本文来自Toknist&theChainsaw，原文作者：TimFries&TomMitchelhill，由Odaily星球日报译者Katie辜编译。
你是否记得FTX曾经有一项产品——允许其用户在该平台上交易合成的股权代币。GameStop是最受欢迎的股权代币之一。
如今事实证明，这些合成股票可能被对冲基金用来利用“后门”，进行非账面衍生品交易。分析人士现在声称，这些合成代币可能显著影响了GameStop和特斯拉等公司的真实股价。
要了解这些资产现在发生了什么，就必须了解它们是如何诞生又如何被监管的。
什么是股权代币？
就像稳定币是一种合成资产，可以从美元中获得1:1的价值一样，股权代币也是一种合成资产，只不过把美元换成了特定公司的股票。在这两种情况下，链下资产的价值都以代币的形式在链上跟踪。
FTX股权代币的价值由总部位于德国的持牌投资管理公司CM-EquityAG担保。
FTX的股权代币有何不同？
MXC抹茶杠杆交易区日借贷费率下调至0.06%:据官方公告，10月21日11:50起，MXC抹茶杠杆交易区全面下调日借贷费率：除USDT以外的所有币种，日借贷费率（即24小时借币利息）全面下调至0.06%。后续平台将持续关注市场行情变化并可能进行动态调整。MXC抹茶杠杆交易是目前全网可交易币种最多的平台之一，采用逐仓保证金模式，支持2-10倍杠杆，支持自动借币、还币功能，下单、撤单即可完成借币、还币。[2020/10/21]
币安、Bittrex和FTX推广了股权代币，爱沙尼亚交易所DX.Exchange在2019年首次开始上线这种形式的资产。币安因法律问题于2021年7月取消了发行，但FTX于2022年7月向其FTX.US用户推出了股权代币。
通过使用Chainlink这样的预言网络，股票价值可以在没有中介的情况下完全在链上代币化。
例如，DeFiScan.Live将dGME合成资产作为链上代币进行交易，可使用DefiDollar进行赎回。这是一个由Curve.Fi?LP代币支持的稳定币指数产品。
BitZ杠杆系统升级，上线200倍杠杆:据官方公告，6月3日，BitZ杠杆系统再次升级，上线杠杆倍数：150倍、200倍。
BitZ超级杠杆是目前全网倍数最高、使用最简约的现货杠杆平台之一，支持10-200倍杠杆。5月29日，BitZ已优化深度、撮合效率、持仓详情显示等交易体验。[2020/6/3]
由于与CM-EquityAG的合作关系，FTX提供了实物股票支持的股权代币。这意味着，FTX是中介的中介。换句话说，股票交易所是CM-EquityAG中介的基础设施，而CM-EquityAG是FTX等加密交易所的基础设施。此外，与链上的合成资产不同，FTX版本的股权代币与CM-EquityAG提供者绑定。
与合成资产不同，FTX股票代币提供股息，但没有其他股东特权，如投票权。这就引出了一个问题，既然FTX已经破产并陷入了各欺诈纠纷，那么该交易所的股权代币将何去何从？
FTX的股票中介方也申请破产了
最早，用户可以像在Robinhood上交易普通股票一样使用股权代币进行交易。股权代币也由CM-EquityAG提供。然而，由于市场延迟问题和收盘时间的下滑，真实股票和股权代币之间的价格并不是100%一致的。
BitSG币星杠杆ETF行情播报:截至3月31日15:00（GMT+8），杠杆ETF专区BTC3L/USDT当前净值0.097美元，涨幅5.64%；OKB3L/USDT当前净值0.13美元，涨幅9.18%；EOS3L/USDT当前净值0.019美元，涨幅2.67%；XTZ3L/USDT当前净值0.028美元，涨幅2.18%；BSV3L/USDT当前净值0.033美元，涨幅11.62%；HT3L/USDT当前净值0.116美元，涨幅2.01%；BNB3L/USDT当前净值0.056美元，涨幅5.26%；
ETF全称为Exchange Traded Fund，目前BitSG币星已经上线BTC、ETH、EOS、XRP、BCH、BSV、LTC、ETC等多个币种。[2020/3/31]
在赎回方面，币安已经用稳定币结算了其股票代币，并支付了适用的赎回费。作为一家基础设施中介，CM-EquityAG不赎回FTX股票代币，这在该公司的官网上有明确说明。
相反，FTX使用总部位于瑞士的CancoGmbH公司作为其衍生品合约的结算方。4月12日，CancoGmbH——托管第三方经纪公司的股票的金融中介机构，成为FTX集团申请破产的100多家公司之一。
这意味着，FTX股权代币的所有者在通过常规的KYC程序后成为了FTXSwitzerland客户，包括地址证明和面部验证。
更重要的是，FTX股权代币是否在美国作为证券发行。尽管有14亿美元的BTC负债，但FTX在破产申请中没有列出任何比特币情况。
美SEC是否曾暗中支持“违反市场的活动”？
CM-EquityAG负责用实际股票支持FTX股权代币。那么，负责美国证券市场的美?SEC?将核实FTX.US作为主要股东是否提交了一份内部表格。
SEC的表格4规定，使用该表格是为了让公众“了解内幕人士在公司证券中的各种交易”。这包括衍生证券和可转换证券。SEC提供了多个交易代码，其中一种可以将股权代币作为衍生证券。
来自SEC。
此外，鉴于SBF承认使用了交易所的原生FTT代币来杠杆化用户的资金，可能情况是，FTX的股权代币的整个产品线都以同样的方式进行了杠杆化。股权代币本来可以被用作FTX“纸牌屋”的支撑机制。
根据比特币和GME股权代币的情况，现在越来越多的人担心FTX/Alameda使用裸空交易来打压资产价格，以支持Alameda的山寨币投资组合，而无需按规注册这些活动。
这与美国证券交易委员会主席GaryGensle多次拒绝基于现货的比特币ETF，转而支持基于期货的ETF相一致。由于Gensler、机构和SBF的捐赠活动之间有如此多的联系，FTX的余波如何解决还有待观察。
合成资产交易如何影响基础资产价格？
金融分析师PeterRHann在推特上对FTX的合成代币提出批评，暗示经纪人可能无法找到相关资产。
另一位推特用户SanjeevKale指出，对冲基金正在积极使用合成股票来拉低大公司的股价，这些公司有大量的做空行为。
Kale在推特上写道：“FTX代币实际上是卖空者/贷款机构创建/使用无限制合成资产来搞垮AMC和GameStop的重要途径。这就是他们如何在2021阻止逼空风险的原因。现在，随着FTX破产，这个方法没法采用了。随着AMC/GameStop的复苏，挤压潜力可能会更大。
：如果某只股票有大量空头仓位，股价涨幅太大，卖空者就会被迫平仓，遭受损失。这种大量买盘甚至会推动更多买盘，导致股价持续上涨。）
Kale解释了合成代币的交易如何在操纵GameStop基础资产的价格方面发挥了重要作用：
“代币是衍生品，但不是传统意义上的看涨期权或看跌期权，在这种情况下，有一个做市商承担交易的另一方，持有股票头寸敞口，要么做多要么做空。代币是现成的合约，不影响基础资产，但可能会影响基础资产。这是一种本末倒置的情况。”
当衍生品交易时，股票经纪人收取一种叫做“股票借贷费用”的东西，这是把股票借给做空者做空股票所收取的费用，这被称为“借贷成本”。借入费用的成本越高，借入股票的难度就越大。
从本质上说，这些股权代币让对冲基金有了底气：“看，这里有1000万股股权代币，可以赎回为真实的股票”。这降低了借贷成本，因为股票可以被定位，让人安心。
FTX再次故意客户
Etherscan上合成GameStop?代币的合约显示，有10,000,000个合成GME代币在以太坊区块链上流通。这意味着，在账面上，FTX应该拥有同等数量的GME，但FTX官方服务条款文件的声明表明，情况并非如此。
Etherscan上的GME代币截图
据FTX网站称，所有股权代币据称都由FTXSwitzerland保管。当然，如果FTX的股权代币实际上是一对一支持的，就像官方声明所称的那样。以特斯拉为例，SEC将在文件中公开显示这些股票的机构持股情况。
这些现货代币由FTXSwitzerland托管的特斯拉股票支持。如果需要，它们可以用FTXSwitzerland赎回相关股票。”
FTX对股权代币的免责声明截图。
然而，在纳斯达克官方网站上，并没有将FTXSwitzerland列为1000万GME代币的机构持有人，而在纳斯达克官方网站上，公司被法律要求列出其持有量。这意味着1000万股GameStop“股票”凭空印出来了。
纳斯达克网站上的机构GME持股截图。
在FTX网站上的通用声明之外，通过深入了解FTX自己的股权代币服务条款和关键信息文档，可以发现注明部分股票的买家无权要求交付基础资产。”这最终意味着FTX在网站上故意撒谎和误导客户，直接违反了自己的服务条款。
FTX也被用作做空特斯拉股票的“后门”了吗？
GameStop对价格的操纵，加上FTX的劣迹斑斑的操作行为，可能也是ElonMusk在推特上强烈抨击SBF的重要原因。如果机构使用股权代币做空GameStop这样的公司，那么它们很有可能也会使用股权代币做空特斯拉这样的公司。
众所周知，马斯克讨厌将做空作为投资工具，还曾指责比尔·盖茨做空特斯拉股票。
总结来看，为了防止其他债务人清算Voyager的加密资产并引发后续抛售，FTX可能购买了一些资产作为另一种虚假的价值支撑。最终SBF的庞氏似乎负债过高，无法扭转局面。
FTX的带来的市场混乱和附加损害还在继续。
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