今天的研究主题是 stETH/ETH，其交易对流动性正在耗尽。
众所周知， stETH 是 ETH 在 Lido 上的质押版本，其用意在于保护 ETH 在合并后的安全性。
因此，stETH 与 ETH 应该是一比一对应的关系，并在 Curve 上有一个流动性池。?
然而，现在 Curve 上的流动性池变得极端不平衡，stETH 的占比已经接近 75%，倾斜比例前所未有。
这导致了 stETH 对 ETH 的兑换比例已经变为 1.03：1，并且倾斜程度还在加剧。
澳大利亚证券监管机构加强对高风险衍生品的关注:金色财经报道，澳大利亚证券投资委员会（ASIC）发布一份零售场外衍生品的报告，监管机构对发行商在提供受监管金融产品的同时提供不受监管的数字资产表示担忧。报告指出，这种做法有可能混淆散户投资者，他们可能会错误地认为消费者保护措施同样适用于受监管和不受监管的产品。
ASIC在报告中称，我们正在密切关注向散户投资者提供的构成金融产品或提供金融服务的高风险加密货币产品。散户投资者也可能低估了风险。[2023/9/6 13:21:43]
理论上来说，脱锚的节奏是由流动性池的倾斜比例和 A 因子决定。
有关 A 因子的问题，可以参照@Tetranode 的推文。简单来说，stETH 池目前正处于临界水平，脱锚随时可能会加速。
stETH 与 ETH 一比一锚定，而且合并几个月内就将发生，现在买入 stETH 似乎是可以躺赚的套利操作，这与没有资产支撑的 UST 有很大不同，那么投资者为什么在退出呢？
全国政协委员祝树民：金融领域的机构改革填补了市场监管空白:金色财经报道，全国政协委员、银保监会原副主席祝树民在政协经济界分组审议政协章程修正案草案，讨论国务院机构改革方案时表示，我们对超大规模市场的容量偏乐观，当前要增强贯彻新发展理念、构建新发展格局的紧迫感，多从市场角度谋划加快畅通内循环的政策。处置金融风险既要抓好当前，又要着眼长远。比如小银行是市场经济最活跃的细胞，出了风险不应简单进行整合，要充分分析利弊再采取处置措施。这次金融领域的机构改革填补了市场监管的空白，希望能够积极稳妥地推进，重点关注监管效率如何与科技进步、生产力发展相结合。（证券时报）[2023/3/9 12:51:36]
我观察到 Alameda Research 正在撤出他们的仓位。在几个小时内，不顾滑点损失，撤出了接近 5 万枚 stETH。
众所周知，Alameda 在市场上的嗅觉十分灵敏...
Lookonchain：Paradigm、AlamedaResearch、3AC等知名机构均参与LDO交易:1月11日消息，据Lookonchain对链上交易数据分析后发现，Paradigm、Jump Trading、Alameda Research、3AC、Dragonfly、Robot Ventures、DeFiance Capital等均在2021年5月参与LDO交易。
其中：Paradigm买入7000万枚LDO，成本0.76美元，当前仍持有7000万枚；
Jump Trading买入约560万枚，成本0.85美元，当前仍持有约430万枚；
Alameda Research买入约540万枚，成本0.74美元，当前仍持有约165万枚；
3AC买入350万枚LDO，成本0.7美元，当前仍持有310万枚；
Dragonfly Capital买入约187万枚LDO，成本0.75美元，当前持有近1500万枚；
Robot Ventures买入约94万枚LDO，成本0.7美元，当前持有约94万枚；
DeFiance Capital买入208万枚LDO，成本0.7美元，当前共计持有710万枚。[2023/1/11 11:06:19]
声音 | 相关人士：欧美市场的机构投资者对Bakkt比特币期货的需求正逐渐升温:相关人士表明，在欧美市场，机构投资者对Bakkt的BTC期货的需求正逐渐升温。不过，对于日本市场，由于FATF将于10月28日至11月15日在日本进行为期三周的审查，因此日本市场的比特币期货需求可能会推迟。（coinpost）[2019/8/19]
事实上，他们是 Lido 上 stETH 的七大持仓者之一，他们此举很有可能会引发挤兑潮。
再看看其他的大持仓者。从借贷平台 Celsius 开始。
Celsius 拥有接近 45 万枚 stETH，价值约 15 亿美元。他们将这些 stETH 存入 Aave 作为抵押品，借出了约 12 亿美元的资产。
动态 | 钻石认证机构HRD Antwerp利用区块链技术进行钻石追踪:据Tokenpost消息，欧洲领先的钻石认证机构HRD Antwerp将使用区块链技术让用户跟踪他们的钻石。Antwerp人力资源部宣布，它将对Antwerp出售的钻石进行认证，这是一个新的钻石珠宝品牌，由Antwerp世界钻石中心（AWDC）和阿里巴巴集团在阿里巴巴的平台上合作而成。HRD Antwerp表示：“区块链技术为交易提供了额外的安全保障，让消费者更加放心”。[2018/11/7]
这也许还不算是大问题，但是......
Celsius 正在迅速的消耗其流动性投资者的赎回头寸。
他们利用这数十亿美元的低流动性资产，获取大量贷款来偿还客户的赎回。
Celsius 正在苦苦挣扎，过去一年他们在黑客事件中损失了巨额资金，事情正在变得更糟。
起先是他们在?Stakehound 事件中损失了 7000 万美元。（BlockBeats
注： 6 月 7 日，据 Dirty Bubble Media 消息，加密借贷平台 Celsius Network 在 Stakehound 私钥丢失事件中至少损失 3.5 万枚 ETH。）
然后又在BadgerDAO 被盗事件中损失了 5000 万美元。
除此之外，5 亿美元的客户存款在近期的 LUNA 崩盘事件中灰飞烟灭。他们对客户资金的鲁莽操作实在让人无语。
这些还只是公开信息的被盗损失，并不排除还有其他未知的被盗事件。
投资者现在以每周 5 万 ETH 的速度赎回他们的头寸，意味着 Celsius 只有两个选择：
1. 将他们的 stETH 换成 ETH，再换成 Stablecoin 以增加流动性。
2. 抵押 stETH，用贷款偿还客户。
如果选择第一种方案，他们持有约 45 万枚 stETH，但 Curve 的池子里只有 24.2 万枚 ETH。每一次抛售，都会加剧该交易对的兑换比例倾斜，这对于他们来说损失很大。
Uniswap 上也还有约 500 万美元的 stETH 流动性，此外，CEX 的流动性未知。但 CEX、Uniswap 以及 Curve 上的流动性应该不足以支撑其出售全部头寸，如果可以，他们应该直接就去 CEX 了，而不会在 Curve 上卖。
stETH 的交易对只有 ETH 一种，（FTX 上有 USDC 交易对，但占比很小），这意味着 stETH 换成 ETH 后，ETH 也会面临抛压。
他们用 stETH 贷出了大量资金，而这些数十亿美元的抛压将使其抵押率变得更危险。
假设 stETH 严重脱钩或市场状况变得更糟。
Celsius 可以被清算。借贷变得越来越昂贵，他们的抵押品由于市场状况而失去价值，低于锚定汇率的抛售使其亏损更多，而流动性也会枯竭。负反馈循环。
还有一件事值得注意，Aave 将如何清算 stETH 这种非流动性资产。
他们是为这些资产负责，还是被迫在几个月内不流动，同时冒着 ETH 价格下跌的风险？他们该怎么做？
很大的可能是 Celsius 在清算之前被冻结赎回。
Celsius 只剩下几周的资金，并且由于脱锚、借贷费用而遭受重大损失，并且还存在合并被延迟的风险。被冻结似乎只是时间问题。
我们不要忘记，在这种情况下，它们并不是唯一的巨鲸。当其他巨鲸闻到血腥味时，他们将会推波助澜，做空期货市场的同时清算其他头寸。哦哦，这可能就是为什么 Alameda 倾销 5 万枚 stETH 并换成 Stablecoin……
像 SwissBorg 这样的资产管理平台持有约 8 万枚 stETH 的客户资产。通过其钱包可以发现，他们将 2700 万美元的 stETH 放在 Curve 流动性池，还有有 5.1 万枚 stETH 可用。如果他们撤出流动性池，并抛售 stETH， Celsius 将进退维谷。
盛宴之后，巨鲸在离席，谁会是第一个？
看看今天的交易，已经有一些大规模的退出，包括这笔 2400 枚 stETH的（约合 420 万美元）。
随着 stETH 的流动性越来越低，笔者将持续关注 Celsius 需要清算的其他头寸。约 700 万美元的 LINK，4 亿美元以上的 WBTC，已经在路上了......
大量的散户正在利用杠杆在 Aave 上进行套利交易，如果 ETH 价格崩盘，情形可能会变得非常难看。
每个人都需要抵押品来弥补他们的杠杆并卖出他们的其他头寸。
如果我是 VC 或者做市商，我会这么玩：
1. 清算他们同时做空；
2. 打破 stETH 锚定，促使挤兑潮爆发，ETH 价格崩盘，然后在合并前以较大折扣买入 stETH。
本文只研究了几个主要的 stETH 持有者，其他巨鲸可能还有其他风险。
这似乎是不可避免的。我的目标是获得一些外界的意见，看看我有没有错过什么。
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