本文来自The?Block，原文作者：AdamMorganMcCarthy
Odaily星球日报译者?|念银思唐
该行的分析出炉之际，正值人们对灰度母公司?DigitalCurrencyGroup的健康状况产生质疑之际。在?FTX?崩溃后，DCG?旗下的?GenesisGlobalCapital?表示，该公司持有?1.75?亿美元的?FTX?风险敞口。据报道，Genesis?一直在寻求融资?10?亿美元，否则它可能会申请破产保护。也有报道称，DCG?将出售加密货币新闻网站?CoinDesk，《纽约时报》称，DCG?聘请了?Moelis&Company?探索各种选择。
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瑞银提到的一个可能选择是，DCG?利用其对?GBTC?的投资。
根据彭博社的数据，DCG?是?GBTC?的最大持有者，持有近?10%?的份额。瑞银策略师?IvanKachkovski?在一份报告中写道，DCG?可能会决定出售所持份额以筹集现金。
“这些份额目前价值?6?亿美元，是该信托三个月日均交易量的?12?倍。”他表示。
负溢价持续扩大
灰度的比特币和以太坊产品的份额没有让持有者直接获得相关资产。因此，这些产品的交易价格与资产净值之间存在差距。这就是所谓的溢价或相关资产价值与市场价格之间的差额。?2021?年，这些产品的溢价转为折价。
最近，当加密大宗经纪商?Genesis——灰度在?DCG?旗下的姐妹公司——承认对现已破产的?FTX?持有?1.75?亿美元的风险敞口，并暂停从其高收益存款平台提取资金时，这一负面基础进一步扩大。该公司还警告称，除非获得?10?亿美元的新资金，否则将面临破产。”
GBTC?对?NAV?的折让幅度在本周不断扩大。根据?TheBlock?的数据，该产品今天的交易价格为-42.5%?，低于周一的-40.54%?。
灰度的另一个结构化产品——ETHE?的?NAV?折价达到了-45.66%?的历史最低水平。
灰度的规模不容小觑
Kachkovski?表示，在熊市中，灰度的规模可能会带来极大的问题。
任何出售都会进一步扩大?GBTC?的折价，但不一定会影响比特币的价格。然而，如果?GBTC?自己被清算，就可能会影响比特币——因为基金规则规定，投资者必须以现金支付。
报告称：“我们认为，GBTC?持有的?63.3?万枚比特币的庞大规模将给整个市场带来麻烦，因为比特币仍占市场的?45%?以上，不包括稳定币。”不过报告同时强调，它仍然认为清算不太可能发生。
这是因为?DCG?从?GBTC?的管理费中净赚?2.1?亿美元。最关键的是，该费用的征收与业绩或?NAV?的折扣无关。该基金的其他产品，包括?ETHE，每年带来另外?1?亿美元的收入。
“目前无需恐慌”
瑞银还指出，SEC?文件中的措辞并未暗示股东投票可能迫使该信托解散。“否则，灰度只需保持流动性和偿债能力，就能继续运营该基金。”
这家投资银行反对清算的最后一点是，尽管盈利，但通过接收基础比特币实现折价最多将带来约?4.4?亿美元的收益。
这相当于该信托基金管理费两年多一点的经常性年度收入，并且还假设所有比特币都以当前价格出售，约为?1.7?万美元，但?Kachkovski?表示，这似乎不太可能。
虽然投资者应该对这些结果感到担忧，不过?Kachkovski?也补充说，目前还没有必要恐慌。
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