作者：@0xmao_eth, @lin_yiliu, ?@WCryptoJenny
再过几天，SEC又将对两只比特币现货ETF做出决定，分别是Bitwise Bitcoin ETP Trust（6月29日），GrayscaleBitcoin Trust即GBTC（7月6日）。那么这次结果如何？@icg_io为此写了一篇长推分析本次ETF能否通过，下为正文：
比特币现有ETF回顾
2021年10月16日，SEC首次批准了一支比特币ETF：ProShares的比特币期货ETF（NYSEARCA: BITO）。这拉开了期货比特币ETF获批的序幕。随后BTF，XBTF等根据1940年投资顾问法和投资公司法设立的比特币期货ETF纷纷问世。
不同于这些ETF，今年4月Teucrium首次获批在1933年证券法和1934年证券交易法下发行比特币期货ETF；5月，Valkyrie也推出了33/34法案下的比特币期货ETF VBB；6月，在加密市场总体市值暴跌70%的背景下，ProShares推出了首支做空比特币ETF BITI。
1940年投资顾问法：
中国联通发布元宇宙战略，打造从底座到应用的一体化平台:金色财经报道，12月21日，在2022年中国联通合作伙伴大会数智生活论坛上，中国联通发布元宇宙战略，成立元宇宙创新产业联盟。中国联通(00762.HK)表示，将扎牢驻好网络、算力、AI、数据、数字身份、3D、XR七大引擎底座，打造从底座到应用的一体化平台，全面实现云网能力、平台能力、X应用能力的深度耦合，驱动产业全面发展。（中证网）[2022/12/21 21:59:22]
https://en.wikipedia.org/wiki/Investment_Advisers_Act_of_1940
1940年投资公司法：
https://en.wikipedia.org/wiki/Investment_Company_Act_of_1940
1933年证券法：
https://en.wikipedia.org/wiki/Securities_Act_of_1933
1934年证券交易法：
https://en.wikipedia.org/wiki/Securities_Exchange_Act_of_1934
Web3社交媒体应用Chingari完成新一轮股权融资:金色财经报道，Web3社交媒体应用Chingari在其官推宣布已完成新一轮股权融资，加密风投Jump Crypto参投，但具体融资金额暂未披露，新资金将用于加速产品开发、用户增长、以及全球市场拓展。今年二月Chingari还获得了Aptos Labs的投资并将基于Aptos网络进行构建，新版应用程序预计将在不久推出，目前已推出Creator Cuts V2新功能以支持数字藏家和创作者构建NFT。[2023/4/12 13:59:57]
这些基于33/34法案ETF的通过，让我们乐观的相信，6月底和7月初，Bitwise和Grayscale的比特币现货ETF将有很大可能被SEC审批通过。
基于这种乐观情绪，最近GBTC的负溢价大幅减少——从6月17日的最低-34%，到今天的-29%。一旦现货ETF获批，保守估计的话，就算只有1%的资金，从数十万亿美元金融市场流入加密市场，那也将会是数千亿美元，相当于数十个GBTC。在杠杆效应下，市值更会成倍增长，这或将成为整个加密市场回归牛市的催化剂。
由于期货ETF的一些特性（如手续费较高），当前比特币期货ETF的市场热度很低。BITO、BTF和XBTF的回报每年落后于比特币现货价格7%-10%。加密市场的暴跌进一步影响了期货ETF的表现。作为第一支比特币期货ETF，BITO甚至成为上市两个月后表现最差的十大基金之一。
元宇宙相关加密资产总市值回升至100亿美元以上:金色财经报道，据最新数据显示，元宇宙相关加密资产总市值回升至101.5亿美元，24小时增长8.6%，24小时交易额20.2亿美元。当前市值排名前五的NFT通证分别是：Decentraland（14.9亿美元）、ThetaNetwork（12.5亿美元）、ApeCoin（12.3亿美元）、AxieInfinity（10.8亿美元）、TheSandbox（10.4亿美元）。[2022/6/20 4:40:27]
为何现货ETF迟迟未能通过呢？
让我们从Grayscale上一次申请比特币现货ETF被SEC拒绝的理由说起。
1. SEC反对加密货币现货ETF的主要原因是，担忧这些加密货币在不受监管的交易平台上交易，因此难以监控，并指市场操纵也是现货市场长期存在的问题。SEC虽已批准加密货币期货ETF，但这些ETF都在美国金融监管当局监管下的平台上。
2. 很多BTC现货ETF的投资者是用养老金，退休金进行投资的，他们无法承担高波动高风险的ETF产品，会让投资者蒙受损失。
但是，也有很多支持者认为SEC 的怀疑是毫无道理的。
群核科技发布首款元宇宙产品Meta:3月3日消息，群核科技于昨日发布了酷家乐云设计5.0、元宇宙产品Meta等新品。其中，酷家乐5.0推出了多层设计、超级户型等全新功能模块，并对设计施工一体化、设计智造一体化、照明设计等产品进行了升级。首款元宇宙产品Meta包括KooLVR、虚拟直播KooLive以及虚拟仿真KooLAI+平台，通过数字世界与虚拟世界的融合，为设计师和用户提供3D沉浸式体验。（财联社）[2022/3/3 13:34:19]
1. 灰度的信托基金是以私人信托发起的，之前类似大宗商品ETF底层资产是GLD，SLV，IAU等实物白银和实物黄金。这次灰度同样在用传统现货ETF的产品结构构建BTC现货ETF，这是完全合理合规的。
2. SEC已经批准的其他ETF，比如众多的黄金ETF，自带2倍甚至更高的杠杆。而基于很多新兴市场国家股票的ETF，不仅其波动性不逊于比特币，其底层市场亦有被操纵的可能性。
3. SEC批准比特币期货ETF，但不允许现货的决定导致了一种奇怪的情况，即投资比特币期货等衍生品被认为是比实际拥有比特币现货资产更安全的投资，而长期以来大家认为衍生品显然风险更大。并且由于期货移仓，必须在每个月底关闭合约并购买新的合约（Roll Yield Cost），这可能导致资产损失高达 30% 。
中国银行业协会高峰：元宇宙下的远程银行探索与演化:近日，中国银行业协会首席信息官高峰出席北京银行远程银行中心成立发布会就“元宇宙下远程银行的探索与演化”分享了自己的看法。高峰认为，远程银行代表着金融科技赋能传统客服中心的转型新业态，在疫情常态化和数字化时代面临复杂的业务环境。一是用户需求线上智能化。从业务咨询到业务办理，用户逐渐从线下物理网点向线上渠道迁移。二是服务渠道多元协同化。当前银行服务渠道的快速增加使得银行对客户的经营变得更加碎片化，需要加速整合渠道服务，统一客户体验。三是金融服务开放全景化。在远程开户、远程理财等金融服务之外，生活缴费、娱乐消费等非金融需求逐渐成为银行产品服务的衍生需求。高峰认为，元宇宙背景下，远程银行应进行如下探索：一是应用远程音视频、5G富媒体新技术。二是搭建多元融通的服务渠道。三是提升普惠金融服务全新体验。[2022/1/23 9:07:54]
所以为了解决这些问题，灰度于2021年11月29日提交申请将GBTC转化为ETF，并且遵照33/34法案和监管框架。
图：Grayscale比特币现货ETF时间线
Source: https://grayscale.com/comment/
事实上，33/34法案和40法案都是在1929年股市崩盘后为了建立更稳定的金融市场监管框架而设立的。其中对于ETF的规定，最大的差别在于发行ETF所需的流程不同。
40法案着重强调了对零售型金融产品的监管，其中对个人的退休储蓄提供了很大的保护（因为退休金是共同基金的重要资金来源），因而十分强调金融产品的大众适应性。40法案规定投资公司必须在SEC注册才能在公开市场上提供证券。
而33/34法案主要强调金融产品对投资者的透明度问题，对发行流程的要求更为宽松。鉴于33/34法案下Teucrium的比特币期货ETF已经被SEC批准，有不少人认为，这为现货ETF在33/34法案下获批开辟了道路。
不过，如果这一次ETF的申请又没有获批，Grayscale也留了后手。
即将到来的BTC现货ETF有望获批
Grayscale的首席法律官Craig Salm也表示：“Grayscale收到了11000封来自投资者关于现货ETF的建议信”，“信的数量反映了（通过现货ETF的重要性）”，“对于比特币现货和期货ETF，应该通过同样的行政程序处理，（否则就违反了行政程序法APA）”。
而6月初，Grayscale宣布奥巴马时期的副检察长Don Verrilli（或翻译为总检察长，Solicitor General，司法部二号人物）为其法律顾问。Don对于违反行政程序法（APA）的诉讼有丰富的经验。在Don和Grayscale首席法律官CraigSalm的对话中，Don表示比特币现货ETF的通过应该是一个“常识”：
“（SEC应该批准）的原因是，决定比特币期货ETF价格波动的底层原因，和决定比特币现货ETF价格波动的底层原因，是几乎完全一样的。如果这些因素对于期货ETF已经足够，那么为什么对于现货ETF不够呢？”——Don Verrilli。
另外一个有趣的点在于，@ftx_us_derivs?或许可以帮助BTC现货ETF获批。
1. SEC 主席Gary Gensler曾表示，“基本上不受监管”的比特币市场，引发了欺诈和操纵的疑虑，他呼吁加密货币交易平台向SEC注册，并认为大多数加密货币都是证券，属于SEC的管辖范围。
2. 而今年早些时候FTXUS向国会提案申请由商品期货交易委员会（CFTC）的监管。 CFTC已收到衍生品清算组织（DCO）或潜在 DCO 申请人的询问，他们寻求直接向参与者提供保证金产品清算，这样参与者就不会通过期货佣金商中介机构进行清算（即非中介模型）。
3. SEC主席Gary Gensler也在昨天表示，比特币是一种“商品”，是“唯一一种我愿意称之为商品的加密货币”。这也似乎暗示了比特币交易受CFTC监管的可能性。
所以，FTX的申请，或许将诞生一个受CFTC监管的合规现货和衍生品比特币交易所。这或许将从另外一个方面，让“受到监管”的比特币交易量占比大大提高，从而消除SEC在批准比特币现货ETF上的最大顾虑。
总结：我们认为这次SEC大概率会通过Bitwise或者Grayscale的BTC现货ETF产品。如果没有通过，Grayscale有极大可能会根据APA起诉SEC。另外，我们也可以期待FTXUS的进展，在等待之前这些现货ETF不断推动的过程中，FTX也开辟了一条新的道路。
Reference:?
https://www.cftc.gov/PressRoom/PressReleases/8499-22
https://www.youtube.com/watch?v=3lnqhJ2pLmw?
https://www.coindesk.com/policy/2022/04/20/optimism-for-a-spot-bitcoin-etf-grows-with-approval-of-teucrium-futures-fund/
https://www.coindesk.com/business/2022/06/24/with-bitwise-and-grayscale-decisions-looming-spot-bitcoin-etf-approval-hopes-are-running-low/
https://grayscale.com/don-verrilli-consensus
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。