以太坊:观点:公链代币的最佳估值方式不应参照「公司股票」,而是「主权经济体」货币_SOL

作者:TaschaChe,mysoundwise.com创始人,宏观经济学博士编译:PerryWang,链闻

1/许多人试图对底层公链代币进行像股票一样的估值。

这太荒谬了。

不要像「公司」那样为以太坊、Solana?等定价,而应该像「国家」那样为它们定价。

就是这样。

2/评估L1代币的第一种错误方法:收益倍数。

有些人将股票的价值投资框架应用到区块链上,围绕ETH、SOL、AVAX等提出市盈率、市销率等概念。

3/不出所料,这些比率看起来高得惊人。高到会让任何价值投资爱好者心脏病发作。

4/这就是问题所在。收益是公司价值的最终目标。但它们不适用于对公链计算价值。

5/如果以太坊明天将平均Gas费减半,类似市盈率的因素将会翻倍。这是否意味着以太坊之前被高估了一倍?不。相反,这将是平台增长的福音。

a16z致信美国政府:支持基建法案修正案,提议构建具有参与性和包容性的基础设施:8月5日消息,硅谷风投机构Andreessen Horowitz (a16z)致信美国国会参议院多数党领袖Schumer和少数党领袖McConnell,表示支持由美国参议员Wyden、Lummis和Toomey针对基建法案的修正案,并称目前关于加密货币交易征税的条款过于宽泛,将席卷非中介机构,如网络验证者和软件开发者,并会通过对这些团体施加不可行的申报要求来扼杀创新。加密货币世界的范围远超出其金融起源,包括艺术品、社区发展和组建组织的新方式,随着整个新经济体建立在去中心化的协议上,这些用例只会继续增长,不同的加密货币用途适用于不同的监管规则。a16z强调,如果该法案未按照修正案跟更新,这将与此基础设施目标背道而驰。国家可以提供一个替代方案,即构建具有参与性和包容性的基础设施。[2021/8/5 1:36:00]

6/由于区块链的价值来自于代币持有者支持多少经济活动,无论该活动中有多少百分比被平台作为「利润」而收入囊中。

硅谷风投a16z:加密行业已走过三个周期:硅谷风投机构Andreessen Horowitz(a16z)昨日发文称,加密货币行业已历经了三个周期。第一次周期的顶峰出现在2011年;第二次出现在2013年,第三次则是在2017年。这些周期看似混乱,但却有着一个基本的顺序,大致特征是:

1. 起初,比特币和其他加密资产的价格开始上涨;

2. 人们对加密货币的兴趣增长,社交媒体热度不断提高;

3. 行业迎来更多的新面孔,这些人会贡献新的灵感和技术;

4. 更多的项目或初创公司出现;

5. 新的项目、公司会发布新的产品,这会进一步激发更多人的灵感,最终进入下一个周期。[2020/5/16]

7/如果您将公链视为类似于国家的主权经济生态系统,估值比率的荒谬之处就显而易见了。

如果美国将所有税率加倍,美国政府的「市盈率」将下降一半。但这对美国经济有好处吗?几乎没有。

动态 | 硅谷风投公司A16Z筹集27.5亿美元成立新基金,与现有加密货币基金并存:据Cointelegraph消息,5月1日,硅谷风投公司Andreessen Horowitz(A16Z)发布公告称,已为两只新基金筹集27.5亿美元资金。资金的绝大部分将用于一个专门的20亿美元的后期风险基金(LSV fund I),由公司合伙人David George领导。与此同时,剩余的7.5亿美元已被募集为第六个专注于早期企业、消费者和金融科技产品的普通基金,与现有的专门加密货币基金并存。[2019/5/2]

8/从结构上讲,在一些国家,政府活动在经济总量中所占的份额高于其他国家。在其他条件相同的情况下,中国的市盈率将低于美国。这能真正说明这两个经济体的经济价值吗?没有任何意义。

9/对L1代币进行估值的第二种错误方法:现金流贴现。DCF是另一个借用股票估值的常用框架,实际上更荒谬。

动态 | App Store内将禁止数字货币类应用上架:据北京商报消息,近段时间苹果在不断更新App Store商店的审核规则,近期新的开发者规则规定App Store内将禁止数字货币、类应用的上架。目前,App Store商店已下架约2.5万个类应用,其中包括1.5万个棋牌、竞猜、彩票游戏以及数千个平台App。[2018/8/20]

10/股票的DCF模型是这个样子:

11/这是很好的方法,因为公司未来的现金流与其股价计价货币是相同的货币,例如美元。

12/但是Solana和以太坊的未来现金流以SOL和ETH为单位,而不是美元。因此您需要对未来每个时期的汇率做出假设,以得出以美元计价的DCF。

Solana的DCF模型是这个样子:

13/这完全没用,因为首先要计算USD/SOL汇率。

巴西国会未能就加密货币法案进行投票,下一次讨论定于9月举行:金色财经报道,巴西国会本周未能解决一个拟议的加密货币法案。虽然该法案确实在议程上,但众议院专注于讨论倾向于其他问题的法案,包括健康和数字教育问题。数字货币法案定于9月再次讨论。如果该法案在9月的再次被搁置,那么它的讨论和批准很可能会被推迟到10月举行的总统投票之后。

此前消息,据联邦政府众议院领导人Ricardo Barros称,加密货币法案将在本周被讨论。(Bitcoin.com)[2022/8/8 12:10:12]

对L1代币估值不应采用公司估值模型,而应将L1代币作为「加密货币国家」的货币进行估值。

14/L1代币是一种新型资产。它们是某种股票、某种债券、某种货币。但是区块链平台越大,它就越像一个主权经济体,它的原生代币就是一种真正的货币。

15/因此在对L1代币估值时,货币的汇率模型比股票股息模型更有用。

16/不幸的是,当您尝试估算汇率时,简直就像捅了马蜂窝。有一百万个影响不同货币相对价格的因素,以及数百个框架和假设,对于具体估算流程,可以写装满一个图书馆的书。

17/但还是有一个简单而优雅的框架——可以说是最接近「基本面分析」的框架,是货币的量化模型。

具体公式是:

货币供应量(M)·货币流通速度(V)=价格(P)·实际GDP(Y)

重新排列等式,您可以将价格水平表示为:

18/这与汇率有什么关系?

19/假设任何两个经济体的产出都是可替代的,因此价格差异可以被套利,顺便说一句,A国和B国货币的价格水平的关系是:

20/一个简单的例子:一个汉堡在德国卖1欧元,在美国卖1.5美元,所以美元/欧元汇率=1.5。

将这一等式重新代入先前的国内价格水平等式中,您将得到:

21/如果还不清楚,假设

国家A=美国

国家B=以太坊,

您得到:

22/这意味着ETH兑美元的汇率在以下情况下升值:

以太坊GDP(Y_ETH)增长快于美国GDP(Y_US)

美国货币供应量的增长速度快于以太坊货币供应量

美元货币流通速度(V_US)的增长速度快于ETH货币流通速度(V_ETH)

23/如果你按表面价值计算这个等式,以美元计算的ETH价格增长率与美国货币供应量的增长率应该有1:1的关系。自去年以来,美联储资产负债表大规模扩张,而ETH价格发生的变化就是证据。

24/但这还不是最有趣的部分。

有趣的是,ETH价格增长率和以太坊GDP增长率也应该是1:1的关系。

25/显然,那里没有统计局为「以太坊国家」编制「GDP」。但是可以从交易、钱包、总锁仓价值等的增长率,间接推断出GDP增长。

26/几乎每笔交易都涉及一些额外的经济产出。钱包的增长可以被认为是该国「工作人口」的增加。TVL的增长反映了经济中金融部门的增长。

27/当然,这些都不是完美的措施。但关键是它们与平台上产生的额外经济产出呈正相关。

实际数据证实了这些变量和代币/美元汇率之间的关系。

28/顺便说一句,交易量的增长与以太坊和ETH的价格增长呈现近乎线性的相关性:交易量增长10%意味着价格平均增长13%。

29/同样,钱包总数增长10%意味着价格平均上涨7%。

30/下面这张就更引人注目了。钱包增长的加速与ETH价格增长几乎是1:1的关系。

31/还不止这些。

虚拟世界中的软件开发就像实体经济中的建筑业——GDP增长的领先指标。可以说,在L1平台上的开发人员活动,相比交易或钱包而言更能说明即将到来的经济扩张。

32/回到5月份,如果你在Github上搜索「ethereum」和「solana」,前者返回的repo结果是后者的65倍。到10月,倍数已缩减至17倍——与「Solana国家」的快速增长呈现正相关。

33/所有这些并不是说平台自己的现金流不重要。

对于L1代币的稳定性来说,这很重要。

34/政府成为货币的垄断发行者绝非偶然。历史上有许多民间货币。但它们从来没有持续很长时间,而且总是被政府货币所淘汰。

35/在民间货币的诸多问题中,「财政基础」的缺失是最为严重的一个问题。

36/政府可以通过税收来保护其货币的价值,这是最稳定、几乎有保障的收入。即使法币是「无支持的」,政府也可以通过征税来筹集资源,并使用这些资源来购买/出售其货币,以捍卫其价值。

37/这是一件大事,能给货币持有者带来信心。

非政府货币不能这样说,嗯……直到现在。

38/将交易费用编入平台上的每项经济活动,并用于代币销毁或抵押奖励,「区块链国家」的货币正在获得类似于政府货币的财政支持。

39/正如我们已经讨论过的,虽然这些现金流并不能确定代币价格,但从长远来看,它们有助于保持汇率稳定。

40/但对代币价格而言,最重要的仍然是加密货币「国家」的GDP增长。由于元宇宙仅处于原始阶段,故事才刚刚开始。

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