编者按：本文来自链内参，作者：内参君，Odaily星球日报经授权转载。2019年第四季度比特币和山寨币的整体价格走势艰难。一方面，截至今年年底，BTC仍然能够保持其迄今为止近90％的收益。另一方面，今年我们在山寨币领域看到了截然不同的故事。像ETH和XRP这样的主流加密货币遭受了两位数的损失，而像XTZ和LINK这样的山寨币的价格在某些情况下翻了一倍甚至三倍。在山寨币业绩分化的背后是什么，2020年将如何发展？“山寨币季节”结束了?
“Alt-Season”一词一直是加密货币领域的流行语之一。大多数的山寨币在2019年上半年都有不错的反弹。不包括比特币在内的加密货币总市值在6月下旬从480亿美元以下飙升至1,420亿美元，这几乎就是“山寨币季节”。随着BTC的价格达到顶峰，山寨币开始其长达六个月的调整，但未能收复365天移动平均线。加密货币总市值已失去几乎所有的年度涨幅，接近今年年初的水平。加密总市值-年初至今图表
资料来源：TradingView小名气，大收益
2019年，尽管山寨币市场的整体表现不佳，但我们已经看到，一些较小的山寨币品牌的表现要好于其它的主流加密货币，甚至是BTC。LINK和XTZ就是其中的一些例子。图2强调了我们在LINK和XTZ中看到的巨大收益。相比之下，ETH和XRP已经处于亏损状态。ETH/XRP/XTZ/LINK/Crypto总市值比较——年初至今
来源：TradingView山寨币分化的背后？
我们认为，比特币衍生品交易的日益普及、投资偏好以及机构兴趣的缺乏，可能是今年山寨币整体表现差的根本原因。比特币衍生品交易一直是加密领域增长最快的部分之一。所有客户群体对期货、期权和掉期交易的需求都在增加。随着产品选择的增加，衍生品交易的范围越来越广。日益增长的衍生品交易需求，已将整个加密投资需求从山寨币领域抽离，特别是机构客户群体。在大型山寨币中，这种抽离效应更为明显。BitMEXXBTUSD未平仓合约
资料来源:SkewOKExBTC期货每日总成交量
资料来源:Skew随着时间的推移，投资者对整个山寨币领域的投资偏好一直在下降，高波动性也可能是其中一个因素。一般来说，波动率较低的资产对投资者或行家更具吸引力，而波动率较高的资产更容易受到投机者的关注。然而，过度投机往往导致价格大幅波动，这是长期投资者和机构最不愿意看到的。而一些中小盘的山寨币就是这样。BTC/主要山寨币30天波动率与每日回报
来源：Coinmetrics.io机构缺乏兴趣也可能是山寨币业绩分化背后的重要原因。我们知道BTC获得价值的原因之一是机构一直在购买，而BTC一直是传统金融巨头进入加密货币领域的第一步。尽管富达数字资产等公司表示有意在2020年支持ETH，但FDAS总裁汤姆杰索普承认，对ETH托管的需求仍然低迷。此外，对于希望将其加密货币投资范围扩大到BTC以外的机构而言，更多的监管挑战和障碍也会随之出现，这可能是一个障碍，尤其是对于大型山寨币而言。山寨币还会有机会吗？
尽管ETH和XRP等山寨币品牌的表现一直不如BTC和一些小型山寨币，但Ethereum等一些大盘山寨币的前景并不像价格显示的那样黯淡。我们注意到，由于去中心化金融的兴起，ETH的市场叙述已悄然从公用事业代币转向更高价值的交易结算应用。已锁定DeFi的总ETH
来源：DeFiPulse来自DeFiPulse的数据显示，DeFi系统中锁定的ETH总数已接近300万。以太坊区块链上构建的数字资产、金融智能合约、协议和DAPP预计将在2020年激增。尽管目前的ETHDeFi锁定部分约占ETH总供应量的2.5%，但预计未来几年这一数字将逐渐增加。ETH的价格可以从不断增长的ETH锁定中受益。以太坊的开放式金融体系已经初具规模，我们预计这一体系的影响将在2020年更加迫在眉睫，对市场的影响也将更加明显。此外，其他主要的山寨币也开始显示出鲜明的特征。其中一些更进一步进入支付领域，而其他一些则致力于满足企业交易需求。除了比特币减半外，这种日益活跃的环境还可能在2020年对山寨币空间产生新的影响。结论：展望未来，比特币减半事件预计将在2020年5月发生。减半事件发生前后，这可能是整个加密货币领域的主导主题，BTC和山寨币的市场动态可能会发生变化。投资者准备减半的方式可能会影响市场情绪，这是所有密码观察家都应该密切关注的事情。
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