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备受期待的上海升级即将到来，它于3月14日在Goerli测试网上进行测试，并预计在四月的第二个星期上线主网。上海升级是以太坊生态的一个主要地标，第一次允许人们从质押合约中进行提款。
提款提供了在产品间自由切换的自由，也因此使得用户可以暂停一下验证，尝试新的服务，或找到足够的信心去自己运行一个节点。提款所减少的摩擦将驱动以太坊质押市场进行下一步转型。
参与率
自信标链在2020年上线至今，已经有超过1750万个ETH质押在其上，每个月以13.4%的速率稳定增长，而目前流通的ETH数量约为1.205亿，网络参与率保持在14.5%，但是自从合并(TheMerge)之后，每月存款增长率已经降低到平均4%，表明运行验证者节点的热情有所减退。
在上海升级之后，风险的降低可能会带来参与率的大幅提升，可能在价值上会翻倍，以太坊研究员JustinDrake早在2019年便已明确指出这个方向，他说大约3350万个ETH对于网络的安全性来说才是合理的。
寻找平衡
Metatime已完成2500万美元融资:金色财经报道，加密货币交易所Metatime已完成2500万美元融资，并准备在全球交易所上市其生态系统代币。此外，Metatime并推出自己的区块链网络MetaChain。[2023/6/24 21:56:51]
更加有趣的是，上海升级将让以太坊奖励率更加接近真正的市场均衡。这是第一次奖励率可以实际上上升地更快，创造一个我们所需要的，让质押成熟的双边市场，它不仅会激励更多人质押，还会为那些想要转向新事物的人提供退出机制，这可能会增加验证者奖励。
然预计随着提款的到来，参与率可能会翻倍或增长更多，但是不太会达到与其他PoS链类似的均衡水平，那些链的参与率通常超过流通量的60%或更多。如此高的参与率会导致更低的质押奖励，可能使得它无法吸引验证者参与。因此，单纯的经济激励不大可能会维持如此高的参与率。
另外，ETH作为交易媒介而被广泛使用也会进一步限制参与率，ETH作为货币意味着很多代币持有者不太想质押他们的币，因为他们可能更喜欢用在其他地方，比如交易，投资。所以即使质押的经济激励更有吸引力，总体的参与率可能还是会因为代币持有者不想把他们的币被长时间锁定而受限。
我们可以这样计算参与率：
参与率=质押的ETH/总ETH供给
关注这个指标的主要原因是以太坊验证者收益与活跃验证者数量成反比，换句话说，随着参与率的下降，网络验证者的奖励会增加，这种动态关系在整个网络里有连锁反应。最基本的验证者行为(也就是验证者进入和退出的过程）会导致这个指标的巨大波动。我们把这看作是一个重要的宏观指标，对其余的行为有下渗效应。
我们还把参与率看作一种以安全计量的倍数，被称为「安全资本化」：
安全资本化=总的ETH市值/质押的ETH市值
这个指标代表与这个网络的总市值相比，这个网络所得到的经济安全数。当这个倍数太高时，投机会超过网络安全，反之亦然。
在当前的ETH市场资本化情况下，安全资本化达到约6.89倍，这比2020年12月的历史最高值下降了94.5%，当时这个倍数达到125.5。
从历史上看，安全资本化一直在每个月稳步下降，随着加密货币市场的成熟和以太坊网络安全接近合理阈值(参考这里)，投机行为明显减少。随着上海升级后链安全性趋向稳定，看到这个指标走向成熟将会振奋人心。
以太坊质押，路在何方？
在总的参与率的基础上，我们密切地追踪着质押存款进入或退出网络之后的去向，在上海升级之后，质押网络的形貌将有机会发生变化，以适应不同的市场现实，与我们启动信标链的时候有着巨大的不同。
正如上图所示，目前流动性质押协议占有最大市场份额，保持占质押ETH的约43％1，紧随其后的是中心化交易所。流动性质押协议代表了一个约为115亿美元的市场，这个市场还在过去几年一直持续增长，每个月的平均增长率为28.2%。
正如下表所示，ETH的总质质押量中相当大的比例仅有四个实体持有——Lido、Coinbase、Kraken、和Binance——占ETH总质押存款的56%，相当惊人。相比之下，在Cosmos上质押的相等数量的ATOM是在18个验证者实体中分布的。
中心化vs去中心化质押的问题在以太坊社区里被广泛讨论。当谈到中心化质押的问题时，仍有一些技术门槛，使得普通人难以运行一个验证者节点。虽然中心化实体让非技术的用户能更容易地进行质押，但为了网络的健康，还是需要进一步努力对质押操作进行去中心化。
目前，人们正在大力推动质押去中心化，其中的一个重点是通过DVT(分布式验证者技术)来引领。DVT的一些好处包括：
提高参与度：通过降低运行验证者节点的门槛，DVT鼓励更多人参与到质押当中，带来一个更加多元和有代表性的网络。DVT使得小型验证者能提供与大型验证者相当的运行时间和效率。运行一个节点所需的ETH也被降低了，因为多个节点可以组合在一起来满足32个ETH(约5万美元）的要求来参与验证。
去中心化：DVT通过实现一种被称为多运行者验证的结构来实现验证过程的去中心化，也就是验证者职责在一组实体或个人间分配。
安全性：多运行者验证使得单点故障的风险几乎为零，极大地提升了网络的总体安全性。
提升投资收益率(ROI)：通过提高在线时间，降低罚没风险，DVT允许质押者优化它们的质押APR。
灵活性：DVT允许验证者节点在不同的配置、客户端、地点和组织下运行，这为质押带来了更大的灵活性并优化了以太坊的客户端多样性。
流动性质押
另一个值得关注的地方是对ETH流入流动性质押池的监听，从个人和集体的角度来看都是如此。正如前文所述，流动性质押目前占有质押市场的最大份额，流动性质押池的精简商业模式能减少质押者在委托他们的代币时的高昂机会成本，使得质押变得非常高效，因此它还可以进一步增长。
流动性质押的目的在于解决传统质押方式的流动性限制问题，它主要是为了解决以太坊的流动性限制，即用户从信标链启动以后就无法提款了，我们相信流动性质押是一个成熟市场的重要组成部分，因为它允许以最直接的方式来普及质押服务。
尽管Lido目前在市场占据主导位置，它还是面临着与其他流动质押协议的严峻竞争，比如RocketPool、StakeWise，Frax，都慢慢地形成对Lido市场主导地位的挑战。另外Coinbase的加入使得竞争更加激烈了。由于强大的品牌和声誉，Coinbase在引入大量新的质押者方面处于有利地位，而且人们已经能感受到它占15.4％的流动性质押市场份额所带来的的影响了。
尽管Lido目前在市场占据主导位置，它还是面临着与其他流动质押协议的严峻竞争，比如RocketPool、StakeWise，Frax，都慢慢地形成对Lido市场主导地位的挑战。另外Coinbase的加入使得竞争更加激烈了。由于强大的品牌和声誉，Coinbase在引入大量新的质押者方面处于有利地位，而且人们已经能感受到它占15.4％的流动性质押市场份额所带来的的影响了。
下表展示了以太坊的头部流动性质押提供商，Lido以74.7％的份额遥遥领先，紧随其后的是Coinbase的15.4％，RocketPool以5.8％排在第三。当我们离提款越来越近时，市场的新星也会冲击市场。比如像Alluvial带着他们的机构流动性质押解决方案，还有StaderLabs和Swell这样的参与者都有可能在上海升级之前部署他们的产品。在流动质押市场的发展潮流中，EtherFi也不容小觑。
结语
即将到来的以太坊上海升级将标志着这个网络路线图的一个重要里程碑，并且是整个质押行业的一次重置。启动提款后，市场参与者将能够自由地改用其他质押产品，并且摩擦的减少会改变质押市场的格局。提款还会极大地降低与以太坊质押相关的风险，引进下一波的投资者和机构。
总体上降低以太坊的风险将提高网络参与率，因为质押变成了加密市场的无风险债券，使人们能够积极参与到为公共区块链网络提供安全性中。
去中心和模块化规范将使流动性质押成为质押行业下一波浪潮幕后的驱动力，像LidoV2，StakewiseV3和RocketPool。通过给予质押者在节点运作上更大的控制力，流动性质押会在提升去中心化的同时给用户活跃参与网络赋权。随着这一领域的发展和成熟，我们可以期待在质押行业看到更广的采用和更好的创新。
随着以太坊社区的发展，我们必须努力支持正在提高网络安全性和韧性的工作。DVT的部署与提款的一起推出将使得质押成为一个新且富有成果的生态，并具备以健康的方式茁壮成长的所有必要元素。
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