幅度取决于GasFee燃烧幅度。
2.GasFee燃烧幅度取决于ETH网路用量。
3.网路用量取决于用户数、DApp品质。
4.用户数、DApp品质与ETH价格存在反身性。
OKEx CEO Jay Hao:OKEx未来将在OKChain上开发Dex、借贷等DeFi项目:9月11日,在主题为《探究韩国明星公链Klaytn及行业投资风向》线上访谈栏目中,OKEx CEO Jay Hao表示,DEX的主要优势集中在资产托管的安全性,以及数据透明等方面。CEX更多是聚焦在交易的高效和快捷性上。两者应该是互相补充、相辅相成。CEX和DEX互为命运共同体,共同促进加密市场的繁荣。不过,OKEx一直比较注重DeFi背后带来的长期应用价值。在未来,OKEx也将在OKChain上开发DEX、借贷、衍生品等DeFi项目,进一步去挖掘和实践隐藏在DeFi背后的应用价值和重大创新。[2020/9/11]
整件事只有合并或失败两种可能,但Arthur指出,以太坊仍在没有合并的情况下达到市值第二,并拥有最多开发者、最受欢迎的DApp,因此如他在先前文章所提到的,他相信ETH不会低于先前的800至1,000美元低点。
但现在还是要先确定市场对于合并成功与否的看法如何。
市场情绪
Arthur引用了几个数据来佐证市场偏向合并成功的预期。
1.ETH表现优于BTC
下图为「ETH/BTC」交易对走势,Arthur认为这代表市场预期合并可能性越来越高。
2.衍生品市场现卖压
ETH期货未平仓合约的数据显示,未平仓合约在六月低点后持续上升,且在2023年6月前皆呈现逆价交易,这代表期货市场预测ETH在到期日前会低于目前现货价格。
未平仓合约增加的同时又逆价交易,Arthur认为这代表边际抛售压力很高且持续上升,而市场呈现这样的数据有两个原因:
1.你持有现货,但不确定合并是否成功,所以透过做空目前价格较高的合约来对冲现货持仓。
2.你期待合并发生,同时希望持有更多ETH分岔币,但也想做空合约来对冲现货。
鉴于上述市场数据,Arthur得出下列想法:
1.请记住ETH的涨幅高于BTC50%,抛压完全无法与多头抗衡。
2.市场预期合并可能性较高,届时真正合并时,做空的人会干嘛?
3.如合并成功,现货持有者也将停止对冲并做多。
4.一旦ETH合并,分岔币会被迅速抛售,为此对冲的人也会立即平仓。
而对于相信合并将按部就班实现的投资者,Arthur也提供了一些策略。
交易决策
1.现货ETH:最直接的方式
2.LidoFinance
Lido的价值主张完全取决于合并是否成功,也因此比持有现货ETH风险更高,就算ETH合并失败仍是第二大公链。
3.做多ETH
更高杠杆、更高收益,且多单持有者能额外赚取资金费率。
4.价差交易
从到期日结构来看,目前2023/12到期的合约是最低价的,若合并成功,可能因大量空单回补而回到溢价状态。
5.多头ETH看涨期权
Arthur先前表示已买入2022年12月以太币3,000美元的看涨期权,除了因为价格低于9月看涨期权外,另一原因是不需要担心合并可能因为技术问题而延后数周。
买在谣言起、卖在事实出?
假设投资者做多ETH,那么现在的问题就是合并前该减仓或平仓吗?Arthur指出:
教科书式的建议会要你在合并前减仓,但现实情况很少与预期相符,合并后通膨将产生结构性下降,因此我们会希望ETH的表现会类似比特币减半。举例来说,我们都知道比特币什么时候减半,但减半后价格依然总是上涨。
Arthur认为ETH合并前后可能会略微下跌,但随着通缩、价格及网路用量之间的反身性,价格可能持续走高,届时合并前的抛售者不得不考虑买回ETH,这是一个对心态富有挑战性的交易:
你长期相信ETH,但又想调整短期仓位,现在你必须花更多钱重新建仓,很痛,你总是在等待大跌买回,但这永远不会发生,你永远无法回到当初的仓位大小,也错过了大量收益。考虑到这些,以及我对反身性理论的信念,我不会在合并前、后减仓。
哪时候卖?
Arthur提到,在无杠杆的情况下,做空的收益最多就是100%(投资标的归零),但在上涨中做空则可能带来无限损失,因此开单时间最为关键。
他认为最佳做空时机是在市场期望值最高的时候,也就是合并前,鉴于市场对合并的高度期待,抛压将来得又快又强。他建议在9/14买入2023年3月行使价格的ETH看跌期权。
Arthur总结,写文章是他思考交易、让自己对投资组合更有信心的好方式,若无法从逻辑上解释投资原因,那就必须重新审视交易决策。
同时他的投资组合也大幅变动,他已无法再为捍卫他前几篇文章所述的论点。他表示:
我试着将索罗斯的反身性理论应用在ETH合并上,这增加了我的信心,之前我对合并前该做哪些交易感到迟疑,但当我把想法写成众所皆知的文章后,我知道该干嘛了。
希望这篇文章对大家有一定的帮助。
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