编者按：本文来自加密谷Live，作者：DeribitInsightMarketResearch，翻译：Edward，Odaily星球日报经授权转载。介绍
去中心化金融在最近几个月爆发式增长，自动做市商DEX已经成为新兴DeFi生态系统中不可或缺的一层。在过去一年的大部分时间里，AMMs的总流动性远低于1亿美元，这个数字在几周内已经增长到近7亿美元。
Source:DeFiPulse这种增长确实令人震惊。然而，AMM仍然面临着一些障碍，难以被广泛采用--其中最严重的是AMM流动性提供者遭受的一种独特的"损失"，这种损失被称为"无常性损失"。本文首先回顾了无常性损失及其给流动性提供者带来的成本。然后探讨了BancorV2，一个旨在减少无常性损失的新AMM协议。如果成功，BancorV2--计划在未来几天内推出--可能会引起AMMs的模式转变。流动资金规定：虚假承诺
Yam Finance已上线“支付第一批uGAS挖矿奖励”等链上投票:官方消息，Yam Finance表示，一个链上投票已上线，包括yamHOUSE初始资金为81万yUSD；将资金库的UMA流动性挖矿转移至uGAS-MAR21；以及支付第一批uGAS挖矿奖励。[2021/2/10 19:25:47]
AMMs声称为代币持有者提供了一个黄金机会：通过押注自己已经拥有的代币，成为流动性提供者，这些代币可以随时解押，同时在这个过程中赚取交易费。当然，任何投资者都希望能从自己的代币上赚取一小部分利息，而不是让它们闲置。对不对？没那么美好。在大多数情况下，这个承诺是一个虚假的承诺--而且，对于没有经验的投资者来说，这是一个危险的承诺。在流动性提供的表面下，潜藏着一个隐藏的成本：无常性损失。了解无常性损失
为了理解什么是无常性损失以及为什么会发生，有必要了解现有AMM的一个重要限制。在目前的形式下，大多数AMMs依靠"恒定函数"来确定内部代币价格。这种模式对于交易来说已经足够好了。问题是，AMMs没有办法自动更新以反映外部市场价格变化。这种"天真"给流动性提供者带来了严重的后果。当一个代币的外部市场价格发生变化时--比如在Coinbase或Binance这样的中心化交易所，精明的交易者有一个很小的机会窗口，可以买入AMM中现在相对折价的哪一个代币。例如，如果ETH的价格在中心化交易所上飙升了50%，套利者就能以原价从AMM中买入ETH，然后在其他地方卖出该代币以获得利润。当ETH下跌50%时，则会发生相反的情况：快速交易者可以以虚高的价格将他们的ETH出售给AMMs。在这两种情况下，明显的赢家是套利者。输家呢？流动性提供者。如下图所示，持续的价格波动使流动性提供者无法充分实现其押注的代币的价格升值，它加剧了价格贬值。
YAM前100位持有者拥有63.85%的YAMv2:8月27日消息，目前YAM前100名持有者拥有63.85%的YAMv2，而在这些持有者当中，最大的持币者拥有的YAMv2供应量不足4%，另外开发团队的5个人持有的YAMv2数量不足供应量的1%。[2020/8/27]
Source:Medium在实践中，当流动性提供者去提取他们的代币时，他们往往会遇到一个不愉快的惊喜：比他们最初押注的代币更少。这种损失被称为无常性损失。无常性损失有多"无常"？
这个词本身就有误导性。如果一个AMM内代币的相对价格恢复到该流动性提供者开始押注时的价格，则该流动性提供者的损失确实是"无常"的。然而，对于流动性提供者来说，完全恢复"无常"损失的情况很少发生--尤其是那些为波动性资产提供流动性的流动性提供者。对大多数人来说，"无常的损失"往往是痛苦的永久性损失。问问那些在LINK史诗般的牛市期间为Uniswap的LINK/ETH池提供流动性的投资者吧。
Yam核心开发者：现在看到的任何YAM分叉肯定是局:DeFi项目Yam?Finance（YAM）核心开发者belmore刚刚发推称，用户现在看到的任何YAM分叉肯定是局，不要参与。如果想要获取收益，请转向定期进行审核、且信誉良好的DeFi产品。[2020/8/13]
Source:BancorNetwork现有的解决方案
对于寻求限制无常性损失的流动性提供者来说，有一些战略性的变通方法。首先，由于无常性损失是由价格波动引起的，因此流动性提供者可以通过在稳定币池中押注来完全避开这个问题。但这种解决方案显然无法帮助那些希望接触自由浮动资产的流动性提供者。其次，正如HaseebQureshi在一篇优秀的文章中所指出的那样，拥有高度相关的自由浮动资产的AMMs往往在一定程度上更不容易受到无常性损失。然而，假设代币价格没有完美地同步变动，这些AMMs的流动性提供者仍然会遭受无常性损失。此外，拥有高度相关、自由浮动资产的AMM只占AMM的一小部分；流动性提供者可能仍然希望将代币押注在不相关或负相关的资产池中。第三，一些快速发展的代币协议为了吸引流动性，采取了提供人为的高额押注奖励。这些"流动性挖掘"的激励措施抑制了，有时甚至完全抵消了流动性提供者所遭受的无常性损失。但是，正如AndrewKang在一个富有洞察力的Twitter帖子中指出的那样，流动性挖矿充其量只是一个临时性的解决方案，即使对于单个的、快速增长的代币来说，维护成本也很高，更不用说AMM协议作为一个整体了。如果AMMs能够消除或至少显著减轻无常性损失，那么它们对流动性提供者的价值主张将发生巨大变化。BancorV2：范式转变？
a16z合伙人：企业家和开发者活动比市场价格更重要，a16z在打持久战:10月27日消息，针对《华尔街日报》披露a16z加密基金在今年上半年蒸发了约40%的价值，该基金负责人Chris Dixon回应称，a16z虽然亏损但仍看好加密货币，而且正在打持久战，因为区块链服务的大规模采用还没有到来。Chris Dixon表示，我看的不是价格，我关注的是企业家和开发者的活动，这是核心指标。
Chris Dixon今年八月在接受英国《金融时报》采访时称，他更愿意将市场低迷视为投资机会，因为经济低迷使Web3投资更具吸引力。[2022/10/27 11:47:23]
Bancor在7月底推出V2AMMs。更新后的协议的核心目标之一是减少流动性提供者的无常性损失。与现有的AMM不同--如上所述，AMM对市场价格变化是"天真"的--Bancor的V2AMM是"智能"的，这要归功于与Chainlinkoracles的关键整合。当一个代币的价格变化时，Oracle会向BancorAMMs发送更新。AMMs会相应调整，在仲裁者从差价中获利之前锁定新价格。这种价格调整是通过AMM常量函数中的代币比率的动态重新加权来实现的。
声音 | 英国央行经济学家：比特币的机制导致人们把它视为数字黄金:英国央行（BoE）高级经济学家Peter Zimmerman发表文章表示，比特币的机制导致人们把它视为黄金。他称，当加密货币价格上涨时，普通持有者就会不愿意花费它。相反，他们更愿意囤积加密货币，忍受较慢的结算时间。我称之为“数字黄金”效应：当加密货币更有价值时，持有人会将其视为一种可存储的资产，而不是用来消费的钱。他对比特币的高波动性也进行了解释，当比特币价格上涨时，它作为一种支付手段的价值就会降低，从而导致价格回落。他认为，当价格下降时，比特币又变得更加具有可用性了，这反过来为价格回升提供了一个理由。我的研究结果表明，如果未来更多的投机活动在区块链以外进行，那么比特币的价格波动性可能会下降，支付使用可能会增加。近期如现金结算衍生品市场的发展或闪电网络（Lightning Network）的引入可能会产生深远的影响。（Decrypt）[2020/2/17]
Source:ChainLink储备权数的调整幅度由两个额外参数决定。(1)可供流通量提供者提取的代币的"当前余额"，以及(2)流通量提供者最初提供给AMM的代币的"定点余额"。AMM使用数学公式调整储备权重，旨在不断将AMM的"当前余额"返回到其"定额余额"。
Source:BancorCommunityCallAMMs如何将当前余额"推回"至定值余额？由于BancorV2AMMs允许提供单一代币的流动性--这是协议的另一个独特功能--AMMs必须分别跟踪和平衡TKN和BNT储备的当前余额。使用动态权重调整，AMMs将TKN的价格设定在诱导套利者补充TKN亏空和买入TKN盈余的水平。这些诱因将TKN的当前余额"推"回了“锚定余额”。TKN流动性提供者通过动态权重重新调整所产生的套利激励机制避免了不稳定的损失，而BNT流动性提供者则受到协议基本静态的费用结构的保护。尽管V2AMMs具有动态储备权重，但交易费用总是在TKN和BNT流动性提供者之间平分。因此，当AMM的动态权重从50/50比例调整时，将有动力回到50/50平价，因为资金池的一方将以较低的资金量赚取整个资金池交易费的一半。与任何协议一样，BancorV2对流动性提供者来说有一些潜在的风险。第一种可能是，价格Oracle可能会失败。当这种情况发生时，依赖Oracle的AMM将暂时恢复到V1状态，在没有动态调整权重的情况下运行，使流动性提供者面临不稳定的损失。另一个潜在的问题是暂时的非流动性状态。由于权重调整过程是动态的，因此会有流动性提供者的当前余额低于押注余额的时刻，这意味着流动性提供者将无法提取其全部初始股权。该团队声称，这些非流动性状态将是短暂的--但这是协议推出后需要注意的一件事。总结
BancorV2希望吸引那些被持有的代币赚取被动收入的前景所吸引，但又担心屈服于无常性损失的投资者。Bancor的AMMs流动性激增--再加上滑点减少、交易量增加，以及最终为BNT持有者提供SNX式的奖励计划--可能会催生AndrewKang所说的"流动性黑洞"。当然，无法保证BancorV2协议能按计划运行。但就目前的情况来看，无常性损失是阻碍大量流动性墙流入AMMs，以及更广泛地流入DeFi的大坝。如果成功，BancorV2可能会撬开闸门。
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