代币投票锁定已经风靡了一段时间。先是Curve首创，然后Ribbon、Yearn、Hundred Finance等协议都采用了这种模式。虽然这种方式有绝对的优势，但缺点却很少被谈及。相反，似乎每周都有一个新的项目团队宣布他们改用ve代币设计，它被看作是解决从低TVL到糟糕价格表现的万能药。
那么，就让我来扮演一下“恶熊”这个角色吧。ve代币有哪些缺点，潜在的替代方案又会是什么样子？
ve代表的是投票托管
托管：用户选择他们想要锁定其代币的时间（如CRV）。不可提前解锁。代币在选定的时期内线性解锁。用户可以永久锁定他们的代币，使他们的投票权和奖励最大化。
投票：与他们的锁定期成正比，用户会收到一定数量的ve代币（如veCRV）作为回报。ve代币用于治理，这意味着锁定代币时间长的社区成员拥有更多的权重。这通常也适用于奖励。例如，锁定CRV最长4年的用户可以获得2.5倍的LP奖励。
总而言之，锁定代币的人在所需的时间内获得投票（和奖励）权，通常是按比例的。
锁定代表了质押者的长期承诺。他们愿意把他们的份额变成非流动性的（->机会成本）以换取投票权和奖励。而这应该可以帮助团队改善管理，因为承诺的成员在决策中拥有更大的权重。这些质押者应该：a）对协议的长期健康感兴趣（激励一致）；b）愿意做出明智的、耗时的决定（自我选择）。
肖风：行业合规化、比特币二层协议、香港开放政策和代币经济学等是 Crypto 行业关键趋势:4月10日消息，万向区块链董事长兼总经理及HashKeyGroup董事长肖风发表主题演讲时详述Crypto行业多个关键趋势，分别为行业合规化、比特币二层协议、香港开放的政策和代币经济学以及ChatGPT。
第一是行业合规化，最近美国监管机构采取了一系列严厉的监管措施，执法力度的趋严会影响全球大部分国家或地区，这基本意味着Crypto行业合规化的开始；
第二是比特币二层协议，这将驱动比特币网络和比特币的应用进一步扩张，会改变比特币的定义，是比特币价值巨大的发掘机会；
第三是香港开放的政策，香港《虚拟资产政策宣言》的稳步推进代表香港正在代表亚洲重新回到市场中心的位置，香港国际金融中心2.0版呼之欲出。
第四是代币经济学，DeFi是适配数字经济的新金融市场体系，代币经济学适配Web3商业应用。
第五是ChatGPT，ChatGPT是AGI的分布式账本。[2023/4/10 13:54:30]
这些社区成员对协议来说比其他人更有价值，因此也会得到更多的奖励。
当市场正牛时，世界似乎阳光明媚。但一旦熊市召唤，博弈论就会变得黑暗。对于质押者来说，将个人利益最大化（例如接受最大的贿赂）而不是做出支持协议长期健康的决定是理性的。这种行为尤其发生在情绪转为看跌的时候。谁知道4年后的代币会值多少钱。最好是现在能赚多少就赚多少。其他人可以为他们的投票采取长期的时间跨度，但我已经在心理上完全贬低了我的本金。
公链Sui Network即将开启Wave 2测试网，将推出专注于代币经济学和质押的新游戏:1月20日消息，据官方推特，公链Sui Network宣布即将开启Wave 2测试网，该测试网将专注于测试epoch管理、代币经济学和权益质押，还将推出一款专注于代币经济学和质押的新游戏，任何人都可以参与其中。
此外，Sui Network表示：“Sui Testnet Wave 2将显示出SUI与其他公链不同的地方，包括简单方便的权益质押（可以直接从钱包中完成），任何人都可以无缝地参与获得SUI网络。”Sui将在下周分享更多Wave 2测试网细节。
此前金色财经报道，Sui Network计划于2023年初推出Wave 2测试网，专注于代币经济学等。[2023/1/20 11:22:28]
Convex式的协议在ve代币的基础上采取了 "通过锁定进行激励调整 "的荒谬做法。而另一个协议像饥饿的星之卡比一样吸干被投票锁定的代币。这使供应量脱离流通，减少了销售压力。另一方面，锁定的代币由元治理代币的持有者管理，锁定期通常较短。意味着，长期的一致性已经消失。你可以说，元代币持有者不希望基础代币失败，因为这使他们获得收入。但正如我们所知，每个人都顾及自己的利益，谁知道在短短几个月内加密圈子会发生什么，更不用说几年了。
Sushi公布新代币经济学提案，将激励流动性并促进去中心化:12月31日消息，SushiSwap新任CEO Jared Grey公布新代币经济学提案，旨在增加流动性，为其原生代币寿司创造更多效用，并为利益相关者提升最大价值。正式提案表示“就像最初希望实现的xSushi模型一样，新经济学的主要目标是通过整体和可持续的奖励机制来促进去中心化所有权和奖励流动性增长，该奖励机制随数量和费用而扩展。我们的目标是激励长期参与寿司生态系统，同时减少提取参与者的数量。”
该提案概述了协议代币经济学的四个关键变化。其中最大变化是关于质押Sushi(xSushi)将不再获得交易费用收益奖励，而是获得以Sushi支付的基于排放的奖励。产生最多交易量的交易池的流动性提供者将获得大部分Swap费用。此外，玩家还可以选择新的时间锁定机制来提高奖励。浮动比例的交易费用还将用于从公开市场回购和销毁Sushi，并锁定流动性，以提供更多的价格支撑。最后的变化则是将把Sushi的排放改为1-3% APY，以降低通胀，并在整体排放与回购、燃烧和锁定流动性之间取得平衡，这些流动性用于交易费用的价格支持。（TheBlock）[2022/12/31 22:17:48]
多抵押稳定币项目AstridDAO发布路线图和代币经济:官方消息，Astar Network和Polkadot生态的多抵押稳定币项目AstridDAO发布路线图和代币经济。AstridDAO将于Q2启动抵押、融资和IDO；Q3推出veATID质押、上线CEX等。
协议代币ATID可用于生成veATID代币，总供应为10亿，其中8%用于存款激励，5%分配给早期贡献者。[2022/4/11 14:17:57]
因此，ve代币可能不会像最初认为的那样对长期一致性有多大帮助。
一旦人们意识到长期一致性有限，对ve代币模式的信任进一步削弱，他们就会寻求出售代币。对于最坚定的社区成员来说，问题在于：他们不能--他们的份额又被锁定了69个月。那些遵循ve代币的黄金路径，将他们的代币锁定在最大期限内的质押人，是那些被打击最严重的人。这对他们来说是毁灭性的，不是吗？而且对社区建设没有帮助。
锁定的作用是双向的。虽然它有助于通过使代币退出流通领域来减少销售压力，但它也使代币更没有购买吸引力。如果我必须将代币锁定4年才能发挥它的最大作用，我真的会买吗？在加密货币这样一个动态环境中，机会成本是巨大的。公平地说，流动性封装通过将锁定的质押代币化来解决这个问题。但如上所述，这减少了长期的一致性。此外，还有一个问题，就是代币化的头寸与基础ve代币脱钩。“代币化的ve代币/ve代币"交易对是主要的资金池，而退出的流动性往往很低。
DeFi借贷协议NAOS Finance公布其代币经济模型:据官方消息，DeFi 借贷协议 NAOS Finance 公布其代币经济模型，NAOS 的总代币供应量为 3 亿枚，其分配情况为：30% 的代币用作流动性激励、25% 的代币用于生态系统基金、25% 的代币分发给顾问和核心团队、22% 的代币回馈早期投资者。流动性引导池后只会先解锁一小部分代币，其中团队和顾问的代币锁定 2 年，每季度释放一次；投资者锁定时间为一年半以上，每季度释放一次；生态系统基金 50% 立即释放，其余在 1 年后释放。[2021/4/30 21:13:12]
此外，元治理代币可能看起来更有吸引力，将从ve代币中抢夺需求。
特别是对于高释放的代币，被锁定的质押者会觉得他们不断地被抛弃。这会影响他们的行为。他们可能会变得更加寻求短期利润。然后，其他人在观察到这一点之后也会开始以同样的方式行事。信任被侵蚀得更厉害，而一个恶性循环开始形成。
这个问题可以延伸到协议层面。积极性不高的质押者想离开，但不能。他们被锁定了。他们仍然持有作为治理投票的ve代币。他们对任何不涉及短期利润的治理决策感兴趣的机会很低。
他们的投票权在锁定期内只会慢慢减少。同时，在这种情况下，外部资本会对长期购买和锁定代币犹豫不决。
这使得治理在最需要的时候变得困难，甚至可能完全停止。
元治理代币导致了ve投票权的卡特尔化（垄断化），但只要元治理权分配给代币持有人，除了前面提到的流动性封装的问题外，并没有增加额外的风险。
为了让代币持有者更长期地保持一致，协议可以使用不同的替代代币经济学机制。然而，在目前加密货币的增长阶段，几乎每天都有新的叙述和项目出现，可能很难长期保留大多数社区成员和质押者。代币经济学加上社区建设的其他措施将有助于缓解这个问题。
协议需要意识到，锁定质押者可能不像最初想象的那样有价值。你无法购买忠诚度。不满意的质押者会做出不好的治理决定。
因此，我主张采用软锁定，从而增加质押者的机会成本，目的是减少短期波动，激励人们进行长期思考，但允许他们随时离开。只有满意的社区成员才是有价值的社区成员。
让我们看看两个代币机制和它们的权衡，好吗？
GMX、Platypus、Prism Protocol和Kalao都使用了基于时间的代币经济学，不过略有不同。
质押者随着时间的推移积累成长值，被授予更多的奖励和/或治理权。他们可以随时解除质押，但会失去他们的成长值，这构成了机会成本。机会成本以失去未来收入和投票权重的形式呈现，可以帮助减少短期波动。例如，在他们预计是暂时性的价格下跌期间，质押者不太可能取消质押。此外，这也适用于协议收入较低的几周。只要中长期的前景是积极的，用户就会保持质押。
另一方面，质押者是灵活的，当他们的长期评价发生变化时，可以随时离开。他们可以对新的信息做出反应，如协议采用方面的问题，新的竞争对手或市场上的新需求。由于单个（非鲸鱼）投票者的影响力有限，给予他们退出的权利是公平的。对于协议来说，这有着更快恢复治理过程的优势。
与以锁定的形式考虑质押者对未来的承诺（向前看）的ve代币相比，基于时间的经济学是往回看的（用户已经质押的时间长短）。过去的行为是未来行为的预测器，尽管不是完美的。但是，一个用户已经质押的时间越长（在不同条件下都选择质押），他们在未来就越有可能继续质押。机会成本是保持质押的进一步激励因素。
对于每一个代币模型来说，都有取舍。我们可以通过设置某些变量来决定其中的平衡。
通过基于时间的成长值，我们必须平衡早期投机者相对于新买家的优势。优势越大，解除质押的机会成本就越高。这减少了卖出压力，也使晚买的吸引力降低（买入压力降低）。此外，它会使投票权（当用户收到原生代币作为奖励时）和收入更集中于早期质押者。治理的恢复需要更长的时间，因为长期质押者的权重更高。另一方面，长期的质押历史表明用户关心一个协议，也增加了他们被很好通知的机会，这两点都在提高决策质量。
以下因素决定了早期质押者的优势
最大上限
达到最大上限所需的时间
最大上限和所需时间越高，早期的优势就越大。
还有就是取消质押的惩罚，对此有两种模式。当用户取消任何数量的PTP时，Platypus'会烧掉所有累积的vePTP（完全惩罚）。这增加了机会成本。而GMX烧掉与用户取消质押的代币份额成比例的乘数点（部分惩罚）。
协议还可以引入解除质押期，以进一步抑制短期交易。Prism协议对xPrism有一个21天的解除质押期。
虽然Platypus和Prism为基于时间的提升采用单独的奖励池（基本池和提升池），但GMX和Kalao只有一个池。分开的奖励池允许团队确保非成长用户获得一定的最低APR。而在一个池子的结构下，成长用户会挤掉非成长用户的奖励。代币成长因素需要改变，而两个池子的模式则通过调整池子之间的奖励权重有了另一个杠杆。
esGMX和esKLO的模式对我来说特别有趣。质押者不赚取原生代币，而是获得一个托管代币。他们可以决定：
保留es代币（autocompoundooooor）。es代币会自动被质押，并像普通代币一样获得奖励；
在一段时期内线性归属代币（vestoooor）。在这段时间内，质押者不会收到他们的es代币的奖励。归属需要质押用于获得es代币的平均数量的代币。
这带来了几个好处：
机会成本。质押者必须决定是将他们的es代币归属还是用它们赚取协议收入。因此，es代币与创收协议特别相关。
有效减少供应。由于归属的质押要求，并不是所有的es代币都会被转化为本地代币。
减少即时出售压力。es代币不能直接出售。虽然一开始看起来是一个 "踢皮球 "式的释放解决方案，但从大局来看，这可能会有帮助。代币奖励用于引导供应和/或需求，但只能在协议（希望）建立后再出售，这意味着价格可能已经较高，应该有更多需求来吸收销售压力。
收入分享给长期一致的质押者。更多的奖励被分配给那些没有归属他们es代币的质押者。
反过来说，es代币持有者即使已经解除了他们的本金，仍然可以获得部分收入。这对他们是公平的，因为他们公平地赚取了es代币，并且仍然拥有它们。但是，由于他们不再对协议感兴趣，这感觉就像失去了收入。
寻找长期承诺的质押者和贡献者是很困难的。虽然硬锁定可以确保人们在资本方面的承诺，但它可能不是承诺激励行为的最佳方式。协议应该做更多的实验，特别是软锁定，如基于时间的代币经济学和es代币奖励。当然像往常一样，这些代币机制可以以一种方式建立，以最大限度地提高长期的可持续性，或为庞氏局增压。作为一个建设者或研究者，看一下设计空间并做出权衡，得出自己的结论是很有价值的。同时，请记住，代币经济学也只是保留长期社区的拼图的一块。
注：原文作者为0xKepler，以下为全文编译。
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