Nansen 的研究团队深入研究了 UST 脱钩，使用链上证据消除了 Terra 上存在单一恶意攻击者的谣言。
我们的链上调查显示，少数大型参与者在 UST 脱锚早期发现了漏洞，特别是在发现 TerraUSD (UST) 与其他稳定币挂钩的 Curve 池的流动性相对较少的情况下，并通过以下方式利用了漏洞：
1. 从 Terra 上的 Anchor 协议中提取 UST 资金
2. 通过 Wormhole 基础设施将这些资金从 Terra 桥接到以太坊
3. 将大量 UST 兑换成 Curve 流动性池中的其他稳定币，以及
4. 在脱锚过程中，通过在 CEX 和 DEX 市场之间买卖头寸，利用各个定价来源（Curve、去中心化交易所和中心化交易所）的价差和时间差来套利。
因此，我们驳斥了单一“攻击者”或“黑客”致力于破坏 UST 稳定的流行说法。相反，UST 脱锚可能是由几个资金充足的"鲸鱼"实体的举动引发，例如它们为了遵守风险管理控制，或者在动荡的宏观经济和市场条件下减少存入 Anchor 的 UST 分配。
引言
鉴于 UST 脱钩的突然性，许多市场参与者——无论是否受到直接影响——都渴望了解导致 UST 脱锚事件的前因后果。为了阐明这些事件，Nansen 编写了一份深入的报告，利用来自 Terra 和 Ethereum 的链上数据来重现算法稳定币崩塌始末。
在可能的情况下，我们希望提供一个由链上证据支持的客观报告。此外，我们利用 Nansen 的标签启发法为钱包添加了一些颜色，标记了那些链上行为可能影响脱锚的地址。
本研究未涵盖可能导致 UST 失去挂钩的潜在链下事件。对投资者的影响、钱包之间净损失的细分以及支持 UST 的 BTC 储备发生了什么问题都是本报告范围之外进一步研究的重要领域。
先导
22860枚ETH从未知钱包转移到Binance:金色财经报道，据Whale Alert监测，22860枚ETH (价值40,462,179美元) 从未知钱包转移到Binance。[2023/5/12 14:59:13]
简单来说，我们将链上分析定义为使用来自区块链分类账的信息来确定与 UST 脱钩相关的一系列事件的方法。
我们将重点放在 2022 年 5 月 7 日至 5 月 11 日期间的交易数据上，并对来自社交媒体、论坛、交易数据和加密钱包活动的分析强调了这一时期追踪 Curve 流动性池交易活动的重要性，这反过来又为我们进行分析的顺序提供了依据。
我们的分析分为三个阶段。在第 1 阶段，我们分析了 Curve 借贷协议的进出交易流。我们编制了一份钱包清单，其交易活动表明它们可能影响了 UST 的脱钩。分析的第 2 阶段涉及三个部分：i）我们观察到任何可能导致 UST 脱钩的Wormhole 桥交易； ii) 我们审查了 Anchor 协议中涉及观察到的钱包列表的 UST 流出； iii) 我们调查了在中心化交易所出售 UST 和 USDC。分析的第 3 阶段涉及对这一聚合链上证据的三角剖分，这使我们能够将相关活动串联起来，形成 UST 脱钩原因的叙述。我们还列出了最有可能在 UST 脱钩中发挥重要作用的七大“巨鲸”钱包：
0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a（EIP 1559 用户）
0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c（Celsius）
0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06 (hs0327.eth)
0xeb5425e650b04e49e5e8b62fbf1c3f60df01f232（“重度” Dex 交易者）
0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c（智能 LP：0×413）
已倒闭的Swerve Finance遭受治理攻击，损失130万美元:金色财经报道，有人一直试图对已解散的Swerve Finance发起治理攻击，目前已损失130万美元的稳定币，治理攻击是指黑客控制足够的投票权来执行旨在从协议中窃取代币的提案。在Swerve Finance的案例中，攻击已经持续了一个多星期。[2023/3/25 13:25:57]
0x68963dc7c28a36fcacb0b39ac2d807b0329b9c69（代币百万富翁/Heavy Dex Trader）
0x9f705ff1da72ed334f0e80f90aae5644f5cd7784（代币百万富翁）
Curve 之战
我们从以太坊上的 Curve 去中心化交易协议开始我们的链上分析，因为我们的研究将其标记为 UST脱锚事件的“起点”。社交媒体转发的假设是 Curve 上的 UST-3pool（一个允许 UST 兑换为 USDC / DAI / USDT 的流动性池），它被一个主要的“参与者”耗尽了流动性，它是脱钩的主要导火索。
图 1：按区块时间戳划分的 UST 净代币余额，2022 年年初至今：
在检查 UST 流入和流出 Curve 池时，两个时间段显得很特别（图 1）：2022 年 3 月和最近的 5 月 7 日至 5 月 11 日的时间范围。 我们特别关注了 UST 的流入，因为 UST 脱钩可能是由于 UST 与其他稳定币的过度交换造成的，至少在最初是这样。
我们发现，在 2022 年 3 月，有超过 6000 万个 UST 代币多次流入 Curve。尽管存在这种流动性波动，但 UST 的挂钩汇率与 2022 年 3 月没有显著差异（图 2）。
图 2：UST 蜡烛价格图表 2022 年 1 月至 4 月
Binance Pay与CityPay.io达成合作:2月28日消息，据官方消息，Binance Pay 与 CityPay.io 达成合作，让格鲁吉亚的用户可以使用加密货币可以在 600 多家其他供应商消费，包括主要酒店、餐馆和超市。[2023/2/28 12:34:33]
在 5 月 7 日至 5 月 8 日期间，我们观察到 UST 开始以非常微小的幅度偏离美元（见图 3），我们估计在此之后不久，脱锚的消息开始在社交媒体上传播（见图 4）。
我们专门通过时间戳和钱包扫描了 Curve 的早期和异常大量的 UST 流入，以及来自同一个钱包的重复流入，或者我们是否可以发现同一个“实体”的钱包“网络”。
图 3：UST 日内蜡烛价格图表 2022 年 5 月 7 日至 5 月 8 日
图 4：Do Kwon 的 Twitter 个人资料屏幕截图，2022 年 5 月 8 日，欧洲中部时间凌晨 1 点
我们绘制了流向Curve池的净流量时间序列（我们没有将分析限制在 3pool 中，并包括了 4pool 和由 Nansen 标记为与 Curve 相关的其他实体，例如 Zap 存款，见图 5）。
图 5：从锚定不稳定的最初迹象到 Twitter 新闻流的累积净流量，按时间顺序：
Binance：良好的税收政策应使用特定于加密的框架以及提供精确的指南:金色财经报道，Binance发布关于加密税收政策的文章，列出为加密资产行业制定良好税收政策的一般原则包括：引入特定于加密货币的框架 、提供详细且技术上精确的规则或指南、征税并引入与类似行业（如金融和科技）的一致而非更复杂的加密货币报告义务、对已实现的资本收益征收特权税而非交易税、推行有吸引力的政策。[2023/2/23 12:25:10]
从大约 5 月 7 日 21:44 UTC到 5 月 8 日 5:35 UTC（在 Do Kwon 的推文后几个小时，见图 4），UST 流入和流出之间的战斗似乎愈演愈烈。
5 月 7 日 21:44 UTC，与 Luna Foundation Guard (LFG) 相关的钱包从 Curve 撤回了大约 150m UST（见图 6）。 随后，随后一个地址流入了大约 85m UST (0x8d…7d0a，它是在流入交易之前创建的，然后仅用于 UST 与 USDC 的Curve 交换，以及用于接收和随后将 USDC 转移到 Coinbase）
四个地址（其中一个与Celsius相关）紧随其后，大约 1.05 亿美元的净 UST 流入 Curve。 LFG 和相关的“挂钩防御”钱包抵消了 1.896 亿 UST 的提款，这种来回持续到 5 月 8 日上午。
图 6：净 UST 流向 Curve 的时间表，以及流量最大的钱包:
我们观察到少数钱包对 Curve 发起了攻击（图 6）。 5 月 7 日和 5 月 8 日期间按钱包地址汇总的净流量证实了这一点。5 月 7 日和 5 月 8 日净流量排名前 18 位的钱包占该期间 Curve 的 UST 总流入量的 77%（图 7） . 在图 7 的最后一列，我们根据两个标准标记钱包：5 月 8 日早上至少有一些活动 + 5 月 7 日至 5 月 8 日期间的大量汇总存款。
派盾：JustinSun单日将4.19亿枚USDT转入Binance，过去2小时内又转出3.19亿枚USDT:5月11日消息，派盾在推特上发文表示，波场TRON创始人Justin Sun单日将4.19亿枚USDT转入Binance，过去2小时内又从Binance转出3.19亿枚USDT。[2022/5/11 3:08:23]
图 7：2022 年 5 月 7 日和 5 月 8 日，净 UST 流入 Curve 实体，按钱包流入最多排名:
以下四个地址占通过 1inch DEX 聚合器流入 Curve 的最大资金：
0x6b3d1a37b5c01901341f01f4975d31bc5e6c3d81 (D1)，主标签：masknft.eth
0x4f5f3d3f8eb2896e0e865cde934fe5103f979771 (D2)，主要标签：Heavy Dex Trader、NFT Collector
0x1df8ea15bb725e110118f031e8e71b91abaa2a06 (D3)，主标签：hs0327.eth
0x66b870ddf78c975af5cd8edc6de25eca81791de1（K），主标签：Oapital（也直接与Curve交互）
其他钱包通过 Curve 进行了大量交易，尽管稍晚一些。 钱包 0x99fd1378ca799ed6772fe7bcdc9b30b389518962 (N)，我们已将其识别为与 Hodlnaut 相关的钱包，是这些“早期追随者”的一个例子。
然后，我们将上面标记的钱包与 Terra 和 Wormhole 桥数据进行交叉引用，以细化可能导致 UST 脱钩的钱包范围。
Anchor 的早期流出是一个预兆？
图 8：5 月 7 日至 5 月 10 日 Anchor 的最大流出量，按标记的钱包地址：
在 5 月 7 日至 10 日期间，我们观察到从 Anchor 流出 UST 最多的钱包通过 8 笔交易总共提取了超过 3.47 亿美元。 总共前 20 个地址通过总共 5,051 笔交易从 Anchor 中提取了总共 2B UST。
分析 Anchor 的 UST 流出情况显示，我们早先标记的许多 Curve 钱包早在 2022 年 4 月就开始从 Anchor 提取 UST 代币。然而，涉及这些钱包的 Anchor 提取量激增实际上始于今年 4 月中旬 。
我们特别发现钱包 terra1vca36gazapns38mvupa2pfjz0g39ekdgk0wna（以太坊上的钱包地址 0x41339d9825963515e5705df8d3b0ea98105ebb1c 或Curve部分中标记的（H））在 4 月 1 日至 5 月 6 日期间（即脱钩事件之前）从 Anchor 提取的 UST 最多。
图 9：Terra 钱包和关联的以太坊地址的Anchor流出统计：
对 Anchor 流出的进一步分析强调了两个显著影响 UST 脱钩的钱包地址的重要性：
terra1yl8l5dzz4jhnzzh6jxq6pdezd2z4qgmgrdt82k（以太坊上的0x8d47f08ebc5554504742f547eb721a43d4947d0a，或Curve UST流入“发起者”（A））
terra195wtjmpjxhp336mclqfsyk2plvs8mw3lhsc5nc (0x4b5e60cb1cd6c5e67af5e6cf63229d1614bb781c 或Celsius ?(B))
在脱锚事件（5 月 7 日至 5 月 10 日）期间，两个已识别的钱包从 Anchor 协议发起了大量流出量，在 15 笔交易中总计约 4.2 亿美元。 当研究 UST 从 Terra 到 Ethereum 的桥接交叉时，我们发现这两个钱包是通过 Wormhole 交互的顶级钱包。
更进一步：将 UST 从 Terra 连接到以太坊
Wormhole 桥有助于跨多个链传输代币，包括 Ethereum、Solana、Terra、BNB Chain、Aurora、Polygon、Avalanche、Oasis 和 Fantom。 在本节中，我们专注于 Terra 和以太坊之间的 UST 交易，以捕捉任何大量流入以太坊的 UST，这些资金流入了 Curve 并因此导致流动性池的不稳定。 分析桥接交易还突出显示了任何渴望尽早将其 UST 代币从 Terra 中取出的钱包，可能是为了换取其他稳定币。 我们专注于脱钩前的日子：5 月 5 日至 5 月 8 日。
图 10：Wormhole 上的 UST 代币余额
从 Wormhole 上的 UST 代币余额来看，4 月份出现了小幅增长，随后从 5 月 5 日起显著上升，就在脱钩前几天。
图 11：UST 价格和交易量随时间变化
通过比较上图中显示的 UST 价格和交易量，我们发现交易量在 5 月 8 日显著增加，同时代币的初始价值损失。 同样，从 Terra 到以太坊的历史转移在同一日期显示出显著活动，下面看到的大峰值（图 12）表明在脱钩期间有大量 UST 被桥接。
图 12：每日向以太坊转账（UST 代币单位）
在分析 5 月 5 日至 5 月 8 日的交易时，我们发现在此期间有 984 个唯一 Terra 钱包地址处于活动状态。 大部分交易量集中在几个钱包中。 例如，前 10 个钱包地址的交易占该时间段内转移的所有 UST 交易量的 57% 以上。
此外，我们观察到前 10 名钱包的净流量分布也明显不平衡。 排名前十的钱包总转账金额之差超过 1.44 亿美元。 图 13 描述了观察期间前 10 个最活跃的钱包地址。
图 13：5 月 5 日至 5 月 8 日从 Terra 到以太坊的交易价值排名前 10 位的钱包（UST）
来源：Nansen
编译：比推 Mary Liu
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