昨日SVB的崩盘导致美元稳定币(USDC)大幅脱钩，一度跌至0.8788美元。
这带来了极大的连锁反应，那些理论上不应该受影响的中心化稳定币，在本次崩盘事件中都难以独善其身。
例如Frax的价格就跌至0.87美元。公众呺：Web3团子
Frax的暴跌，主要原因是它将USDC作为抵押品。像本周这样的黑天鹅事件，对去中心化稳定币来说，可谓是一个大考验。
持有它们的意义是什么，它们仍然会受到系统性风险的影响么？
本文以Frax为案例进行研究，回答以下问题：
为什么Frax要将USDC作为储备？
去中心化稳定币能否转变为使用完全去中心化的抵押品，同时保持最小的风险？
01、没有最好，只有更好
Frax作为第一个部分储备稳定币协议而声名鹊起，它是开源、无需许可且完全在链上的。
ApeCoin社区关于“向以太坊社区捐赠100万美元”的提案已获投票通过:4月20日消息，Snapshot投票页面显示，ApeCoin社区关于“向以太坊社区捐赠100万美元”的AIP-230提案已获投票通过。该提案拟向ETHGlobal捐赠30万美元，向11场ApeCoin黑客松和至少5项公益活动赞助70万美元，旨在响应V神曾与2022年呼吁Ape资助公共商品的号召。
该提案投票的最终支持率为46.21%，反对率为29.96%，弃权率为23.84%。在ApeCoin投票机制中，弃权不影响表决结果。[2023/4/20 14:15:25]
Frax的愿景是成为DeFi的一站式服务：一种去中心化的中央银行。作为计划的一部分，他们最近宣布将其抵押率提高到100%，这是在Terra崩溃后，监管方面的担忧所导致的改变。
然而，如当前的USDC脱钩所示，100%的抵押率对于Frax来说是不够的。真正的悬而未决的问题是应该使用哪些资产作为抵押品。
欧盟官员：欧盟可能会发布关于NFT的进一步立法:金色财经报道，欧盟委员会金融技术工作组负责人Peter Kerstens周三表示，鉴于欧盟的《加密资产市场法》（MiCA）并没有完全解决NFT的处理问题，如果立法者提出要求，欧盟可能会发布关于NFT的进一步立法。据悉，MiCA要求钱包供应商等加密货币公司向当局注册，并满足消费者保护和金融稳定规范。但官员们也担心，虽然NFT表面上代表着艺术品等物品，但它们容易出现困扰更多传统金融市场的那种滥用行为，如价格操纵。
Kerstens称，虽然原则上MiCA仅适用于可替代代币，但最终草案中有很多关于自称NFT何时可能真正受到法律约束的问题存在，而且框架并不总是正确的。[2022/10/26 11:44:58]
这也是Frax团队正在努力解决的问题。
目前，Frax仍然依赖“代币化的法定货币”，因为大部分Frax的抵押品都是由USDC组成的。
Compound关于“改变cDAI利率模型”提案已通过:近期，加密借贷平台Dharma宣布已向去中心化借贷协议Compound提出了首个改进建议，提议改变cDAI的利率模型。目前该提案已通过，支持率高达97%。据了解，该提案试图为cDAI利率创造一个稳定的上升轨道以取代目前的体系，即在cDAI 90%以上的贷款都在平台上发放之前只能赚取最低的利息。此外，另一项关于Compound支持USDT借贷的提议也已经通过。注：4月17日，Compound宣布其社区治理已正式接管协议，从今往后所有的系统参数变更或者新增资产，需要由其治理代币COMP的持有者发起。（Cointelegraph）[2020/5/3]
Frax可以利用的资产范围实际上受到限制：
真实世界资产：这是MakerDAO的$DAI所做的工作
低风险的资产：例如USDC
在牛市的大部分时间里，RWA主导了稳定币扩展基础设施的叙事。前进的方式没有对错之分，这取决于协议的最终愿景。
分析 | 金色盘面：BTC/USDT 30分钟如期反弹:金色盘面分析师表示：BTC/USDT多头在下午2点多如期发动了一次小规模的反攻，目前看效果不错，因为主力并没有依托背离就组织了这次进攻，说明空头也比较虚弱，但目前缩量过猛，所以这里先要稳固阵地，而不是基于抢攻。[2018/8/5]
由于Frax旨在成为DeFi的中央银行，前进的最佳方式不是“承担有风险的私营部门贷款”，而是专注于能最大程度降低风险的资产。
今天最像这种稳定币的是CircleUSDC，因为它完全由短期美国国债和现金支持。
因此，Frax最初选择以USDC作为抵押品，因为它是“美元中最不具风险经济责任”的工具。
例如，如果$DAI也采用真实世界资产，如特斯拉贷款和私人公司贷款，那将比以稳定币计价的美元贷款更具风险性。
然而，由于大部分抵押品为USDC，Frax与中心化稳定币并没有真正去相关，也没有在市场动荡期间提供额外的保护：它的命运只与Circle和USDC相关。
当然，Sam承认过分依赖于中心化的第三方的确会存在一定程度的外在风险，SVB的崩盘恰巧印证了这一点，影响了Circle并导致了USDC的脱钩。
用Sam的话说，只应该有1个RWA：那就是在于美联储主账户上的美元存款。每家大型银行都可以申请在美联储上直接存放美元。
Frax解决抵押品困境的终极之策就是开设FMA，即在美联储主账户上存放美元。这样做将为Frax提供最佳的风险保障。没有什么操作比这个风险更小。
然而，正如Sam自己所提到的，这是一条漫长的道路，充满了假设，因此是否能够实现这一点仍然是纯粹的猜测。
02、未来道阻且艰
Frax是加密行业中的一个完全链上实体。因此，与传统大银行相比，获取FMA的过程将更加困难。
美联储有6个非常严格的标准和3个不同的层次来评估一个实体是否可以获得FMA。鉴于Frax是一种区块链协议，它将属于较高的风险等级，因此在批准之前会接受越来越多的审查。
美联储只可能向符合成员银行或存款机构、指定的金融市场实用工具、某些政府赞助的企业、美国财政部和某些正式国际组织的法定定义的合格机构授予主账户。对于符合条件的机构，申请人必须遵守相关法律和监管要求，包括支付、反、制裁和风险管理等方面的要求；处于良好的财务状况；不会对美联储或金融稳定性构成风险。
在一次采访中，Sam提到，Frax不想模仿YugaLabs，后者最近从a16z筹集了超过10亿美元。
用Sam的话说，这引入了“不良的激励”来奖励股权持有者，从而会危及协议的价值主张并使Frax成为一个中心化公司。
另一种不同的组织方式可能是非营利基金会，类似于Ethereum的做法。
获得FMA将确保Frax保持去中心化并为Frax持有人提供价值，而不是股权持有人。
后者对于一个想要扩大其规模的NFT公司来说可能有效，但是对于一个旨在成为DeFi中央银行的去中心化公司来说，这会破坏其利益的一致性。
Sam在Frax电报群组中提到了不依赖于USDC的第一步：Frax可能很快开始直接购买美国国债。
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03、我的思考
1.SVB的崩盘事件，是对整个加密生态系统的实战测试。Frax在这场测试中证明了自己足够强大，展现了其韧性和改进抵押品的策略。
2.这加快了寻找替代抵押品的过程，直接购买美国国债可能是朝着正确方向迈出的第一步。
3.随着Fraxswap和Fraxlend的推出，Frax已成为以太坊上首个提供稳定币、流动性和借贷服务的一站式DeFi协议。通过控制整个堆栈，Frax进一步扩大其执行任意货币政策以支持稳定币的能力。
4.路漫漫其修远兮，Frax一路跋涉，历尽艰辛困苦。除了抵押品问题，在接下来的几个月中，我们将继续关注美国在稳定币监管方面的进展，这将是决定Frax成败的关键时刻。
5.此外还要表扬一下Sam和Frax团队的透明度。只要你有任何疑问，提出就会得到答复。
04、总结
这篇文章以Frax为案例，讨论了去中心化稳定币面临的挑战和风险。作为一个完全链上实体，Frax需要依赖中心化稳定币USDC作为抵押品，这使得它在市场动荡期间缺乏额外的保护，并且容易受到系统性风险的影响。
但持有USDC还是比承担有风险的私营部门贷款更安全。
Frax团队正在努力提高稳定币的安全性，最近宣布将其抵押率提高到100%，并寻找更多低风险资产如美国国债作为抵押品，计划申请在美联储主账户开立账户进行美元存款。
此外，他们还在考虑采用非营利基金会的组织方式来避免成为中心化公司。
去中心化稳定币是DeFi生态系统中不可或缺的一部分。尽管它们面临着许多挑战和风险，但它们也提供了一种更加透明、去中心化和开放的金融服务方式。
译者相信随着技术和监管环境的不断发展，去中心化稳定币将会越来越成熟和可靠，并在未来发挥更加重要的作用。经过此次动荡，DeFi急需与加密原生资产连接的去中心化稳定币，来降低传统金融的影响。
也许未来的稳定币不一定锚定美元，而是CPI等更能反映货币政策影响的锚。
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