编者按：目前各大合约交易所很难符合监管要求，比如KYC、进行风险性测试等，但要想在日趋激烈的市场中获得更大的份额，合规化却是必不可少的。作者|秦晓峰编辑|卢晓明熊市量缩，目前整个数字货币市场处于一种极度萎靡的状态。比特币在4000美元下方盘整了近2个月，换手率仅仅维持在4%左右。现货市场的萎靡，迫使曾经日赚百万的交易所必须寻找破局之路，才能够勉强在熊市中生存下去，期货合约就成了一个不错的选择。非小号数据显示，包括OKEx在内的11家交易所在去年10月之后陆续开通了永续合约，最高提供百倍杠杆。“当市场波动性不是特别大的时候，用户交易频次就会降低，如果你开通一个高杠杆的交易产品，就会扩大市场的波动性，作为交易平台我是很能理解这件事的。”对于交易所频开永续合约，币安联合创始人何一向Odaily星球日报如是说。国外的BitMEX交易所是首创永续合约的交易所，也是目前期货交易量最高的交易所。Odaily星球日报近期接触的BBX交易所，希望从永续合约切入，做中国版的BitMEX。中国版的BitMEX
BBX是一家做加密货币衍生品的交易平台，专注于做加密货币永续合约。相比于交割合约，永续合约没有交割日期限制，用户建仓后可以随时平仓提取收益，避免了重复开仓造成的经济损失；交割合约的交割价格很大程度上受到交易平台盘口价格影响，容易发生“插针”事件，导致用户爆仓；永续合约价格对标其他交易所现货市场价格，即使发生“插针”事件也不会导致用户爆仓；此外，永续合约不同于交割合约所采用的穿仓均摊模式，而是通过自动减仓机制消化市场风险，不存在利益均摊的情况。目前包括BitMEX在内的众多期货交易所，所开设的都是币本位合约，即用BTC或其他加密货币作为保证金，这并不符合专业金融产品交易者的需求。这样做的结果是，有时候合约处于盈利状态，但由于BTC等加密货币价格波动下跌，用户兑换成法币后可能变成亏损状态。比如在BitMEX上要做空TRX，只能用BTC做空，但是如果BTC价格下跌的话，就算用户做对方向还是导致本金亏损。BBX在币本位合约之外，首创开设了USDT合约。“USDT波动性比较小，可以更好地衡量合约盈亏状况。用USDT做合约保证金做空TRX，只要TRX跌了，就可以获得收益。”BBX投资人、LinkVC创始人林嘉鹏向Odaily星球日报表示，“用户在盈利之后，也可以通过BBX的法币交易平台直接变现。”不过，对于合约而言，交易深度才是用户更加关心的，没有深度意味着用户难以及时平仓，势必造成损失。为了促进流动性，BBX效仿BitMEX提供返点吸引流动性提供商——向Maker提供万分之2.5费用作为奖励，向Taker收取万分之7.5的手续费，Maker和Taker之间相差的万分之五是归属平台。BBX官网截图林嘉鹏透露：“目前BBX上至少有60家做市商。”在期货市场，多空双方势力并不总是完全均衡的，势力较强的一方必然影响合约价格走向。为了避免合约价格与对标的现货价格差距过大，BBX与其他交易所一样采取资金费率进行调节，最高0.375%。简单而言，就是势力强的一方向势力较弱的一方支付一定的“补偿费”。区别于现货杠杆里多空双方都需要支付“融资融币”的利息，永续合约中弱势方不仅不需要支出利息成本，还能得到一定的资金费率补偿。另外，由于永续合约最高可以开设百倍杠杆，对于一些合约小白用户而言风险性极大，因此BBX也设置了模拟盘交易。林嘉鹏也建议新手可以先体验，在对风险性有了足够的认知并能够承担相应的风险，再进行实盘交易。尽管永续合约成了交易所竞争的新阵地，但开发一套合约系统技术门槛高、开发周期长，除此之外提供流动性和的成本也是一笔不小的开支。面向B端用户，BBX顺势推出老虎合约云。“老虎合约云是一个独立的合约柜台系统，现货交易所仅仅需要在老虎合约云开设账户并且部署其前端代码，就能直接获得BBX同等品质的撮合、清算和流动性供给服务。”林嘉鹏表示，目前市面上的“比特币中国”、“抹茶”等多家合约交易所正是通过这项服务迅速上线了合约项目。后记：交易所艰难求生
尽管合约市场表现得十分积极，陆续涌现出十余家合约交易所，但市场规模却在压缩。CryptoCompare数据显示，今年一月，期货交易量在整个市场交易量中占比为24%(546亿美元)，相比去年12月缩水28%，BitMEX的一月交易量也环比下降41%。然而与BitMEX形成鲜明对比的是，美国合法的芝加哥商品交易所在这块缩水的蛋糕中分得了更大的份额。其日交易量呈逆势增长，从6650万美元增至7990万美元。目前各大合约交易所很难符合监管要求，比如KYC、进行风险性测试等，但要想在日趋激烈的市场中获得更大的份额，合规化却是必不可少的。BitMEX就因不符合美国相关法规，失去了15%的美国用户。林嘉鹏透露，未来BBX会紧跟监管的完善步伐，逐渐符合各国监管要求。BBX除了会将视线重点瞄准越南等新兴市场，也会在产品层面开通更多传统金融产品的服务。
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