如果美国证券交易委员会批准的首个比特币ETF具有与商品基金相同的特征，那么意味着投资者需要了解一些风险，比如“期货溢价”（contango）和“现货溢价”（backwardation）。
首个比特币交易所交易基金ProShares Bitcoin Strategy ETF将会在本周二开始交易，毫不夸张地说，这件事在加密行业内备受关注。但需要说明的是，该基金并不是由实物比特币支持的交易所交易基金，而是由与加密货币相关的期货支持。
因此，在您一头扎进这个市场之前，务必要先了解两者之间存在重大差异。
绝大多数基于商品的传统共同基金和 ETF 也有期货支持，不过，之所以要推出期货 ETF，主要是因为大多数实物商品很难进行存储，比如石油。此外，几乎所有商品的大部分交易行为和流动性基本上都发生在期货市场，而不是现货市场。举个例子，全球最大的石油 ETF——美国石油基金（The United States Oil Fund LP）就是由期货支持的商品基金，然而在在2020年3月19日至2020年4月28日期间在明知疫情下由于需求萎缩，禁运及原油商价格战等原因，原油价格将会下跌的情况下，采取了错误的投资策略，未向投资者披露相关风险，令投资者受损，结果在去年年终被投资者诉至法院，导致声名狼藉。
彭博社Joe Weisenthal：对加密货币价格的投机是该行业唯一的收入来源:金色财经报道，彭博社Odd Lots播客的联合主持人Joe Weisenthal将正在发生的加密货币灾难与 2008年的抵押贷款危机相提并论。 虽然这些危机乍一看似乎很相似，但Weisenthal认为，它们之间的主要区别在于人们仍然需要住房。另一方面，没有必须通过加密货币来满足的基本人类需求。 Weisenthal表示，对加密货币价格的投机是该行业唯一的收入来源。这就是为什么关键的“基本面”在熊市期间也会急剧下降。[2022/11/23 7:58:39]
从上述例子中，我们也许会了解推出期货比特币 ETF 可能不是一个好主意，因为你很难准确预测期货市场会发生什么。不仅如此，基于期货的 ETF 往往具有较高的持有成本，当商品期货处于期货溢价时，或者当递延月度合约价格高于前月合约（front month future）时，不少基于期货的 ETF 会将期货合约从一个月展期到下一个月，由此产生巨大的成本就会转嫁给投资者。事实上，多年来，这一直是投资者对商品期货 ETF 的最大抱怨之一。（注：前月是期货交易中使用的一个术语，是指期货合同中规定的最接近当前日期的月份，这意味着前一个月是可以购买合同的最短时间段，当当前日期和到期日不在同一个日历中时月，合同通常被称为后月合同，而不是前月合同。）
彭博社亿万富翁指数显示SBF已经没有排名:金色财经报道，根据彭博社的亿万富翁指数，现已破产的FTX公司前首席执行官Sam Bankman-Fried的净资产在过去24小时内化为乌有，他的净资产下降了8.61亿美元，下降幅度为100%。本周他已经损失了160多亿美元，这是一个巨大的落差，在彭博社的亿万富翁指数中已经没有排名。[2022/11/12 12:52:54]
商品期货以期货溢价进行交易比较常见，但它们其实也可以进行现货溢价进行交易，这意味着递延阅读合约的交易价格会低于前月合约。在这种情况下，投资者获得正展期收益（positive roll yield）。尽管比特币当前处于期货溢价状态，但目前许多商品期货都在进行现货交易，因此没有理由相信比特币未来不会出现现货溢价。
彭博社：苹果公司去年的股票表现优于比特币:1月4日消息，昨日苹果公司股票市值突破 3 万亿美元大关。彭博数据显示，苹果股票价格在2021年上涨超过了40%，而比特币在此期间涨幅为 38% 以上，前者表现优于后者。
此外，彭博社指出，苹果股票价格的波动性也小于比特币。比特币在去年 4 月到 7 月期间跌幅超过 50%，自 11 月峰值以来再次下跌 31%。相比之下，苹果公司股票最大的跌幅发生在年初，接近 19%。（彭博社）[2022/1/4 8:23:30]
黄金 ETF 就是一个最好的现货 ETF 示例，ETF 持有的是现货实物黄金，这是因为实物黄金的存储和核算相当简单。那么问题是，为什么比特币 ETF 不能持有实物比特币呢？答案很简单，因为美国证券交易委员会认为实物比特币的基础市场不受监管。但问题是，黄金市场有被较好地监管吗？基于实物的黄金 ETF 不也顺利上市了吗？也许加密货币从业者们未来可以解决这个问题。
声音 | 彭博社编辑：区块链效率低下，只有用于交易时才有价值:彭博社数字新闻执行编辑Joe Weisenthal今日在推特表示，如果没有人愿意为比特币支付法定货币，就不可能进行交易，因为区块链本身就是效率低下、计算成本高的系统，只有在将其用于交易时才有价值。Weisenthal敦促监管机构和立法者考虑向该系统注入资金是否真的合理，并且还会使交易者更容易购买当局反对的东西。[2019/10/18]
实际上，市场的确应该有一个基于现货的比特币 ETF。早在 2013 年，卡梅隆·温克尔沃斯(Cameron Winkelvoss) 和泰勒·温克尔沃斯（Tyler Winklevoss）兄弟就向 SEC 提交了现货比特币 ETF 的申请，当时比特币交易价格还不到 1,000 美元，而现在已经上涨到 62,000 美元左右。如果当时他们的基金获得监管批准，那么现在很可能已经是世界上规模最大、流动性最强的 ETF，并将为整整一代投资者带来超额回报。——可以说，这是美国监管机构的失误。不过，当时比特币技术还比较原始，网络攻击一直在发生，市场情绪也普遍认为比特币是危险、不安全且不可控的，而现在加密货币市场已经成熟了很多。
此外，在 Coinbase 这些交易平台上投资实物比特币也会令人感到不满，不仅是因为这些平台经常出现中断，客户服务也不尽如人意，有的用户资产丢失、也有的用户账户被莫名其妙锁定。因此当比特币 ETF 出现之后，应该会吸引不少人购买。另一方面，人们之所以对比特币 ETF 有很多期待，因为作为 ETF可以让许多美国公民参与交易。更重要的是，交易 ETF 还是一种节税手段，因为在美国使用 401 K投资可以避税，而 ETF 正好包含在此投资工具中，尤其是当美国人在年底收到正式的 1099 税务文件时，可能会有不少惊喜。
有人认为，现货比特币 ETF 有朝一日肯定会被批准，但现实可能比较“残酷”，至少在加密市场拥有监管框架之前（这可能需要数年时间）我们很难看到现货比特币 ETF。但对投资者来说，比特币期货 ETF 也不会变得越来越糟糕，从过去 15 年来大宗商品市场的表现就能窥见一斑。而对于监管机构来说，比特币期货市场受到监管，而比特币现货市场则不受监管。虽然比特币现货交易大多发生在不受美国联邦监管的平台上，但比特币期货交易却在芝加哥商品交易所进行，而芝加哥商品交易所受到美国商品期货交易委员会监管。
说的通俗点，拥有现货比特币 ETF 类似于拥有现货生猪 ETF。
最后要说的是，ETF 发行方也许会面临更大的问题，目前还有数十个加密货币基金在等待 SEC批准——毫无疑问，这将是一场淘金热，就像我们在传统 ETF 世界里看到的一样。
原文链接：https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2021-10-18/the-new-proshares-bitcoin-etf-has-a-unique-set-of-risks
原文作者：Jared Dillian
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