文|秦晓峰编辑|Mandy王梦蝶出品|Odaily星球日报
3月的加密世界经历了从贪婪之至到恐惧至极的过山车式转折。开年“再也见不到一万美元之下的比特币”没用多久就变成了“有生之年又见到3800美元的比特币。”踩踏式的暴跌不仅引发了巨额爆仓，也让交易者亲眼见证了行业各方面对极端行情的不同表现，让这个机制不完善的年轻行业经历了一场突如其来的压力测试。如今，行情虽稍有回暖，投资者仍普遍处于恐慌情绪之中，“别人恐惧我贪婪”显然不是一般人敢身体力行的。不过，如果仍身处行业，或是持有和还将投资加密货币的朋友，就不如在窄幅震荡的近期，痛定思痛，复盘过往，制定更冷静的投资策略，而不是未来再次盲目跟风。大跌背后的哪些“启示”该被我们记住？哪些过度恐慌的说法实则不可取？后市究竟是否值得乐观？本文，Odaily星球日报采访了加密借贷商贝宝金融的两位创始人，他们分享了一些观点与数据，输出了对未来长期的判断，也讲述了贝宝是如何应对暴跌的。此前有许多分析指出此次踩踏下跌的原因之一就是矿工等“天然多头”过度借贷，这也让大家频频提起“矿难”二字。真的是这样吗？相信贝宝是最有发言权的。至暗时刻：BitMex宕机救了市场
加密市场的至暗时刻，当属3月12日以及3月13日的「黑色星期五」。BitUniverse行情数据显示，3月12日比特币价格从7700美元一度跌至200周均线5500美元，随后价格反弹至6000美元一线盘整。彼时有观点认为，比特币已经没有下跌空间，不少资金开始抄底。“200周均线支撑为什么这么强？2018年比特币跌到3100多美元，但始终没有跌破200周均线；历史上唯一一次跌破，还是在2012年11月份，但很快就重新拉了回来。“贝宝金融创始人兼CEO杨舟解释。然而，这次200周均线也不起作用了，抄底资金抄在半山腰上，注定要被埋葬。3月13日早上7点，比特币从5800美元下跌至4400美元，并在接下来两小时一度跌至3800美元一线。“整个早上所有的价格都已经失效。很多的做市商的损失也很大，储备已经不够了，基本退出市场了。交易所流动性在短时间内缺失，已经造成了交易的标的不能被很好地定价。“杨舟解释说，由于做市商退出，不同的交易所价格在短时间内出现大额价差，Coinbase和币安当时最大差价在1000~1200美元之间。“当时BitMEX的价格已经跌到3300美元，如果继续往下再跌1%，就会引起连环爆仓，有可能直接把比特币打到归零，因为那时候下面已经没有任何买单了。”杨舟告诉Odaily星球日报。市场极度悲观，比特币归零似乎不再是一句玩笑话。覆巢之下，安有完卵，加密从业者也开始担心行业的未来。恐慌、焦虑、迷茫，将所有人紧紧包围。此时，一件令所有人没想到的事发生了。13日上午10点15，BitMex宕机停止交易，此举也拯救了市场。10分钟后，Coinbase比特币现货价格从3800美元拉升至5700-5800美元。由于BitMex选择Coinbase、Bitstamp以及Kraken价格作为现货指数，等到BitMex恢复交易时，期货价格也反弹至5000美元以上。关于宕机，BitMex一开始解释是「云服务提供商存在硬件问题，导致BitMex请求延迟」，后又改口成「遭受DDoS攻击」。
声音 | CBOE高级讲师：比特币期货波动性下降是健康迹象:据bitcoinexchangeguide报道，与全球股市的剧烈波动正好相反，最近美国芝加哥期权交易所（CBOE）比特币期货合约的波动性达到历史最低水平。CBOE Global Markets期权研究所高级讲师Kevin Davitt上周确认，比特币期货10月平均波动率较此前最低水平还低3%。Davitt认为，这证明了波动性正在放缓，这对该市场的未来可能非常重要。对市场而言，这可能比全球股市激烈波动的背景更有趣。然而，随着波动性下降，比特币期货的交易量也在下降。尽管如此，低波动水平对交易员非常有利。这代表着投机正慢慢远离市场，这是一个非常健康的迹象。[2018/11/7]
不过，贝宝方面咨询了一些安全专家后发现，当天上午BitMex并没有遭受大规模的DDos攻击。杨舟认为，是BitMex自己关停了交易，进行「自我熔断」，否则可能会将自己的合约保险基金全部消耗殆尽，并且导致比特币跌至几百美元甚至是归零。“我们猜测应该是BitMex自己把交易给停了，要不然当时直接就可能把它3万多个比特币的保险金全部爆光。那种情况下，对交易所来说最佳的选择就是停下来。在一个没有监管机构和没有熔断机制的市场，由一个当时交易量最大和持仓量最大的交易所完成了一次「自我熔断」，这也拯救了市场。”13日晚间，比特币价格终于稳定在5000美元以上，比特币暂时摆脱归零的风险。而从3月12日晚18点到3月13日上午10点，不到24小时内，比特币价格最大跌幅超过50%。投资者戏称：价格减半，资产减半。多重因素导致BTC暴跌
关于行情下跌，贝宝金融联合创始人王立认为：本轮下跌深层原因是原油和新冠病疫情双重打击下，风险资产价格暴跌带来的一次流动性危机；此外，加密市场高杠杆对于行情下跌起到了推波助澜的作用。2月下旬，新型冠状病病对全球的影响开始凸显，中国以外全球受新冠肺炎疫情影响的国家和地区数量不断上升，金融市场遭受冲击。2月24日，亚太股市遭遇重创，韩国综合指数创逾16个月最大跌幅；美股三大股指收跌超3%，道指更是创下两年来的最大单日跌幅；欧股集体大跌，意大利股市跌幅超5%，德国股市、法国股市也跌超4%。受此影响，比特币在突破1万美元之后，上涨乏力，最低回调至8500美元，后反弹至9500美元一线震荡，一直持续到3月7日。疫情是阻碍比特币上涨的一座大山，压倒比特币的最后一根稻草，则是原油价格战。据财联社消息，3月8日“欧佩克”谈判失败，沙特打响石油价格战。当日股市休市，投资者无法交易股票。加密市场由于7*24小时的交易属性，首当其中遭受冲击。“3月8号，Bitfinex交易所当天24小时的净卖出量达到了4万个比特币。平时Bitfinex交易量可能净卖出6000，净买入6000。当时4万个是一个超量的事情，一般的是交易额在2万个币左右。”王立解释说。经历了此轮冲击，比特币两日跌幅达到15%，但原油价格战的影响还在发酵。3月10日，原油期货遭遇“史诗级暴跌”。与石油有关的公司股价瀑布式下跌，拉低了美股的指数，当周美股两次熔断。美股的熔断，最终也反映在加密市场，投资者大量抛售比特币换取现金流。“其实从3月暴跌开始，M2下降了接近3万亿美元，那段时间整个市场的流动性都在下跌。这个过程中，因为银行没有作为，无法维护货币供应，使得一些机构只能售卖流动性好的资产以及24X7都在交易的加密货币资产，包括比特币。比特币作为一个每天交易量超过百亿美元的一个资产，只能卖比特币去补充其他地方受损的那些钱，因此比特币受到了巨大的冲击。“王立补充说，“此时市场上这时候关心的是：可以卖吗？好卖吗？反正赶快卖掉，而不管比特币什么属性。”排除场外因素，加密市场内部也存在很大一个问题：高杠杆加剧了行情下跌。贝宝方面表示，由于市场做多情绪剧烈，整个2月市场杠杆居高不下。高杠杆有两个指标：一是机构间拆借利率上升，机构间USDT拆借利率从之前的年化5%-8%，一度上涨至年化16%-18%水平。另外一个指标是期现基差的增加，在比特币2月份的价格达到10,500美元的时候，基差套利年华利率一度达到40%～50%。“我还深深地记得，2月份那时候每天放款特别忙。有时候一天就放了1500万USDT，一个周5000万USDT。“王立解释。Odaily星球日报当时曾报道，由于做多情绪剧烈，各大交易所USDT告急，USDT场外溢价不断攀升。OKEx合约数据同样显示，从1月开始BTC杠杆多空比持续上涨，一度达到23.58，创年后新高，做多情绪强烈。
Nick Szabo：比特币波动性大源自其未来的不确定性:智能合约先驱Nick Szabo今日在其社交媒体表示，比特币的波动性大是因为其未来的不确定性（方面和竞争方面），而不是限定的数量。当这些不确定性减少，比特币的波动性就会相应的下降，直到法币表现出更多的不确定性。[2018/6/22]
“比特币市场本身是一个高杠杆状态，下跌行情卖出引发了踩踏。这个杠杆高到什么程度？10倍到20倍杠杆，是币圈参与者比较喜欢的一个杠杆倍数，在一些交易所甚至有100倍的。3月12日和13日两天爆仓的金额100亿美元。“王立表示，场外的借贷杠杆相对较小，并非爆仓的主力。“当时爆仓的主要还是一些高杠杆的合约平台，他们内部的所谓的一个连环踩踏造成的。借贷用户在这个过程中的平仓量，其实相对整个100亿的爆仓量来说，其实是非常小的。”借贷市场清算，贝宝提前布局
加密货币市场暴跌也引发了借贷市场的清算潮。在清算危机中，中心化借贷与去中心化借贷再次引发讨论。根据debank.com数据，DeFi借贷平台3月12日清算总金额超2330万美元。其中MakerDAO清算金额最高，超过1000万美元。
然而，去中心化借贷清算，却受限于系统系能。3月12日，ETH价格暴跌曾一度造成以太坊的严重拥堵，gas费短时出现暴涨，导致MakerDAO的预言机喂价系统悬停了一段时间。部分清算人以价格为0的DAI的出价赢得以太坊抵押品清算程序的拍卖，也导致MakerDAO出现400万美元未偿还贷款的债务。最终，MakerDAO宣布拍卖MKR偿还坏账。与MakerDAO相对的是，中心化借贷商贝宝在这次大跌中的应对显得游刃有余，最终清算量只有30%。王立介绍说，在2月份观察到期现差价扩大后，贝宝意识到了潜在的风险，购买了看跌期权进行风险对冲。“2月份主流期权市场中超过10%的交易额是贝宝的。当时币价还很高，因此我们的看跌期权成本并不高。“王立解释，通过看跌期权，在3月12日以及3月13日的大跌中，贝宝给用户争取了更多的补仓时间。简单来说，由于贝宝买了看跌期权，随着价格下跌获得期权收益。如果客户短时间穿仓，他们可以承担这部分损失，该清仓但不清仓，给了用户补仓时间。另外，在那几天，贝宝技术部门、运营部门和交易部门24小时待岗。当抵押品即将或者已经到达爆仓线时，贝宝会及时与公司客户取得联系，通报客户账户质押率变动情况，通知客户在6小时、12小时进行补仓操作，降低清仓线，尽量帮助客户保住BTC。“我们给了他足够的时间，如果他没有补仓能力或者说不愿意补仓，我们会跟他协调，达成共识后才进行清仓操作。如果在一个相对低的价位把他的质押品处置了，币价又快速的反弹，这个时候对于客户来说，其实它是有非常大的损失的。“杨舟告诉Odaily星球日报，尽管币价一度跌至3800美元，但贝宝抵押品的清算价格都维持在4500美元以上，并且70%的贝宝用户都在规定时间内进行了补仓。在回顾贝宝应对策略时，杨舟表示贝宝也有做得不足的地方，未来还应该向用户同步更多信息。“可能我们之后要提升的一个点，是应该经常给所有的客户发布我们看到的一些指标问题，把更多的市场信息分享给客户，让客户更加理性地应对。”“我们也没有没有预期到，比特币价格会跌到3000多美元。所以，虽然我们有风控的动作，但动作力度还不够，这也是一个反思。“王立补充说。没有矿难
Nano Labs创始人Jack孔：香港给了Web3创业者很好的土壤:金色财经报道，2月22日，由Meta Era、OKX主办的「香港概念暴涨，神秘东方力量崛起」Twitter Space正式开启特邀邀香港立法会议员、高等学府、香港机构代表协同Web3行业代表肖风、Jack孔、孙宇晨、杜均等全面解读香港新财政预算案科技和经济政策。
Nano Labs创始人Jack孔受对于此次预算案表示，Web3被写进预算案是一件大事情，证明财政司领导非常开放，愿意倾听行业声音。香港给了Web3创业者很好的土壤，预算案开了口子，相信会有更多的政策落地。[2023/2/22 12:23:29]
行情下跌，影响最深的除了币民，还有矿工。近段时间，关于「矿难」的说法一直甚嚣尘上。Odaily星球日报此前也发文表示过，“矿难”并没有大家想得那么容易到来。动不动喊“矿难来了”的人，可能根本不懂比特币挖矿。贝宝金融的两位负责人也明确表示，并不会发生矿难。“比特币是一个设计非常良好的纳什均衡体系。当价格下跌，会带着算力下降；算力下降之后难度会下调，矿工的总收益其实又会上升，因为矿工要花费的成本又少了。其实这是一个非常有效反脆弱性的一个结构，所以，我们还是比较看好比特币的未来发展。“杨舟表示，“矿难”这个说法不成立。王立补充道：“矿业淘汰是无时无刻都在发生，因为新老矿机一代一代在不断迭代，即使没有比特币价格下跌，老的矿机也是慢慢会退出历史舞台的。这不叫「矿难」，这只是比特币的POW机制一次自我升级和调整，是一个非常良好的一个自我净化的过程。调整之后，有更低成本和电费的矿工，有更低功耗比的矿机，就是有新的矿机的这些矿工，他们会留下来。”当然，我们在媒体报道中，也确实见到有的矿工因为此次大跌被迫离场。王立解释说，此次离场的矿工中，有的人是因为加了太高的杠杆。“矿工挖矿就是一个做多的过程，买矿机本身就是一个杠杆，因为它是一个重资产，回本周期可能最短也要180天；挖出来的币再抵押借款，相当于在矿机的杠杆基础上又加了一个杠杆。如果他借在一个比较高位的时候，除了付电费以外，还把剩下的钱再拿去做多比特币，尤其是加杠杆去做多比特币的话，这一次肯定损失非常惨重。可能就出局了，因为他会完全没有补仓能力。”王立补充说，大部分的矿工，尤其是中大型的矿工，并不会加很高的杠杆。“他们反而在币价比较高的时候，反向去做套保。比如说币价1万的时候，有客户是做了套保。这个时候币价下跌，未来三个月对它是没有任何损失的。”这样的矿工是有，但是大部分的矿工，尤其是中大型的矿工，首先他不会加这么多的杠杆，反而在币价比较高的时候，他是反向去做套保。比如说币价1万的时候，我们知道，有客户是做了套保，就是借了更多的比特币，把未来三个月的产量全卖掉。这个时候币价下跌，未来三个月对它是没有任何损失的。3月26日，比特币挖矿难度下调了15.95%，这是史上第二大难度下调，矿工挖矿收益略有回升。但更大考验是1个多月后的比特币减半，届时可能还会有一批矿工出局。“也适用达尔文「适者生存」的理论。能够做好风控好、抗冲击能力强的矿工会留下；风控没有控制好的矿工，在算力和价格暴跌的时候都会被逐出市场。“杨舟说。比特币或仍然最大赢家
PayPal首席执行官：加密货币的波动性不适合成为零售商接受的货币:根据The Street的采访，PayPal首席执行官Dan Schulman对比特币作为合法支付手段的潜力表示了怀疑。Schulman说：“我认为，现在我们看到的可能比以往任何时候都多，加密货币的波动性使其实际上不适合成为零售商可以接受的实际货币。这是因为零售商的利润率非常窄，而且当比特币在几个星期内上下波动15％，这可能正好就和每笔销售的利润和亏损之间的差相等。”[2018/4/12]
长期以来，关于比特币究竟是不是避险资产，一直争论不休。杨舟认为，在这次市场下跌过程中，比特币更多的表现出来的是一个风险属性，而非避险属性。“主要原因还是因为这次是流动性问题。流动性的急速抽走，其实是没有什么资产能够独善其身，包括黄金从1700美金跌到1400美金。其实经过这次暴跌之后，比特币现在的跌幅其实是小于股票的。所以，从这个角度来说，比特币还是在逐步展现它的避险的一定的属性。但是，它避的险不是流动性危机，它避的险其实是地缘风险、主权信用违约以及所谓的央行现在印钱的风险。”去年6月份，由于贸易战等原因比特币与黄金双双大涨；今年年初的「美伊危机」，也促使比特币与黄金再次大涨。但近期的原油价格战，比特币就没有跟随黄金上涨。特别是近期比特币与美股走势保持一致，更加凸显风险属性。3月23日，美联储推出「无限QE」来支持经济发展：为确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。消息一出，比特币短时拉升10%，盘前美股期指从熔断跌停转为熔断涨停。王立认为，目前各国都在降息、QE、印钱，化解流动性危机，比特币以及传统金融大概率不会再产生暴跌情况。“如果央行放水奏效，比特币因为池子小，流动性好，肯定会上涨。如果放水不奏效，也就是以美元为首的这种主权货币信用体系的崩塌，无疑对比特币是更大的利好。”王立补充说，2020年如果主权信任崩塌，货币可能第三次寻锚，比特币是否能成为其中的一个锚，尚不可知。“现在看除了主权信用货币以外还没有第三锚，有一种可能就是以比特币为代表的这些数字货币系统。那么对于比特币来说无疑是利好，因为它最有可能成为第三个锚。”2020年，多灾多难，但比特币或许成为最大赢家。
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