文|王也编辑|Mandy王梦蝶出品|Odaily星球日报
“炒USDT比炒BTC挣钱。”“没想到今年收益最好的竟然是USDT。”加密货币市场经历“黑色一星期”时，作为出入金的稳定币成了话题焦点。3月12日，BTC日内跌超40%，3月13日，比特币继续探底一度跌至3800美元。比特币暴跌导致市场恐慌情绪蔓延，一部分投资者急于将手中的加密货币抛售换成USDT避险，另一部分场外投资者则急于进场抄底，在这两股资金力量的碰撞下，USDT溢价一度高达14.29%，创历史新高。3月12日，火币OTC交易区，USDT场外报价一度超过8元。一周过去，BTC多次震荡后反弹至6000USDT上方，Tether7天累计增发了1.73亿枚USDT，USDT依旧处于溢价状态，截至发稿，火币OTC买入USDT报价最低为7.25元。一方面，关于USDT暴雷的担忧仍然蔓延在行业之中，另一方面，极端行情也为稳定币市场带来了短期的快速增长。据DAppTotal数据显示，目前稳定币市场总额高达67.5亿美元，较过去7天增长11.46%。共有5个稳定币跻身CoinMarketCap市值排名前50，USDT市值冲进前五；USDC市值排名从30名上升到18名，超过ETC市值；BUSD更是从243名跃升到36名，市值增幅超900%。此外，大跌也暴露了稳定币市场流动性不足的问题。3月12日当天，几乎所有的去中心化交易所的稳定币流动性都几近枯竭，DAI也一度出现6%的正溢价，为了缓解流动性问题，MakerDAO不得不临时宣布扩展USDC作为新抵押资产。USDT维持高溢价或与大户出货相关
尽管增发不断，稳定币仍在溢价。据WhaleAlert监测数据显示，过去7天，Tether累计增发了1.73亿枚USDT。据火币OTC行情显示，截止发稿前，火币OTC买入USDT报价最低为7.25元，溢价近两日依旧维持在2%到3%之间。对于USDT的溢价问题，许多人发表了自己的看法。ViaBTC矿池CEO杨海坡在微博表示是因为太多人抛售换USDT所致，“很多人有个误解，以为USDT高溢价是因为很多人入场抄底，其实恰恰相反，是因为太多人抛售换USDT，减少了市场上流通的USDT数量导致的高溢价。”自媒体币姥爷认为USDT至今维持高溢价的原因和此前大户出货相关联：之所以出货，当前主流声音是大户担心金融危机爆发，故选择变卖BTC获得现金来抵御风险。BTC交易市场中USDT交易量最大，出货后大户手上囤积了大量的USDT，既然是为了防止流动性风险，这些大户可以选择先拿着USDT以备不时之需，也可以换成法币。换取渠道主要有两种，其一是返回Tether公司换取美元，这个适合大额订单操作，需要时间；另一种是直接场外换成法币，同样有个过程。最后的结果就是市场上有大量的USDT被占用，导致市场供需失衡。OKResearch高级研究员李炼炫对Odaily星球日报分析道，USDT溢价之所以还没被消除是因为市场恐慌情绪依然严重，市场流动性还是不足，人们都在寻求更安全、流动性最好的资产——「美元」。而大部分稳定币与美元挂钩，稳定币在数字货币市场中的地位其实等同于美元。很多人都很简单地把流动性不足归结为货币性资产的量不足。实际上，流动性不足还与人们的风险偏好、预期收益有关。这也是为什么美联储在进行了长达近十年的量化宽松政策后，本轮危机一爆发，全球从流动性过剩迅速转变为流动性不足的原因所在。虽然美股在本月已经出现四次熔断，但是美元作为避险货币依旧坚挺，自3月10日以来，受市场恐慌情绪刺激，美元指数一直呈现飙升状态，近几日美元/在岸人民币汇率也一直呈上升状态。3月19日，美元兑在岸人民币触及7.07元关口，最新报7.07元。美元兑人民币汇率的增长也使得以元计价的USDT呈现正“溢价”状态。
有业内人士预测，如果美元指数在市场恐慌情绪的刺激下继续上涨，美元兑人民币的汇率在未来几日继续突破新高，那么USDT继续溢价也是不无可能的。暴跌刺激稳定币市场增长
加密货币在这场市场暴跌中损失了数百亿美元，比特币价格一天之内最多下跌3600美元，是自2013来最大的单日跌幅。暴跌也刺激了稳定币的需求。在市场暴跌之际，稳定币市场总额快速增长。在其它数字货币市值不断缩水之际，稳定币排名不断上升。截止发稿时，在CoinMarketCap市值排名中，有5个稳定币跻身前五十。包括USDT、USDC、PAX、BUSDTUSD。据DAppTotal数据显示，目前稳定币市场总额高达69.7亿美元，较过去7天增长13.24%。其中，USDT以79.95%的市场份额稳居稳定币市场的龙头宝座，USDC以9.22%的市场份额排名第二，PAX和BUSD分别以3.32%和2.28%的市场份额排名第三和第四。稳定币的市场份额也出现了些许变化，USDC和BUSD市场份额大幅增加。
新兴稳定币市场总额也出现明显增长，较过去7天增长24.48%，是整个稳定币市场过去7天增幅的2倍左右，USDC占据新兴稳定币市场龙头，占有率45.81%，PAX和BUSD分别以16.48%和11.35%的市场份额占据第二和第三位置。
下面我们来看一下单个稳定币的表现情况：USDT：“稳定币之王”USDT一直稳居稳霸主地位，目前市值为46.56亿美元。自2月15日以来，USDT的排名始终保持上升趋势。Tether也一直在拓宽USDT的发行网络。今日，据Bitcoin.com报道，Tether宣布通过简单分类账协议在BCH网络上推出其代币。截至目前，大多数代币都运行在以太坊上，而Tether已经支持包括Algorand、EOS、LiquidNetwork、Omni和Tron在内的网络上发行USDT。从筹码分布来看，目前USDT主要分布在火币、币安和Bitfinex三大交易所中，占有率分别为61.07%、31.58%、7.35%，筹码较为集中。目前USDT的主要筹码集中在火币上，所以USDT在火币交易所中溢价最小，截止发稿时，USDT在火币OTC报价为7.25元，在OK和币安和OTC报价为7.26元。
USDC：Circle发行的USDC在过去一周增发显著，据据DAppTotal数据统计，自3月12日市场暴跌以来，累计增发了1.86亿枚USDC，USDC市值排名从第30名上升到第17名，达到了6.29亿美元。另外，还有一个利好使得USDC近期备受关注，就是最大的DeFi借贷平台MakerDAO于3月17日宣布添加USDC为新抵押资产以减轻DAI流动性风险。用户可以使用USDC打开MakerVault来生成DAI，这是MakerGovernance继ETH和BAT后批准的第三种抵押品。这也是为近一周USDC增发的原因之一。有了MakerDAO的引流，USDC未来的增发规模可能会进一步扩大，进而带动市值和市场份额的增长。不过，从其筹码分布来看，USDC的分布高度集中在币安，占有率高达到了84.59%，火币和Bitfinex的占有率分别为11.91%和3.5%。筹码高度集中在某一家交易所对于市场和投资者来说并不是一件好事，因为一旦筹码过于集中，币价就面临被操纵的危险，稳定币也不例外。
对于USDC市场份额和市值排名的提高，CircleCEOJeremyAllaire3月14日激动地在Twitter上发表自己的感触，“过去几天，我们看到了USDC的市场需求激增，看到了稳定币在加密世界中的‘避险’属性，发现市场急需有着高流动性的稳定币。虽然我们也不愿意看到市场暴跌，但是当我们看到稳定币在市场暴跌下起到的避险作用，我们还是感到很欣慰的。”PAX：第三大稳定币PaxosStandard的市值在近一个月内从2.08亿美元增长至2.18亿美元，涨幅近5％，这得益于最近从PAX储备金中注入的760万枚代币。尽管市值增长相对较小，但PAX已从第42位上升到目前市值排名第32位的加密资产。从其筹码分布来看，PAX在币安的分布较为集中，占有率为64.97%，火币和Bitfinex的占有率分别为34.91%、0.13%。
BUSD：半年前由币安联合Paxos推出的BinanceUSD在过去一个月中市场份额增长极为显著。从2月16日到3月15日，BUSD的排名从第243位跃升至第36位，而总市值从1750万美元增至如今的1.59亿美元，增幅超过900％。TUSD：在过去的一个月中，TrueUSD也在其它加密货币市值缩水之际成功跻身排名前50—从第60位上升到目前排名第39位。从筹码分布来看，TUSD分布较为集中，主要分布在币安上面，占有率为63.68%，火币和Bitfinex的占有率分别为35.69%、0.63%。
流动性问题成稳定币压力测试
虽然这次市场暴跌为稳定币带来了机会，但是市场暴跌下的稳定币流动性枯竭的问题也值得我们深思。在极端行情下，有人出于避险需要抛售手中持有的数字资产，有人想要趁此机会进行抄底，有人炒合约急需稳定币来补充保证金，有人需要用稳定币及时偿还DeFi平台上的贷款，否则，大量DeFi协议上的违约贷款被执行清算……以上种种都导致人们对稳定币的需求猛增。3月12日市场暴跌当天，由于投资者对于USDT需求猛增，曾一度导致交易所出现卡顿和宕机，部分用户甚至无法买币或提现。
而且，3月12日当天几乎所有的去中心化交易所的稳定币流动性都遭遇枯竭，一度导致DAI/USDT溢价6%，现已回落至3%。不少人笑称好久没见稳定币的K线这么不稳定了。
为了缓解DAI流动性枯竭的问题，MakerDAO官方实行了0利率和扩展USDC作为MakerDAO的抵押品这两种解决方案，以期通过0利率推动存币人释放流动性，扩展抵押品来给借款方增加流动性。3月16日，针对“DAI存款利率降低至零”这一事件，MakerDAO中国社区负责人潘超表示，“DAI即将进入零利率时代，之前放贷的不影响，是分段计息的。特殊时期，存款利率降至0会向市场释放流动性。今后会有类似QE的政策出台，但不是放水，会有更多除了ETH之外新的抵押品，其中稳定币USDC是首选。”3月17日，经过行政投票，MKR持有人接受添加稳定币USDC作为新抵押资产，用户现在可以使用USDC打开MakerVault来生成DAI，这是MakerGovernance继ETH和BAT后批准的第三种抵押品。随即，扩展USDC作为MakerDAO新抵押资产引起了MakerDAO社区的讨论，有人觉得去中心化的DAI最后还需要中心化的USDC来盘活流动性，认为此举意义不大，但也有人反驳道：“去中心化都没流动性了，管他中心化还是去中心化，实用就行。”MKR社区成员Aeno认为扩展USDC做为新抵押资产听起来像是针对DAI流动性问题提出的的临时解决方案，但是USDC提案本身存在新的经济风险，应该慎重考虑。社区可以采用这种解决方案，但是应该将USDC与去中心化系统混合使用。考虑到MakerDAO去中心化的性质，Aeno表示并不希望看到DAI与USDC相互混合。dForce&Blockpower创始人杨民道认为，“DAI第一步应该是调整抵押率，调整到120%。这个政策的效果比引入USDC要好，关键是这个是体系自洽的，而不是引入USDC这种会引发自身排斥的措施。”降低抵押率这一点也说出了很多DeFi用户的心声，一直以来，DeFi的超额抵押率确实限制了不少圈外用户进来。降低抵押率比引入USDC更加好操作，而且也可能会吸引到新的用户。传统金融圈里常说“金融危机时现金为王”，在加密货币市场遭遇暴跌时，与美元锚定的稳定币自然也就成了加密世界中的“现金”，避险效应显著。如果以BTC为代表的主流数字货币价格继续下挫，稳定币的需求和将受到的考验也会更多。
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