稳定币是加密生态系统中最重要的组成部分之一
稳定币市场在过去两年中显著增长，这类代币依靠不同的方法来维持相对于一种或多种货币或其他资产的稳定价值。稳定币市值在其鼎盛时期超过1600亿美元，目前为1428.2亿美元
2022年，波动的市场行情导致投资者从其他代币中撤出，Terra(LUNA)的崩盘和随之而来的流动性危机而导致大量价值转移到稳定币中，稳定币的重要性进一步被强化。最近，围绕TornadoCash的新闻和法律行动更将稳定币置于中心
稳定币：是什么、市值有多大？
稳定币是存储在分布式账本技术(DLT，通常是区块链)上的数字货币，与参考价值挂钩。绝大多数现有的稳定币都与美元挂钩，但稳定币也可能与其他法币、货币篮子、加密货币或黄金等商品挂钩
稳定币在两个关键方面不同于普通的数字货币。首先，稳定币受到加密保护。这使用户能够非常快速地结算交易，而无需经受双花或第三方攻击。这还可以在公共区块链上实现每天24小时、每周7天、每年365天的交易
其次，稳定币通常基于提供服务可组合性的可编程DLT标准。从这个意义上说，“可组合性”是指稳定币作为构建块运行的能力，与智能合约交互以产生支付和其他金融服务。这两个基本特征允许在金融和非金融领域进行创新，并成为现有稳定币用例的基础
稳定币的使用量猛增
自2020年以来，记录在Ethereum、BNBChain和Polygon等公共区块链上的稳定币的使用量显著增加。2022年8月17日，最大的与FIAT挂钩的公共稳定币的流通量约为1320亿美元。两年内，流通量增长了880%。然而，在TerraLUNA崩盘后仅四个月，稳定币的流通供应量就暴跌了10%
从稳定币的总供应量来看，我们可以观察到92.42%的价值由法币支持的稳定币代表，目前为1428.2亿美元，自2020年8月以来增长了816%。在9日TerraLuna崩盘之后5月，短短五天内，总供应量减少了14.6%。6月份，当加密货币公司Celsius宣布冻结提款时，它继续下跌7%
在稳定币的主导地位方面，TetherUSDT以46.65%的市场份额领先，其次是USDC，市场份额为31.41%，BUSD为12.57%，DAI为5.09%，其他为4.28%
需要注意的是，2020年8月，Tether的主导地位为83.76%，两年内下降了44%。另一方面，自2020年8月以来，BUSD和USDC的主导地位分别增加了845%和298%
在上图中，我们可以观察到当Terra崩溃时，三大稳定币的主导地位如何增加。然而，当Celsius宣布冻结提款时，Tether损失了5%。发生这种情况主要是因为Tether被称为借贷加密公司的早期投资者，在2020年向借贷平台贡献了1000万美元的股权投资。此外，据报道，第二年，也就是2021年，Celsius用比特币从Tether借了10亿美元作为抵押品
需要注意的是，Tether发表声明解释说，其对Celsius的投资组合与USDT的健康和支持无关
是什么让稳定币锚定？UST和aUSD的经验教训
任何稳定币表现的最重要指标是资产将其与参考价值挂钩的程度。如上表所示，稳定币可以从不同的角度进行分类，每种类型都有自己的缺点
目前，储备支持的稳定币不稳定的主要原因是投资者从发行人撤资的风险和二级市场的价格波动，稳定币的储备足够安全和值得信赖是第一要务
如果稳定币持有者开始怀疑稳定币的支持，它可能会导致锚定波动。由于稳定币储备被抛售以满足赎回需求，对稳定币的挤兑增加了溢出到其他资产类别的风险
Michael Saylor：监管机构已经得出结论，大多数加密代币是未注册的证券:金色财经报道，Micro Strategy联合创始人兼执行主席Michael Saylor在接受采访时表示，监管机构反对稳定币有效地允许数十亿美元在 \"暗池 \"中流通，从而逃避银行系统的控制和制裁。稳定币对他们来说是个问题，我不认为他们会改变自己的观点。
Saylor认为，监管机构已经得出结论，大多数加密代币是未注册的证券，被其发行人操纵，他们没有发布关于这些资产的适当披露信息。此外，FTX的崩溃是一个催化事件，使监管机构决定，加密货币交易所、加密货币证券和稳定币并不真正符合一个稳定的世界金融体系。
但Saylor认为，一旦监管机构清理 了加密货币行业，比特币将受益。[2023/5/24 15:21:51]
通过使用可互操作的智能合约，稳定币波动也可能损害依赖稳定币的市场和服务
第二种锚定不稳定性可能发生在公共储备支持的稳定币上。在这种情况下，二级市场的供需矛盾。由于这些稳定币在中心化和去中心化交易所交易，它们可能会受到需求突然变化的影响
这可能会导致他们的锚定暂时中断，直到稳定币发行方改变供应。尤其是当市场不稳定时，投资者急于将他们的投机资产转变为稳定币，在基于公共区块链的市场上充当价值存储。随着发行方改变供应，主要公共储备支持的稳定币的价格通常会在短时间内上涨
以太坊的“合并”会影响稳定币的稳定性吗？
稳定币是DeFi运作的核心，因为它们经常用于DeFi市场以促进交易或作为借贷的抵押品。例如，稳定币通常在所谓的“自动做市商”中使用。
AMM旨在为寻求实现交易的其他人创造流动性。再举一个例子，稳定币经常被“锁定”在DeFi中，以从其他人在杠杆交易或其他交易中借入稳定币所支付的利息中获取收益
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尽管未经验证，但衡量DeFi参与规模的行业指标包括在以太坊智能合约中“锁定”稳定币的百分比。以太坊目前是DeFi协议和应用程序运行的主要区块链。这就是为什么“合并”是区块链历史上最受期待的事件之一，一旦过渡完成，就会引发许多关于稳定币稳定性的问题
合并将使以太坊区块链从工作量证明(PoW)共识机制转变为使用能源减少99.9%以上的权益证明(PoS)共识机制。因此，交易将在新的权益证明网络上进行，新的ETH代币将由网络上的节点铸造，并将相当数量的以太坊投入池中，以保护网络并验证交易
8月9日，USDC稳定币的发行方Circle通过博客文章承诺全力支持“合并”。目前，USDC既是在以太坊上发行的最大的美元支持的稳定币，也是总体上最大的ERC-20资产，在发布时生态系统中的市值超过450亿美元。其储备金在贝莱德等美国金融机构进行审计和持有
在宣布支持Circle之后，USDT发行方Tether已确认支持即将到来的以太坊合并。他们表示，接受Merge是确保在DeFi平台中使用其代币时不会对社区造成干扰的基础
凭借这些稳定币的庞大规模以及它们在加密市场中的重要地位，它们对以太坊合并的支持意义重大。支持可以看到整个加密行业向以太坊2.0的平稳过渡。
以太坊区块链联合创始人VitalikButerin早些时候曾警告说，稳定币所拥有的权力可能会在未来的区块链硬分叉中引发问题。Buterin表示，Tether和Circle等中心化机构可以选择使用分叉区块链来满足自己的需求，而不是专注于以太坊社区提出的建议
但并不是每个人都对这种“合并”充满热情。稳定币DAI的创建者MakerDAO(MKR)在Twitter帖子中声称，合并弊大于利。他们解释说，合并可能导致永续合约现货溢价和负资金。此外，MakerDAO提到，此次发布可能会引发PoW上现有链的抛售压力
另一个突出的风险是资产在抵押以太坊上变得毫无价值的可能性。Maker认为这是一个大问题，因为它通过系统借贷协议进行操作。此外，它指出，由于合并分叉导致流动性增加，借贷协议有可能获得更高的ETH存款利率
还有网络停机的可能性，因为并非所有基于以太坊的协议都会通过以太坊链转移到PoS。Maker指出，这可能会影响用户和交易。同样，对DAI-fork或MKR-fork的重放攻击(ReplayAttacks)也没有被排除在选项之外
此外，灰度对Merge的潜在影响表示担忧，尤其是对在以太坊上本地运行的代币的影响。这家加密投资公司认为，合并可能会导致可能产生意想不到和不利结果的分叉
灰度担心合并可能会造成锁定在智能合约中的稳定币和代币可能无法赎回的情况
这家加密投资公司还指出，代币和稳定币持有者可能会恐慌并开始清算他们的持股。这样的结果将产生巨大的抛售压力
虽然灰度和MakerDAO的担忧是真实的，但以太坊开发人员可能已经将它们考虑在内。“合并”可能会传输PoW以太坊数据并用作交接。平行链不可避免地会导致重复。但是，解决这些问题的策略和措施仍然存在
结论
稳定币不是凭空存在的；除了与比特币等波动性更大的加密资产竞争外，它们还与国家法定货币货币竞争。各国央行控制本国货币的成败无疑将影响稳定币和加密货币的未来
然而，稳定币不仅在货币和货币市场上提供了强大的竞争。包括稳定币在内的数字资产正在迎来货币创新的新时代，并激励银行等成熟组织重新审视我们最古老的机构之一、货币的性质和潜力，及其在金融体系中的功能
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