FRAX:以 Frax 为例,探讨去中心化稳定币面临的挑战和风险_TUSD币

昨日SVB的崩盘导致美元稳定币(USDC)大幅脱钩,一度跌至0.8788美元。

这带来了极大的连锁反应,那些理论上不应该受影响的中心化稳定币,在本次崩盘事件中都难以独善其身。

例如Frax的价格就跌至0.87美元。公众呺:Web3团子

Frax的暴跌,主要原因是它将USDC作为抵押品。像本周这样的黑天鹅事件,对去中心化稳定币来说,可谓是一个大考验。

持有它们的意义是什么,它们仍然会受到系统性风险的影响么?

本文以Frax为案例进行研究,回答以下问题:

为什么Frax要将USDC作为储备?

去中心化稳定币能否转变为使用完全去中心化的抵押品,同时保持最小的风险?

01、没有最好,只有更好

Frax作为第一个部分储备稳定币协议而声名鹊起,它是开源、无需许可且完全在链上的。

ApeCoin社区关于“向以太坊社区捐赠100万美元”的提案已获投票通过:4月20日消息,Snapshot投票页面显示,ApeCoin社区关于“向以太坊社区捐赠100万美元”的AIP-230提案已获投票通过。该提案拟向ETHGlobal捐赠30万美元,向11场ApeCoin黑客松和至少5项公益活动赞助70万美元,旨在响应V神曾与2022年呼吁Ape资助公共商品的号召。

该提案投票的最终支持率为46.21%,反对率为29.96%,弃权率为23.84%。在ApeCoin投票机制中,弃权不影响表决结果。[2023/4/20 14:15:25]

Frax的愿景是成为DeFi的一站式服务:一种去中心化的中央银行。作为计划的一部分,他们最近宣布将其抵押率提高到100%,这是在Terra崩溃后,监管方面的担忧所导致的改变。

然而,如当前的USDC脱钩所示,100%的抵押率对于Frax来说是不够的。真正的悬而未决的问题是应该使用哪些资产作为抵押品。

欧盟官员:欧盟可能会发布关于NFT的进一步立法:金色财经报道,欧盟委员会金融技术工作组负责人Peter Kerstens周三表示,鉴于欧盟的《加密资产市场法》(MiCA)并没有完全解决NFT的处理问题,如果立法者提出要求,欧盟可能会发布关于NFT的进一步立法。据悉,MiCA要求钱包供应商等加密货币公司向当局注册,并满足消费者保护和金融稳定规范。但官员们也担心,虽然NFT表面上代表着艺术品等物品,但它们容易出现困扰更多传统金融市场的那种滥用行为,如价格操纵。

Kerstens称,虽然原则上MiCA仅适用于可替代代币,但最终草案中有很多关于自称NFT何时可能真正受到法律约束的问题存在,而且框架并不总是正确的。[2022/10/26 11:44:58]

这也是Frax团队正在努力解决的问题。

目前,Frax仍然依赖“代币化的法定货币”,因为大部分Frax的抵押品都是由USDC组成的。

Compound关于“改变cDAI利率模型”提案已通过:近期,加密借贷平台Dharma宣布已向去中心化借贷协议Compound提出了首个改进建议,提议改变cDAI的利率模型。目前该提案已通过,支持率高达97%。据了解,该提案试图为cDAI利率创造一个稳定的上升轨道以取代目前的体系,即在cDAI 90%以上的贷款都在平台上发放之前只能赚取最低的利息。此外,另一项关于Compound支持USDT借贷的提议也已经通过。注:4月17日,Compound宣布其社区治理已正式接管协议,从今往后所有的系统参数变更或者新增资产,需要由其治理代币COMP的持有者发起。(Cointelegraph)[2020/5/3]

Frax可以利用的资产范围实际上受到限制:

真实世界资产:这是MakerDAO的$DAI所做的工作

低风险的资产:例如USDC

在牛市的大部分时间里,RWA主导了稳定币扩展基础设施的叙事。前进的方式没有对错之分,这取决于协议的最终愿景。

分析 | 金色盘面:BTC/USDT 30分钟如期反弹:金色盘面分析师表示:BTC/USDT多头在下午2点多如期发动了一次小规模的反攻,目前看效果不错,因为主力并没有依托背离就组织了这次进攻,说明空头也比较虚弱,但目前缩量过猛,所以这里先要稳固阵地,而不是基于抢攻。[2018/8/5]

由于Frax旨在成为DeFi的中央银行,前进的最佳方式不是“承担有风险的私营部门贷款”,而是专注于能最大程度降低风险的资产。

今天最像这种稳定币的是CircleUSDC,因为它完全由短期美国国债和现金支持。

因此,Frax最初选择以USDC作为抵押品,因为它是“美元中最不具风险经济责任”的工具。

例如,如果$DAI也采用真实世界资产,如特斯拉贷款和私人公司贷款,那将比以稳定币计价的美元贷款更具风险性。

然而,由于大部分抵押品为USDC,Frax与中心化稳定币并没有真正去相关,也没有在市场动荡期间提供额外的保护:它的命运只与Circle和USDC相关。

当然,Sam承认过分依赖于中心化的第三方的确会存在一定程度的外在风险,SVB的崩盘恰巧印证了这一点,影响了Circle并导致了USDC的脱钩。

用Sam的话说,只应该有1个RWA:那就是在于美联储主账户上的美元存款。每家大型银行都可以申请在美联储上直接存放美元。

Frax解决抵押品困境的终极之策就是开设FMA,即在美联储主账户上存放美元。这样做将为Frax提供最佳的风险保障。没有什么操作比这个风险更小。

然而,正如Sam自己所提到的,这是一条漫长的道路,充满了假设,因此是否能够实现这一点仍然是纯粹的猜测。

02、未来道阻且艰

Frax是加密行业中的一个完全链上实体。因此,与传统大银行相比,获取FMA的过程将更加困难。

美联储有6个非常严格的标准和3个不同的层次来评估一个实体是否可以获得FMA。鉴于Frax是一种区块链协议,它将属于较高的风险等级,因此在批准之前会接受越来越多的审查。

美联储只可能向符合成员银行或存款机构、指定的金融市场实用工具、某些政府赞助的企业、美国财政部和某些正式国际组织的法定定义的合格机构授予主账户。对于符合条件的机构,申请人必须遵守相关法律和监管要求,包括支付、反、制裁和风险管理等方面的要求;处于良好的财务状况;不会对美联储或金融稳定性构成风险。

在一次采访中,Sam提到,Frax不想模仿YugaLabs,后者最近从a16z筹集了超过10亿美元。

用Sam的话说,这引入了“不良的激励”来奖励股权持有者,从而会危及协议的价值主张并使Frax成为一个中心化公司。

另一种不同的组织方式可能是非营利基金会,类似于Ethereum的做法。

获得FMA将确保Frax保持去中心化并为Frax持有人提供价值,而不是股权持有人。

后者对于一个想要扩大其规模的NFT公司来说可能有效,但是对于一个旨在成为DeFi中央银行的去中心化公司来说,这会破坏其利益的一致性。

Sam在Frax电报群组中提到了不依赖于USDC的第一步:Frax可能很快开始直接购买美国国债。

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03、我的思考

1.SVB的崩盘事件,是对整个加密生态系统的实战测试。Frax在这场测试中证明了自己足够强大,展现了其韧性和改进抵押品的策略。

2.这加快了寻找替代抵押品的过程,直接购买美国国债可能是朝着正确方向迈出的第一步。

3.随着Fraxswap和Fraxlend的推出,Frax已成为以太坊上首个提供稳定币、流动性和借贷服务的一站式DeFi协议。通过控制整个堆栈,Frax进一步扩大其执行任意货币政策以支持稳定币的能力。

4.路漫漫其修远兮,Frax一路跋涉,历尽艰辛困苦。除了抵押品问题,在接下来的几个月中,我们将继续关注美国在稳定币监管方面的进展,这将是决定Frax成败的关键时刻。

5.此外还要表扬一下Sam和Frax团队的透明度。只要你有任何疑问,提出就会得到答复。

04、总结

这篇文章以Frax为案例,讨论了去中心化稳定币面临的挑战和风险。作为一个完全链上实体,Frax需要依赖中心化稳定币USDC作为抵押品,这使得它在市场动荡期间缺乏额外的保护,并且容易受到系统性风险的影响。

但持有USDC还是比承担有风险的私营部门贷款更安全。

Frax团队正在努力提高稳定币的安全性,最近宣布将其抵押率提高到100%,并寻找更多低风险资产如美国国债作为抵押品,计划申请在美联储主账户开立账户进行美元存款。

此外,他们还在考虑采用非营利基金会的组织方式来避免成为中心化公司。

去中心化稳定币是DeFi生态系统中不可或缺的一部分。尽管它们面临着许多挑战和风险,但它们也提供了一种更加透明、去中心化和开放的金融服务方式。

译者相信随着技术和监管环境的不断发展,去中心化稳定币将会越来越成熟和可靠,并在未来发挥更加重要的作用。经过此次动荡,DeFi急需与加密原生资产连接的去中心化稳定币,来降低传统金融的影响。

也许未来的稳定币不一定锚定美元,而是CPI等更能反映货币政策影响的锚。

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