编者按：本文来自：以太坊爱好者，作者：RyanYoungjoonYi，翻译&校对：曾汨&阿剑，Odaily星球日报经授权转载。
-Digix解散全过程中DGD/ETH的价格走势-在下文中，“Digix”泛指该项目，“DigixGlobal”指Digix背后的团队，而“DigixDAO”指由DGD代币持有者管理的DAO架构。“金库”指DAO通过ICO筹集的可使用的以太币。注：为方便起见，DigixDAO解散投票的相关背景已移至文末。如果你对DigixDAO知之甚少，请从文末的“背景”部分开始阅读，以了解整件事件的来龙去脉。51%DAO
简要回顾一下，今年一月份，由Digix项目发起的一项提案——建议将DigixDAO金库中的资金归还给DGD持币者——进入投票表决阶段。DGD持币者可以质押其代币并投出赞同票、反对票或弃权。解散投票必须满足两个条件才能通过：出席率要求；多数票要求。更多细节请移步文末的“背景”部分。作为一轮注册在以太坊区块链上的实时投票，我们可以通过分析DigixDAO的合约数据来分析选民的行为。我们的分析调用的数据来源于一个私有的GraphQL实现和DigixAPI。投票权
由于DigixDAO的投票系统采用一币一票制，所以我们观察了那些参与了解散提案的选民及其各自所质押的金额。如果你想更深入地了解如何用投票理论来分析链上投票系统，下面这篇来自JakeBrukhman的关于Banzhaf投票指数的文章不容错过。区块链选民是哑巴么？通过按照质押的金额排序，筛选出排在前面的合格选民，可以明显地看出投票权的集中。
-质押量排在前25的选民。橙色高亮的部分是前4位选民。-累计质押量：从排第一的选民开始累计的质押代币总量累积质押量占出席率要求的比重：累积质押量/出席票数要求(408K)累计质押量占多数票要求的比重：质押量/累积质押量累积质押量占出席率要求的比重：从质押量最小的选民开始，累计的质押代币总量/出席率要求要想达到出席率要求，只需要前4位选民参与揭示投票阶段即可。更扎心的是，从累积质押量占指定票数的比重可以看出，如果前4位选民弃权，那么即便其它所有选民都参与了投票，也无法达到出席率要求。至于要形成多数票，只要前4位选民的投票一致，他们就能控制多数票。因此，如果将前4位选民视为一个质押了440K代币的联盟，则该联盟完全控制了投票：完全决定了投票能不能达到出席率要求；只手遮天，单方面决定了提案结果。
-y轴：累计质押量/出席率要求票数-468K联盟
请注意，我们的核心假设是那些高亮的地址集合属于同一个联盟，而这一假设在当时不一定站得住脚。没有办法确定最前面的那些地址具体属于谁，也无法确定这些地址是否被非DigixGlobal团队所控制。有趣的是，随着对链上数据的研究逐渐深入，我们发现了一个由以下地址组成的潜在联盟。
我们注意到，上面这一组地址是前后脚将其代币质押到DAO合约中的。自从ICO以来，这组地址彼此之间发送了大批的DGD代币。甚至其中一些地址的交易所充值/提现地址都一模一样。
-质押量前25的选民。绿色高亮部分即为问题地址。-仅仅依靠Etherscan，我们还无法得知这些地址背后的具体身份。但是通过前面的模型，我们知道一个质押了440k代币的联盟就足以控制投票。如果将这组问题地址视为一个联盟，该联盟一共质押了大约468k代币，超过了440k的阈值。而如果该联盟参与投票，则同样适用于上述模型，因为该组地址行动一致，会对投票结果产生实质性的影响。2020年1月18日上午3点，选票提交期结束——因此我们上图所示的选民群体也已经确定了下来。如果这组问题地址真的是一个联盟，他们就会知道解散的结局已经注定，因为他们可以确定自己拥有对投票结果的控制权。市场上任何低于金库资产兑换价的DGD代币都将被成为留在桌子上的钱。大约在同一时间，二级市场上的DGD/ETH价格从0.14飙升至0.17。至于这些买家究竟是联盟成员自己，还是其他感兴趣的第三方参与者，就不得而知了。事后分析
2020年1月20日，赞同票的激增证明了468K联盟的存在。起初被发现在同一时间窗口内提交投票的这组问题地址，还被发现在一个20分钟的时间段内一起连续调用DigixDAO合约中的reveal_vote函数。
-公开赞同票的时间顺序-
-468K联盟调用“揭示，投赞同票”函数的记录-根据对投票权重的分析和投票结果，在投票结束之前就可以明显地看出，解散提案必将通过，因为没有足够的质押量来推翻简单多数。鉴于此，我们预计DGD/ETH的智能合约将于本季度末公布，届时DGD的持有者可以将其手中的代币兑换成以太币。关键收获
着眼于长期价值的治理。DigixDAO的成功解散表明去中心化治理可以运行，但也绝非完美。链上数据不仅能帮助我们理解整个网络的状态——在某些情况下还能揭露套利型基金的潜在动机。这一次，由于进度迟缓，Digix社区选择解散该项目。但着眼未来，具有长远眼光的项目方和利益相关者必须求助于长尾的质押者，并提出反对此类解散的理由。投资者范围。尽管Digix背负着旧ICO时代的包袱，但如今的团队已经不再采用完全去中心化的融资模式了。相反，各路团队在项目的早期阶段就会出售其股权。如此一来，今天的团队就必须确定这个接受融资的公司在网络中的位置，因为价值究竟如何流转，在最初似乎是由股权投资者决定，但最终是由网络的代币投资者决定的。随着这些网络的不断扩张及其代币持有者的成熟，需要调整相应的激励和分配，使得这些网络和公司在早期阶段有人挺身而出进行引导。围绕着这一方向，风险收益最终会根据风险的不同而归属于合适的类型投资者。资产市场基础设施。Digix采用的ICO结构及代币分配方式导致其市场流动性相对不足。有了更富流动性的买卖盘，再加上借贷市场，此类治理系统未来会创造出更加充裕的套利机会。由于在这种情况下套利以ETH计价，因此基金可以将套利机会包装成ETH多头头寸——或者，精明的基金也可以在交易期间对冲ETH的市场风险，获得纯粹以美元计价的升值。在未来，交易所支持代币投票将提高持币者质押投票的意识，促进选民的参与。回顾过去，Digix是首批定义了资产背书型代币模型的项目之一。今天，我们可以将其视为众多资产背书型代币的前身，而这类形式的稳定币数量正不断增加。DigixDAO也是第二个举世瞩目的DAO项目。这一案例研究讲述了一个独特的加密套利故事——DAO的密码经济学与投机市场相互冲突，进而导致了项目的解散。当我们再次看到网络及其资产规模开始扩张时，Digix的案例研究值得回顾一下。背景
愿景重置
Digix项目一开始试图在区块链上用ERC-20token来表示现实世界资产的所有权。它构建了一个基础设施和后端来表示用黄金背书的代币。根据Digix的白皮书，DGX代币的持有者可以通过Digix网络将其代币兑换为存在于参与者仓库中的金条。为实现这一愿景，DigixGlobal于2016年第一季度进行了ICO，这也是首批基于以太坊进行ICO的项目之一。该项目一共筹集了大约466,648枚以太币，并销售了170万枚DGD代币。这是以太坊上继2015年AugurICO后第二个明星ICO，在9分钟内就被抢购一空。DGD的价值定位就是该代币的持有者可以投票表决要求金库资助的天。这些提案将推动Digix生态系统的发展并为DGX创造更多的需求。在DGX交易过程中收取的所有交易及逾期费都将返还给DGD持币人。而在四年后的2019年，Digix和DGD持币者所面临的情况发生了改变。美国KYC。DigixGlobal颁布了KYC政策，以禁止美国的持币者参与到DigixDAO平台中来。这就限制了可以参与投票的选民数量。手续费基本面。从DGD买家和持币者的视角来看，DGX平台的低使用率导致大家没有油水可得。只需浏览一下DAO的收益管理合约就可以发现，自从DigixDAO上线以来，只有大约1,000枚DGX被支付到了DAO中。相较于项目解散前质押在DAO中用于投票的DGD的价值而言，前者不足后者净值的1%。金库中的以太币价值。最为重要的是，金库中募集到的以太币本身已经升值。以太币的价格相较于ICO时已经上涨了10倍，并且当初ICO募集到的以太币还剩80%保留在金库中。金库的市场价值相较于治理资产DGD的市场价值而言已不可同日而语。解散之路
历史上，DGD的交易价格一直低于DAO的账面价值，后者简单来说就是金库中的以太币数量除以总的DGD流通量。普遍的假设是：DGD持币人无法直接从金库中取钱，只能指导金库如何使用这些钱。然而，这只是在玩文字游戏，因为DAO没有理由不能把钱退还给DGD持币者。这一问题在2019年第三季度开始显露出来。2019年8月，一名社区成员在DigixDAO中提出了一项提案，提议用DGD代币换回金库中的以太币。此前，金库中的以太币一直用于市场营销、社区招聘和业务发展。鉴于上面提到的不断变化的情况，这一提案允许那些利益受到侵害的DGD持有者离开这个项目。该提案引发了源源不断的广泛讨论和撤销提议。有趣的是，提议者并没有要求榨干整个金库的资金，只是提供了另一种兼容各方利益的办法。然而，社区成员在社交媒体上表达了对项目进展的失望，并强烈呼吁大家投票支持部分解散该项目。下图是投票的统计数据——高亮的行分别是出席率要求、赞同票和反对票。出席率要求是进入揭示投票阶段所要求的最低质押数量。多数票要求是总赞同票数与总投票数的比例，其被设定为50%，符合简单多数的投票原则。必须同时满足出席率要求和多数票要求，提案才能通过。
这轮投票达到了出席率要求，然而因为赞成票只达到了约32%，该提案只能下架。但是，仔细看投票数据，就会发现DigixGlobal团队的四个钱包中有三个钱包投票反对该提案。这是创始团队第一次对一个DAO提案表示反对。DigixGlobal团队的这三个地址一共抵押了124,019DGD，如果这些不计入反对票的话，实际上会导致投票结果倒向赞同阵营，提案将被通过。这表明，围绕DigixDAO金库的管理，不同参与方已成剑拔弩张。
解散提议
值得赞扬的是，该提议被驳回之后，Digix团队对社区的意见和动态做出了回应，并决定提出一项滚动销毁代币的提案——名为Ragnarok。提案公告：Ragnarok项目这一由团队提出的提案将建立一个机制，用于销毁DGD并按比例换出金库中的ETH。金库持有的以太币数量与DGD的总供应量的比值大约为0.193DGD/ETH，而在滚动销毁提案放出之时，DGD的市值只有上述账面价值的50%！尽管团队声明他们反对项目解散，但其种种行为已经向社区传递了默许的信号。该解散提案及其参数由DigixGlobal团队提出。该团队起草了正式的提案，并部署了可以销毁DGD换回ETH的智能合约，DigixGlobal声明他们不会参与此次投票，然而他们的代币质押推高了出席率要求。因为DigixGlobal质押了166KDGD，所以出席率要求提高了40K。即便该提案未获得通过，解散提议也会作为一种持续的强制性功能，在每个季度被投票表决。
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