DAO:BendDAO的关键时刻:是死里逃生?还是下一个流动性危机牺牲品?_BEN

Odaily星球日报译者|Moni

如果您想借出自己的“无聊猿”BAYC,现在可能需要睁大眼睛,因为NFT借贷服务提供商BendDAO正在经历一场史无前例的流动性危机。BendDAO是一个基于去中心化点对池的NFT流动性协议,也是一种将DeFi和NFT结合在一起的全新NFT借贷经济模式。通过BendDAO,贷款人可以向借贷池提供ETH流动性以赚取利息,借款人可以将NFT作为抵押品即时在借贷池借入ETH,用户在BendDAO上抵押自己的NFT进行借贷时,BendDAO将来自OpenSea的NFT地板价作为NFT抵押品价格的喂价数据,借款人则可以ETH形式获得最高40%的NFT“地板价”贷款。然而由于加密市场萎靡不振,大量NFT项目的地板价持续走低,问题开始浮现。根据BendDAO的设计机制,如果相关数字收藏品的地板价下降到一定水平,平台将强制将其进行拍卖,该清算水平由平台支持的借贷“健康因子”决定,当该指标的值低于1时,代币自动进入48小时清算保护状态,所有者可以选择还清债务并收回NFT;如果用户未能清除贷款,则NFT将被拍卖,出价最高的人将获得它。如果没有人参与拍卖,BendDAO就要等借款人在未来某个时候偿还债务,或者在市场价格回升后,一些清算人出现参与拍卖债务,而在这段期间内NFT只能放在平台上,按BendDAO的说法他们只是出现暂时性的浮亏,但问题显然不限于此——BendDAO会引发一场NFT流动性危机吗?

BendDAO规定清算拍卖中的出价必须至少为底价的95%,虽然这有助于遏制死亡螺旋风险,但会导致储户可能陷入价值下跌的NFT,这意味着作为NFT持有者没有ETH可以借入,所以就会出现“挤兑”,因为没有人愿意陷入没有完全支持的债务中。如果我们查看BendDAO的健康因子警报列表,会发现大量BAYC支持的债务健康因子指标已经逼近阙值1,如下图所示:

那么,当BendDAO平台上这些NFT被清算,会产生哪些结果呢?主要有以下几个:1、48小时内无人出价,借款人付款赎回NFT;2、48小时内无人出价,借款人也未偿还,只能继续等待借款人偿还或清算人出价;3、48小时内有人出价,借款人赎回NFT,并向第一位出价者支付罚款金额;4、48小时内有人出价,借款人未偿还债务,拍卖参与者价高者得到NFT;当然,倘若NFT地板价上涨,那么BendDAO平台上的健康因子就会自动回到清算门槛上方,此时虽然NFT不会被清算但借款人仍然需要支付罚款。现在的问题是,NFT市场流动性非常差,比如NFT市场OpenSea的月交易量已经创下最近12个月以来的最低点,整个市场根本无法支持BendDAO短时内涌入的大量清算交易,以至于整个NFT市场都可以感受到BenderDAO上BoredApes大量贷款清算所产生的连锁效应。不仅如此,NFT的清算比ETH等可替代资产更复杂,当使用ETH作为抵押品时,当用户的债务达到清算阈值时,资产有足够的流动性在市场上简单地出售,但NFT还需要投标人竞标购买。

当这些健康因子值接近1的BoredApes贷款开始出现问题时,由此产生的清算将会推动BAYC地板价进一步下跌,也意味着BendDAO平台上会有更多BAYC支持的债务将被清盘,这其实就是一种“联级清算”风险,即当贷款抵押品价值下降并接近借入价值时,如通过清算门槛就会拍卖抵押品,当某个抵押品被清算之后又会引发另一笔贷款达到清算门槛,继而产生多米诺骨牌效应,最终引发抵押标的物价格大幅下跌,如果联级清算推动地板价再下跌20%,那么其抵押的NFT都将被清算,继而破坏整个BAYC生态系统。由于BAYC是整个NFT市场中最重要的项目之一,因此当联级清算发生在BAYC身上后势必会带来更广泛的影响,后果可能是整个NFT市场的崩溃。BendDAO能死里逃生吗?

8月22日,BendDAO联合创始人@CodeInCoffee在社交媒体透露社区已经发布新提案BIP#9,旨在通过修改部分参数解决流动性危机,具体包括:1、将清算阈值调整为70%,具体步骤如下:UTC时间8月30日中午12点更新至85%UTC时间9月6日中午12点更新至80%UTC时间9月13日中午12点更新至75%UTC时间9月20日中午12点更新至70%2、将拍卖时间调整为4小时;3、将48小时的保护窗口缩短到4小时,以提高拍卖的流动性;4、取消竞拍者首次投标95%地板价的限制;5、将利息基础利率调整为20%,旨在让更多ETH存款人赚取更多的利息并促使更多的NFT持有者偿还ETH。本次投票将在8月23日晚8点结束,目前赞成率达到97.09%,反对率为2.91%。

BendDAO在一份声明中特别强调,NFT地板价短期波动是正常的,蓝筹NFT共识不是一天建成的,短时间内不会出现大面积崩盘的危机。但问题是,事情真的会如BendDAO所期望的那样发展吗?当没有人愿意以BendDAO拍卖的NFT价格出价时,麻烦就会增加。毫无疑问,BendDAO严重低估了NFT在熊市中的流动性问题,从发布的新提案中可以看出,他们显然不希望持有流动性更差的“无聊猿JPEG”,而是渴望拥有更具流动性的ETH。事实上,BendDAO在设计之初的确也考虑到NFT价格短期内剧烈波动带来的影响,这也是他们引入“健康因子”的原因,但他们似乎并没有想到熊市时间持续如此之长,更没想到NFT地板价波动幅度如此之大。BendDAO试图通过一套机制尽可能地释放NFT市场的流动性,但最终却被“流动性”所困,现在这个NFT借贷平台正陷入生死存亡的关键时刻,如果市场回暖,蓝筹NFT地板价反弹,BendDAO或许能够死里逃生;但如果BendDAO清算浪潮开启且无人接盘,那么死亡螺旋就会来临,引发NFT市场更大的流动性危机。BendDAO正尝试通过新提案解决危机,但他们的解决方案是否能够奏效还需要市场验证。

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