编者按：本文来自风火轮社区，作者：佩佩，Odaily星球日报经授权转载。一切绚烂终究要用寂寞来偿还，飞得越高越急速，摔的越惨。——某坐看风云变化的柚子持有者如是说。
灰度信托基金ETHE近一年的波动图大家好，我是佩佩，在这个月我们曾出过一篇内容：来自灰度的“共振盘”：以太涨1个点，它要涨20个点这篇写于6月5日，没想到，这个月还没过完，就崩塌了，ETHE从最高点239美元跌到今天的86.97美元，跌幅63%。因为之前，也有人说看不太懂，所以做个前情回顾复习下，老手可以直接跳过这部分，灰度信托的模式是构建数字资产池，将btc/eth之类的加密货币锁定在里面(由coinbase冷钱包托管)，然后通过它们的基金，像比特币就是GBTC，以太是ETHE来锚定这部分资产形成价格和市场。这个资产池供应的增长，来自一级市场，只有满足一定门槛的机构才能参与，可以直接投币或者美元，获得相应的基金份额，持有6个月后(去年是12个月，今年改了)，可解锁到二级市场变现。二级市场的投(jie)资(pan)者(xia)主要是散户，门槛相对低很多，又因为海外养老社保这样的账户可以直接入金，减少了一些存币安全困扰，同时还有些税费优惠，也受到相当一部分米国用户的青睐。大体上来说，GBTC和ETHE这类信托是会跟着真正的数字市场价格波动的，毕竟它的价值相当于背后对应的那一部分数字资产份额的价值，这也是我为啥觉得它会有点像在做“共振”。而因二级市场的供需关系，它实际的价格波动是在比特市场的基础上还加了一个加成。在灰度的二级市场中，如果散户的情绪高过一级市场的释放量，GBTC的涨幅变化会快于BTC，而如果解锁量大于散户的需求，则可能出现，即便比特本尊涨了，它也有可能瀑布。像目前的以太坊信托ETHE就是这么个情况，6月ETH本尊还涨了4个点，但ETHE。。只要是这个月fomo进来没止损的，差不多都得承受腰斩。有被套的holder苦笑着说：
美国财政部在美联储的账户余额跌破1000亿美元:4月17日消息，美国财政部在美联储的账户TGA(财政部一般账户)已跌破1000亿美元关口，过去一个月出现持续下跌，数据显示TGA上周下跌了500亿美元，四月份已损失约1300亿美元，截至目前只剩下870亿美元。分析认为，比特币和黄金价格上涨或是对正在形成的潜在金融危机所做出的市场反应。(Cryptoslate)[2023/4/17 14:08:27]
他只是hold，不想割肉，希望将来以太的涨幅能让该基金反弹，不求靠以太暴富，只求回本。不过，这位老哥的想法能不能实现呢？有一种较为悲观的可能性是，即便来一次2017年那样的大牛，eth涨到2000刀以上，这个ethe可能都还回不到200刀。为啥说有这种可能性呢，因为这一次的崩塌，一个很大的因素来自于正好在六月份有大量的锁仓到期释放，这里有很大一部分机构投资者通过借币参与一级市场，解锁后抛售信托套现，再买入eth还回，来赚取溢价部分的利润。经过这次暴跌，ethe相对于eth的溢价已经从之前最高十倍，跌到了三倍，但不排除再下降50%的可能性。我们不知道在这二十多天中，有多少ethe被拿到二级市场套现，也或许下跌有部分因素是投机溢价率的资金先行撤退，不过，在未来几周甚至下半年仍然有很多份额在解锁的路上，如下图：
美联储巴尔金：最好在美联储开始加息之前完成缩减购债计划:美联储巴尔金：最好在美联储开始加息之前完成缩减购债计划。[2021/10/22 20:49:52]
有2.5万eth将在8月底解锁，还有4.8万eth的锁仓将于年底前流出，如果二级接盘侠不够踊跃，ethe的价格能否恢复，恐怕将是困难的。也因为最近ethe的这场暴跌，且似乎趋势还在延续，海外也有不少媒体纷纷指出此类信托产品在散户和机构合格投资者之间存在巨大的不对等，毫无人性。过去几周，这两类投资者经历了截然不同的结果：
富国证券：在美联储回归“收紧”模式前，长期利率都将保持在较低水平:富国证券表示：新冠病在美国大幅蔓延后，十年期美债收益率急剧下降，并在过去几个月中徘徊于低位。但有充分理由相信，只要病例没有再次显著增长，或者重新实施封锁，长端利率不会远低于当前水平。美国长期利率似乎已经触底，但料不会很快回升。经济复苏仍在持续，但失业率将继续维持高位，至少持续至明年年底之前。因此美联储可能会在一段时间内按兵不动，在美联储回归“收紧”模式前，长期利率都将保持在较低水平。[2020/8/31]
散户的头寸收益有一半以上被抹去，而通过私募方式购买股票的合格投资者可是赚了一大笔。ETHE基金是相比GBTC较晚出现的一个产品，最早始于去年五月份，精明的机构投资者，看到了之前GBTC早期的溢价率，于是在它被审批通过后大量入场套利。即便eth目前还没达到去年的最高点，但数倍的溢价空间，一年收益也相当可观。但对很多散户来说，就要凭运气了，下图是ETHE近一年走势：如果买在去年低位，大概8美元左右，那到是相对于以太坊取得了超额收益，但如果是今年被fomo情绪吸引入场的，恐怕。。特别是今年来ETHE的溢价率一直在走高，这个动辄就上百美元的价格，让很多搞不清状况的吃瓜群众以为它是一种“打了折扣的以太坊”而无脑买入，却不知它一股对应的只有0.1ETH的价值。这也让一些海外分析人士纷纷表示，如此没有边界的下跌，很有可能引发对灰度基金的集体诉讼。
目前GBTC份额相对于比特币的溢价率已跌到9.77%(半个月前还是19%)。虽说随着GBTC的释放量增加，溢价率会有一个慢慢趋弱的过程，但其波动性和整体市场价格似乎还是有一定关联度。根据上图历史情况来看，通常溢价减少，也意味着我们在趋近于一个市场底部的路上，或者已经在底部。我个人是偏向于还是会有些下降空间，需要注意风险，特别是现在玩山寨的，不过多大，还说不好，现在MA200这个牛熊支撑线是一直在慢慢往上抬，目前到了8300左右，不破的话，市场还是有信心的。结语
课后思考题：那些因锁仓了多少多少资产就认为不应被低估的傲娇defi币，和“共振盘”的区别在哪里？说实在的，像灰度这种模式，好歹是锚定关系，锁defi里的资产可是随时可以转走的哦。
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