自1月底以来，Terra生态非营利组织Luna Foundation Guard（LFG）已购买超过10亿美元的比特币，目前其地址上持有的比特币余额已经达到 27784 枚。（注：3月28日数据）那么，LFG 购买这么多比特币又要做什么用呢？
实际上，LFG 正在创建一个“比特币储备金”，旨在与 Terra 链上稳定币锚定，比如 UST。
现在的问题是，LFG 打造的这个“比特币储备金”究竟会如何运作？以及它对 LUNA、Terra 生态、甚至比特币又会产生什么影响？接下来，就让我们一探究竟。
首先，也是非常重要的一点，那就是：无论是比特币储备金，还是 LUNA，都不能作为 UST 稳定币的抵押品。与其他由法定货币支持的、或是由加密资产超额抵押支持的稳定币不同，UST 是一种“纯”算法稳定币。
UST 通过套利系统和协议机制来维持“稳定”，而在此过程中，LUNA 充当了储备资产的角色。市场参与者可以通过销毁等量的 LUNA 代币来铸造 UST，反之亦然。如果你要铸造价值 1 美元的 UST 稳定币，那么就需要销毁等值的 LUNA。
因此——
如果市场上对 UST 的需求超过了当前供应量，那么 UST 其实可以高于锚定价进行链下交易，比如 1.01 美元，此时如果套利者在链上销毁 LUNA 来铸造 UST，然后在公开市场上进行交易，那么就可以通过差价获利。
如果 UST 交易价格低于 1 美元，那么套利者其实可以进行“反向操作”，比如套利者可以用 UST 兑换回 LUNA，此时相当于他们用不到 1 美元的价格购买了 1 UST 并获得了价值 1 美元的 LUNA，此时只需在公开市场上出售 LUNA 即可获利。
换句话说，LUNA 扮演的角色与“黄金”类似，你可以将黄金铸造成任何硬币，然后使用这些硬币（相当于一种交换媒介）做你想做的事情。另一方面，由于这些硬币里都有黄金，那么你其实也可以将这些硬币熔化就能重新提取黄金，所以 UST 基本上就是 LUNA，也同样具有内在价值。
当然，你会看到 LUNA 出现正反馈循环（positive feedback loop），如果市场上对稳定币需求越来越高，那么在供应端销毁的 LUNA 也就会越来越多，此时对 LUNA 的需求也会增长，因此其价格很可能将出现上涨（LUNA 的价值其实也相当于是 Terra 区块链的价值）。LUNA 的正反馈循环优势，其实也是一种对持有者和验证者的激励，因为正是他们在“吸收”市场上的稳定币需求，也因此承担了不少波动风险。如果市场上对稳定币合约的需求增长，相应地，LUNA 就会被铸造；而在市场需求稳定的情况下，LUNA 价格则会在压力下出现下降。
那么问题来了。
从设计上来看，对于确保 UST 锚定的 Terra 协议来说，LUNA 价格似乎并不是关键要素，尤其是在市场上有大量套利者的情况下。另一方面，在 LUNA 价格表现和 UST 锚定关系之间，似乎也存在一种“心理联系”（psychological connection）。
在这种情况下，我们可能会看到另一种现象，也就是所谓的“死亡螺旋”（death spiral）。
一旦市场对 UST 的需求下降，随之而来的将会是 LUNA 价格下跌。一旦价格下跌，市场就会对 LUNA 失去信任，继而可能失去对 UST 的信任，然后就会出现 UST 抛售潮。此时，为了确保锚定价值就不得不铸造更多 LUNA，结果又会导致 LUNA 价值被进一步稀释，价格继续下跌。
接下来的问题是，如何解决“死亡螺旋”问题？事实上，这也是 LFG 要引入“比特币储备金”的原因所在。按照 LFG 的说法，比特币起到了“释放阀”的作用，这意味着 UST 将会被吸引到链上兑换 LUNA，在严重通缩期间，通过减少 LUNA 供应量并实时恢复锚定，这样就能抑制在 Terra 协议之外套利的机会。
比特币储备金不会成为 UST 稳定币的背书，而是充当市场参与者的角色，解决 UST 供应收缩的问题。这样一来，LUNA 作为资产的压力就减轻了，继而有效避免因为市场不确定性而导致的死亡螺旋。但是，具体操作又是怎么完成的呢？
简单来说：由于比特币充当了储备金，因此市场参与者势必会有更大动机与“比特币储备金”进行交互，而不是通过销毁 UST 来调解锚定关系，这意味着“比特币储备金”变成了一个去中心化 UST 买家。
根据 Jump Crypto 的提案，可以在 Terra 区块链中添加了一种全新的链上机制，确保始终用 1 UST 兑换价值 0.98 美元的比特币。现在，如果 UST 链下交易价格低于 0.98 美元，市场参与者可以从比特币储备金中以折扣价购买比特币！
坦率地说，这是一种全新的虚拟自动化做市机制，我们可以称之为“防御者”（DEFENDER）。毕竟在 UST 交易额超过 0.98 美元之前，加密市场上还有没有如此好的交易方式来购买比特币。比特币储备金将添加 UST 并分发 BTC，因此 UST 锚定将由一个“硬性支持”。
一旦 UST 进行锚定交易，市场参与者显然更愿意以高溢价来出售 BTC 并以此获得 UST。这种模式至关重要，因为从长远来看，比特币储备金不会对 LUNA 销毁产生影响。正如上文所述，比特币储备金扮演了一个“释放阀”的角色，用于缓解 UST 兑换 LUNA 而产生的通胀压力。
最有可能的一种情况是，在防御者用完他们持有的 UST 之前，不会铸造任何 UST。但需要注意的是，创造更多 UST 稳定币的唯一方法仍然是销毁 LUNA，因为你只能通过销毁 LUNA 来创造更多的 UST，而将无法通过比特币来铸造 UST。
读到这里，可能你又会产生一些疑惑，那么让我们通过回答下面两个问题来更直观地了解这种机制。
1、UST 能用比特币抵押获得吗？答案是“不”，因为比特币储备金只是一种新机制来“防御”锚定关系。
2、有了比特币储备金是否会减少铸造 UST 的 LUNA 销毁量？答案是“不”，LUNA 仍然是创造 UST 稳定币的唯一途径。
不过，添加比特币储备金应该会对 LUNA 销毁机制产生一定影响，但这个问题并不难解决，比如未来可以将部分销毁的 LUNA 用作“铸币税”来增加“防御者”储备。实际上，Terra 的稳定机制中已经包含了“铸币税”，每当燃烧 LUNA 以创建 UST 时，系统都要征收这笔费用，而这部分收益最终又会支付给那些在 Terra Station 上质押 Luna 的矿工和社区流动性池。当然，通过铸币税创造更多储备的 LUNA 数量不会很大，因此对 LUNA 销毁或价格波动不会产生明显影响，这种情况我们在原铸币税捕获机制中就可以看出。
毫无疑问，Terra 打造了一个非常优雅的系统，尽管我们可能需要花点时间才能理解。
原作者：@danku_r
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