IDO:上海升级流动性质押大战在即: 价值、增长与护城河_Cardstack

23年伊始流动性质押叙事再起,$LDO价格短短数日内暴涨四成,Lido的TVL也再次位列第一。本人参与经营Lido中文社区已有些时日,特撰写本文,旨在以翔实的数据和案例回答以下几个核心问题:什么是Lido?有什么价值?项目护城河在哪里?未来会如何?流动性质押赛代其他项目如何?有什么雷要避吗?Lido提供流动性质押解决方案,解决的核心问题就是质押锁仓没有流动性的问题,具体如下方推文所言。所以对于锁定期越长的Staking项目而言,流动性质押就越重要。

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Lido的商业模式为,从质押收益中抽成10%作为协议收入,其中5%归质押节点运营商所有,另5%进入Lido国库,国库由$LDO治理。质押收益受市场波动影响较小,所以其币本位收入几乎不受熊市影响,12月协议收入仅略少于GMX,协议总费用更是超过Uniswap。目前LDO仅用于社区治理,其代币赋能类似于AAVE/Maker,比较一般但比没有协议收入的Uniswap强。

Lido的增长很大程度上依赖DeFiLego,至今有140+的合作协议,由建制的预算委员会分析数据和决策激励预算分配。比如DEX、抵押借贷、稳定币、期权等均有涉及。看上去纷繁复杂,但是跳出来整体的看,就会发现核心其实就是“生息的stETH替代原生ETH”,这是一个多么具有想象空间的叙事,只是还需要时间等待“量变产生质变”的一刻。在上海升级之前,由于无法unstake会导致经常性depeg,所以stETH的发展始终受限,那么上海升级后,根据已经能unstake的stSOL/stMATIC的经验,de-peg的频率和幅度都会很小,那么自然就会进一步打开天花板和全面替代原生ETH的想象空间。

从另一方面讲,上海升级也是挑战,由于无法unstake导致大资金目前只能选择Lido,可以凭借规模效应可以强者横强。而上海升级后unstake将会在利好赛道整体的情况下显著削弱规模优势,那么Lido有什么护城河可以应对这一竞争么?护城河:不少人认为流动性质押就是卷费率,最后可能赚不到什么钱,但Lido也的确是有一定护城河的。主要是其规模优势带来的,一方面是在对节点运营商的费率能力较强,另一方面则是在DeFiLego中获取的条款优势。当然,当量变产生质变后,stETH自然就和USDT一样成为事实上的标准资产,躺着数钱。。

举例,AAVE是Lido的重要应用场景之一,用户抵押stETH借出ETH再换成stETH,循环以获取高额收益,凭借当前72%的LTV,可以实现=1/0.28=3.57倍的杠杆系数,具体参见下图:

而对于其他协议,由于其规模和流动性问题,是无法获取和Lido相同的条件的。比如Rocketpool曾推动rETH上线AAVE,AAVE风控管理人Gauntlet给出的结论是不建议上线,并且表示如果质疑上线的话只愿意给出40%的LTV,这样杠杆倍数最多为1/0.6=1.67倍,远远逊色于stETH。杠杆质押是流动性质押的增长神器,stETH目前仅有20%位于,而对于可以unstake的stSOL,杠杆质押占比则一度过半。推而广之,可见Lido的规模效应带来的滚雪球优势是其他后发者难以匹敌的。对于未来,Lido当前核心解决两个问题:1.双层治理模式让stETH持有者能参与社区治理,减轻ETH社区对于Lido份额多大的担忧https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/2.发展DVT,让人人都可以是节点运营商的https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/。

流动性质押赛道中项目较多,其中rocketpool是可以允许自由成为节点运营商的,,cbETH则是中心化托管,其他项目与Lido大同小异,商业模式也都是抽成质押收益,不再多言。

流动性质押赛道也要注意避雷,比如Ankr曾经出现过坚守自盗事件,虽然还了大部分钱,但最后骚操作对于偷的竞争对手stader/pstakeLP的钱就只还了一半。简单一句话,对于这些边缘项目如果你看好就买项目方的币得了,不建议把币存进去和去做yieldfarming,没准跟Ankr一样是留了后门的,你要利息人家要你本金。?文章就到这里了,我会在交流群做更仔细的分析,如果想加入我的圈子,欢迎私信,所有资讯平台均为

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