本文来自MakertWatch，并由链捕手整理。
近日，独立研究公司NewConstructs的CEODavidTrainer在海外媒体MakertWatch发文指出，Coinbase实际市值应该是189亿美元，而并非此前普遍认为的1000亿美元。DavidTrainer经过对Coinbase做出的一系列财务分析后，认为如果该交易所想要证明其1000亿美元估值的合理性，需要证明以下两点：
观点：对于加密货币市场来说，与比特币挂钩的ETF可能比集中式交易所更糟糕:金色财经报道，批评者认为，对于加密货币市场来说，与比特币挂钩的ETF可能比集中式交易所更糟糕。因为持有者永远无法利用比特币最重要的一个特点：无需信任任何人就能控制自己的资金。这并非空谈。在加拿大等市场，这些投资工具的潜力已经显现。例如，Purpose比特币ETF在推出后的短短两天内就募集了超过4亿美元的管理资产。加密货币是否是一种资产类别已不再是一个问题。机构投资者已经开始行动，为以加密货币ETF为起点的金融格局的地震式转变奠定了基础。[2023/8/14 16:24:29]
1、做到税后净营业利润保持25%的利润率。该数据高于纳斯达克的19%，低于洲际交易所2020年的31%；
NFT交易平台NF3完成165万美元种子轮融资:金色财经报道，NFT交易平台NF3完成165万美元种子轮融资，Infinity Ventures Crypto和Spartan Group共同领投，DWF Labs、Saison Capital和Bitmex创始人Arthur Hayes、LeadBlock Partner的David Chreng和软银金融科技EMEA负责人Neil Gomes等参投。（The Block）[2022/12/9 21:34:12]
2、做到年均收入复合增长50%。该数据远高于纳斯达克最高的7年收入复合年均增长率30%。
观点：当前申请比特币ETF通过几率会更大 但申请成功不一定导致价格上涨:欧科云链研究院首席研究员李炼炫在接受记者采访时表示，美国SEC在此之前多次拒绝了比特币ETF的申请，主要顾虑是其无法“防止欺诈和操纵行为”以及“保护投资者和公众利益”。到2021年的今天，市场情况发生了一些变化。李炼炫进一步分析表示，目前芝加哥商品交易所（CME）的比特币期货合约市场规模已经足够大。相较于几年前，比特币市场更为成熟，所以在当前条件下，申请比特币ETF通过的几率会更大一些。李炼炫分析称，比特币ETF申请的成功，将为比特币市场打开一个合规的资金进入通道，这无疑将进一步强化市场对比特币的信心，增加比特币在社会和公众中的普及。在这种示范效应下，ETH、BCH等加密货币的ETF申请也将提上日程。但李炼炫也表示，并不认为比特币ETF申请的成功一定会导致比特币价格上涨。在部分市场分析人士看来，比特币ETF申请成功后，传统金融市场上的海量资金将涌向比特币市场，在乐观情绪下带动比特币价格的上涨。关键问题在于，拥有合规的资金进入通道并不意味着投资者一定会进入。（华夏时报）[2021/1/15 16:16:16]
然而，实现上述数据则要求Coinbase在2027年前实现213亿美元收入，此收入水平是洲际交易所和纳斯达克2020年总收入的1.5倍，占比11家顶级金融和商品市场运营商12个月收入的46%。
假设Coinbase的费用保持在交易量的0.46％，则意味着Coinbase平台上的交易量到2027年将达到4.6万亿美元，相当于2020年加密货币总交易量的97％，难度系数较高。
“当竞争进入市场且加密货币交易成为更为商品化的业务时，如果出现Coinbase的获利能力与传统经纪商一致的情况，则存在下行风险。”DavidTrainer指出。
在这种假设下，根据分析中所采用的反向DCF模型，Coinbase的实际利润率将下降至23％，其收入也将在接下来的十年中以每年21％的复合速度增长，结合这些指标，Coinbase的股票价值仅为189亿美元，比预期的1000亿美元低降低了81％。
此外，DavidTrainer还指出Coinbase存在公众股东没有权利、业务收入集中度过高、非GAAP的Ebitda夸大了盈利能力等风险。因此，他认为Coinbase可能是一个好公司，但市值1000亿美元的COIN并不是一个好股票。
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