随着联准会加息进入尾声，以及去年接连发生的LUNA暴雷、FTX破产等一系列产业内部事件快速被消化，加密市场的恐慌情绪逐步缓解。
反映在市场方面，只要是好消息刺激，就会引起资金的一阵悸动。比如GalaGames在1月9日宣布正与巨石强森合作制作Web3电影，代币GALA从底部迄今涨幅超过282%。
比如1月27日AxieInfinity公布重大更新，代币AXS自底部上涨98%。比如1月29日「赵威尔」CZ表示Binance更愿意投资虚拟现实或元宇宙游戏的消息公布后，数位商业元宇宙项目Highstreet代币HIGH在48小时内涨幅超过170%。
尽管以上代币短期涨幅巨大，但相比历史前高还有数十倍的距离。与之对比，一些中心化交易所的平台币在悄无声息中逼近历史前高，其中最亮眼的是OKX平台币OKB，已经不知不觉从熊市底部涨了3倍，距离历史高点只有大约20%空间。
如果对比BTC走势看，OKB/BTC汇率走出了几乎是「永恒牛市」的曲线，不但超过2020–2021牛市期间的高点，而且还在这个熊市中创出了新高。
似乎有些令人意外，正如MarketVector数位资产产品策略师MartinLeinweber所说：
令人惊讶的是，2022年所有的经典叙事和假设都没有实现，那些增长强劲的代币几乎不在大部分人的观察列表里，比如OKB、BNB等，甚至这些代币在FTX这样的中心化交易所崩溃之后依然表现强劲。
春江水暖鸭先知
作为加密货币交易的中枢，交易所对市场温度一直是「春江水暖鸭先知」。
比如在2018年底—2019年上半年的小牛市期间，Binance平台币BNB在2月20日价格回升到此前下跌前的横盘区间，并在2019年4月21日超过历史前高。同期，BTC回到此前下跌前的横盘区间是在5月11日，比BNB慢了大约3个月。其他诸如OKB、Huobi平台币HT、KuCoin平台币KCS的价格等均比BTC领先恢覆到下跌前的横盘区间，可以说平台币扛起了领涨大旗。
事后看，2019年初的平台币上涨主要是IEO。
Binance在2019年1月率先发起，此后其他众交易所纷纷跟随，在熊市期间掀起一波上币热潮。相比2017年的ICO模式投资者需要使用BTC、ETH参加新币发行，IEO则需要使用交易所的平台币参与，平台币的热度和价值被大大提升，引发上涨。
顶级平台币熊市更抗跌，牛市更能涨
排除已经倒闭、破产或陷入困境的交易所发行的平台币，在2018年12月之前发行的交易所平台币表现如下：
从上图可以直观看出，从熊市期间的跌幅看，除了KCS、CET和BIX外，大多数平台币比ETH更抗跌。其中BNB最硬，跌幅甚至比BTC还要小。
从弹性看，绝大多数代币从2018年熊市期间最低价到2021年牛市期间最高价均获得了数十位的涨幅，其中BNB、OKB、KCS和BIX均跑赢BTC和ETH。其中BNB独领风骚，涨幅超过150倍。
从能否「解套」看，在2018年初在「山顶」上买入BTC和ETH的投资者在2021年的牛市期间均获得了2倍以上的回报。而在2018年高位买入BNB、OKB和HT的投资者获得的回报率分别是27倍、7.3倍和5.6倍，均大幅跑赢BTC和ETH。
然而，除了上述「三大」交易所的平台币外，二三线的平台币投资者在经历一轮牛熊后依然被没有迎来「解放军」。
到了2021–2023这波熊市，只有LEO和BNB两个平台币比BTC更抗跌，相比上轮熊市期间的数量有所减少。
OKB、BNB、GT、BIT、FTT等从底部的涨幅均领先BTC，其中OKB在这轮牛熊转换中取代上轮的BNB成为平台币的领头羊。
自从去年10月Huobi易主之后，成为火必的实控人孙宇晨承诺未来将有许多大动作围绕HT展开。不过，积重难返的HT遇到「声名在外」的孙宇晨，能释放出怎样的化学反应还需要进一步观察。
那么，交易所的平台币值得投资吗？
交易所平台币的好处
中心化交易所的平台币的主要功能包括交易所买卖手续费折扣、VIP等级凭证、交易所公链的GAS费、IEO以及发给员工的奖金等。此外，一些交易所会赋予平台币更多的功能，比如和电商或者实体店合作使用平台币付款等。
除了以上摆在台面上的功能，平台币也可以作为交易所融资的工具。
比如FTX就是这方面的高手。在FTX不断发展壮大的进程中，FTX和兄弟公司Alameda是FTT背后的庄家，它们一方面透过拉高FTT价格抬升估值，从投资人融更多的钱。
另一方面，Alameda使用FTT作为抵押物从FTX借钱。FTT价格越高，能够借的钱越多，可以做的事情也越多。去年11月，FTT在各方势力的围攻下跌破了长期控盘线22美元，随后FTX申请破产。此后FTT一度跌至0.8美元，相比历史最高阶84美元几近归零。
交易所平台币的风险
中心化交易所平台币的价值背书本质来自交易所，不管是推出各种各样的实用功能，还是采取销毁的方式实现总量通缩。一旦交易所这个母体不复存在，平台币的价值就不复存在。
比如上面提到的FTX。
比如2018年横空出世的FCoin，其平台币FT在30天内涨了100倍。但随着FCoin倒闭和创办人张健失联，FT走向归零。
再比如AEX在去年7月受LUNA暴雷影响遭遇挤兑，平台部分高管被采取强制措施，平台币GAT以及其他资产基本成了「欢乐豆」。
平台币的另一个硬伤是缺乏流动性。
像BTC、ETH以及其他多数主流加密货币基本上可以实现在不同交易所自由交易，而平台币多数只能在自己交易所内交易。所幸目前有些交易所开始破除「门户之见」，list了其他交易所所的平台币。比如OKX在去年12月底上线了BNB/USDT交易对。
CEX平台还面临DEX平台的威胁。
据coingecko数据显示，288家DEX平台近24小时交易量为25亿美元，大约相当于Binance一天的现货的交易量的1/4。然而去中心化趋势是确定的，DEX的市场份额会越来越大，CEX在不断被挤压后平台币的价值自然要被重估。除了与DEX竞争，CEX之间的竞争也会导致小平台被不断淘汰出局，致使其平台币走向归零。
总结
总的来看，部分CEX平台币虽然在牛市表现亮眼，在熊市中也更抗跌，但这仅仅这是幸存者偏差——更多没有统计到的平台币早已归零。
在激烈的竞争中，平台能否持续保持竞争优势，并存活下去对平台币起着决定性作用。
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