分析师|Carol编辑|毕彤彤出品|PANewsFCoin暴雷事件引发广泛关注，上篇我们独家数据分析此次暴雷潜在受害者或超2000人，人均损失或超25BTC本文PAData将进一步分析了交易所的链上资产储备和投资者保护基金的覆盖率，并试图从对平台币的估值分析探讨交易所的经营情况，以对交易所的普遍性风险进行观察。交易所的投资者保护基金总额不到链上余额的10%
FCoin的暴雷原因是资金储备无法兑付用户提现，实际上，投资者可以从从交易所所有地址的链上余额中一窥交易所的资金储备。根据Chain.info的统计，截至2月19日，链上BTC余额最多的交易所是Coinbase，达到了约96.81个BTC，远远高于其他交易所。除此之外，Huobi和Binance分别达到了37.87万个BTC和25.05万个BTC，Bitfinex、OKEx、Bitstamp、Kraken和Bittrex也都超过了10万个BTC。
朱嘉明：Web 3.0将创造全新的娱乐产业新生态:金色财经报道，7月29日由汉威信恒、新火科技与D11 Labs联合主办的“ChinaJoy Web3 2023”大会在上海顺利召开。著名经济学家、横琴数链数字金融研究院学术与技术委员会主席朱嘉明教授远程进行了视频致辞，朱教授认为大数据、AIGC、虚拟现实技术，包括元宇宙、Web3都将为娱乐产业、娱乐产业群提供重要的技术基础和技术支持，其中因为Web 3.0、AI的支持而形成的价值互联网和智能互联网，将创造全新的娱乐产业的新生态。[2023/7/29 16:05:59]
进一步结合CoinGekco统计的2月20日近24小时交易量来看，日标准BTC现货交易量最高的是Binance，达到了近10.67亿美元，其次是Coinbase，达到了2.36亿美元，Bitfinex、Kraken和Bitstamp也都突破了亿元大关。如果按照2月19日收盘价折算交易所的链上BTC余额，再将其与日标准BTC现货交易量对比，可以看到，交易所链上BTC余额都在日标准BTC现货交易量的2倍以上，这意味着这些交易所即使算上等量的期货交易额，链上资金储备仍然足够覆盖。其中，链上BTC余额较日标准BTC现货交易量倍数最低反而是现货交易量最高的Binance，只有2.25倍。Huobi、Coinbase和Bittrex都超过了35倍，OKEx、Gate.io和Bitflyer也都超过了10倍。除了从链上余额和交易量的对比可以观察交易所的资金储备以外，更为直接的方法是分析交易所设立的投资者保护基金规模。根据有限资料显示，Huobi和Gate.io在平台币的销毁公告中明确告知了投资者保护基金的规模分别为5007.56万个HT和4474.71万个GT，按照2月19日收盘价折算，分别相当于2.40亿美元和2837.92万美元，分别约占两家交易所链上BTC余额的6.62%和9.27%，但都超过了24小时BTC标准现货交易量。
经济学家朱嘉明：区块链是一个吸纳知识的黑洞:金色财经报道，中南大学区块链研究前沿麓山研讨会于9月17日在长沙举办，共同研究探讨区块链发展以及国家主权公链建设中的若干关键问题。研讨会上，著名经济学家朱嘉明教授表示，区块链就是当下科技革命的代表性产物，当下对区块链的定义仍旧是不明确的。当前区块链对于科学、技术和学习就是一个全方位的挑战，“说区块链是科学也好，说是技术也可以，说是组织也行，人类过往没有创造过一个东西是这么跨界的。”鉴于区块链的普及度极低，朱嘉明教授称之为“极具弹性的框架，是一个吸纳知识的黑洞”。（中宏网广东）[2021/9/18 23:34:56]
除了Huobi和Gate.io以外，根据公开资料显示，Binance从19年7月14日起将拿出10%的交易手续费作为投资者保护基金(SAFU)，但未在官方渠道查询到SAFU的资金规模。设立投资者保护基金的交易所并不多，即使设立了，其资金规模也只占资产规模的很小一部分，交易所对投资者保护基金的使用通常设置最高上限，而且基金总值还依赖于其平台币的价值。如果发生平台无法兑付资金的情况，那么交易所也已经处于悬崖边缘了，那时的平台币还值钱吗？市场对交易所的估值可能高于其实际经营能力
经济学家朱嘉明：2020年是区块链与产业结合的重要年份:6月28日，腾讯区块链加速器首期复试在腾讯总部举行。知名经济学家、数字资产研究院学术与技术委员会主席朱嘉明表示，2020年是区块链与产业结合的重要年份，是区块链发展与应用历史的关键时期。“战略、互动、生态、加速”已成为区块链与产业结合的关键词。
他提出5点原因：1.在区块链技术、功能以及区块链在宏观经济和社会治理中地位，形成前所未有的共识，并达到了国家战略层面；
2.区块链的应用场景获得拓展，区块链与各种产业结合，得以全面展开，开始呈现产业区块链化，区块链产业化的生态；
3.区块链技术正在从发达地区向欠发达地区，从东南沿海向中西部地区，从一二线城市向三四线城市扩散，成为推动区域发展的新动力；
4.区块链底层技术获得进一步开发，并与大数据技术、人工智能技术构成互动型创新；
5.因为区块链技术纳入新基建，有力推动传统经济的数字化转型进入历史新阶段。[2020/7/2]
平台币是各家交易所角逐的重要方面，其价值被认为是衡量交易所经营能力的重要参考指标之一。目前，平台币已经成为头部资产中的一个重要概念板块。根据2月18日的静态市值统计，BNB是目前平台币中市值最高的一个，达到了35.74亿美元。其次，OKB和HT的市值都超过了10亿，LEO也已经接近10亿。这四个平台币都已经进入市值排名TOP30。
声音 | 朱嘉明：区块链产业虽有进展 却?预期要缓慢的多:2月3日，数字资产研究院学术与技术委员会主席朱嘉明发文讨论产业区块链称，?们?般认为，提出“区块链产业”概念，是受到“互联网产业”概念的启发，希望在区块链领域能够重复互联网与产业结合深度结合的历史，最终形成基于区块链技术的产业形态。但在现实经济活动中，区块链产业虽有进展，却?预期要缓慢的多，特别是难以重复和移植产业互联?的历史经验，?且看不到在短期内得以突破的前景。朱嘉明指出，从技术、产业化顺序、演变机制、应用模式、扩展范式等几个维度来看，产业区块链的难在于产业互联?模式不可复制。而区块链技术应?难度最?的是实体经济。没有区块链技术与实体经济的结合，产业区块链始终停留在初始阶段徘徊。[2020/2/3]
目前大多数平台币都以通缩模型为主，即通过平台回购和销毁实现流通量逐步紧缩，以使平台币保值或升值。2020年开年后，平台币掀起一波销毁潮。2月10日，OKEx率先公告将销毁剩余未发行的7亿枚OKB，截至2月11日11时，OKB已经上涨46%。随后，ZB交易所同样发布公告，称将放弃团队全部持有的2.93亿枚ZB币并全部销毁，同时将销毁用户保障基金的1.07亿枚ZB，截至2月11日11时，ZB24小时涨幅达到18.85%。2月10日晚间，此次暴雷的Fcoin也宣布销毁团队手中持有的全部720,404,905.38枚FT，FT24小时涨幅10.42%。除了这轮“不按常规出牌”的销毁以外，交易所对平台币的销毁通常按照一定的周期来进行，大多数为一个季度，部分为一个月或一周。PAData统计了2019年度各大平台币的销毁历史后发现，ZB.com是2019年销毁平台币数量最多的交易所，一共销毁了约1.92亿枚ZB，其次，MXC共销毁了约4728.83万枚MX，Huobi销毁了3987.97万枚HT。
声音 | 朱嘉明：天秤币具备高价值观、技术优势和多方突破可能:在《Libra的世界影响及中国对策》报告发布恳谈会上，数字资产研究院院长朱嘉明表示，脸书（Facebook）发布天秤币（Libra）后面需要注意以下几点：脸书背后是黑石等三大基金主导，背后代表了大量投资者；天秤币主要面向印度和巴西等新兴市场；天秤币穿透力非常强；天秤币白皮书发布后，脸书股价大涨至高点。天秤币的特点需要注意以下几个方面：天秤币具备很高的价值观（解决贫富差距等）；天秤币背后有很高技术优势（融合IT、金融以及区块链技术等）；天秤币背后是个联盟协会，具备多方突破可能；天秤币具备较高的制度创新。[2019/6/25]
按照销毁时的市场价格估算，2019年，销毁总额最高的是Huobi，一共销毁了价值约1.27亿美元的HT，其次是Binance，一共销毁了价值约1.14亿美元的BNB。这两家交易所的销毁金额远远高于其他交易所。但是，全年预估销毁总额并不能直接相互比较，这是因为每家交易所用于回购销毁平台币的资金来源不同，导致了可用于回购的资金总额不同。根据对各家交易所销毁规则的梳理，交易所回购销毁平台币的主要资金来源有“交易手续费”、“收入”、“利润”、“权益收入”等。
这些回购销毁资金的来源名目林立，相互之间还存在复杂的包含关系。但总体而言，资金来源于交易所整体收入的全部或部分，也即销毁总额可以全部或局部等价于交易所年度整体收入。其中，销毁资金来源于“收入”或“利润”可视为销毁总额全部等价于年度整体收入，其他可视为销毁总额局部等价于年度整体收入。这为后续估值划定了参考范围。如果将年度销毁总额/年度销毁数量作为2019年平台币市盈率的话，也即计算2019年每枚销毁的平台币在全部或局部范围内等价于交易所的收入是多少，并将此与平台币的当前币价做比较，可以发现，统计范围内的9个平台币中有6个平台币当前的币价高于2019年销毁平台币的市盈率，也即这6个平台币当前的估值高于2019年交易所的经营能力。其中，在销毁7亿OKB的消息面刺激下，OKB目前的币价已经是2019年销毁代币价值的3.055倍，是所有交易所中最高的。另外，HT、BNB、GT、ZB和MX当前的币价也都高于去年销毁代币的价值。相反，BIX、KCS和LEO目前的币价都低于去年销毁代币的价值，即这3个平台币当前的估值低于2019年交易所的经营能力。
如果按照市场上另一种估值方法，那么对各平台币的估值又大有不同。按照平台币总市值/年回购销毁金额计算市销率，可以发现，LEO、BNB、OKB、GT和BIX的的市销率都高于10，其中LEO和BNB更是超过了45和31。造成两种估值结果大相径庭的可能原因是，市销率的计算忽略了年回购金额的来源，也即其可被视为收入或利润的程度。
但无论从哪种估值方法来看，目前市场对大多数平台币的估值是比较高的，这说明市场对交易所的经营能力尚且比较有信心。但必须强调的是，估值是市场交易的结果而非交易的原因，因为只有当币价完成上涨或下跌后，投资者才能看到估值的变化。从长远来看，平台币的估值取决于交易所业务的发展能力，只有业务发展了，平台币才能有更多的应用场景，进而才能有更多的使用价值。根据对公开资料的不完全统计，目前平台币的主要用途是交易和权益凭证，这两个场景与交易所本身的交易业务和衍生业务密切相关。
统计范围内的10个平台币都可以用于抵扣手续费/手续费折扣，有8个可作为凭证参与首发私募，有5个可作为凭证获得空投/返利/分红。值得关注的是，Kucoin的平台币KCS可以应用于其生态圈内的其他应用。随着交易所入局公链市场，BNB、HT、OKB、GT等有公链支持预期的平台币未来在生态应用方面还会有想象空间。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。