VOL:简析Voltz:基于AMM的利率掉期协议_AMM

作者:Crescent

Voltz在12月9日宣布完成600万美元种子轮融资,由FrameworkVentures领投,FabricVentures、CoinbaseVentures、AmberGroup、Wintermute、RobotVentures、Mgnr、EntrepreneurFirst及其他天使投资者参投。

Voltz是利率掉期(IRS)的非托管自动化做市商(AMM),其突出特点就是将?利率掉期?引入DeFi,使资本利用率比其他模式高出了3000倍。

所谓利率掉期,是通过互相交换付息的方式,而改变债权或债务的结构的方法,比如以浮动利率交换固定利率,订约双方不交换本金,本金只是作为计算基数。

我们常见的AMM是在各个不同token之间进行的,而该协议是给固定利率和浮动利率之间做了一个AMM,不同的DeFi协议之间借贷利率也各不相同,有些还有很大波动,从2%到40%以上不等,这就存在了许多的操作空间,该协议的存在消除了固定利率和浮动利率之间交换的限制。

项目简介

利率掉期也称之为利率互换,是衍生品的一种。

该项目提供了一个交易利率的市场,让所有人有了一个可以做多做空APY的平台。比如用户预计未来某项目的利率会上涨,那么就可以支付固定利率,得到浮动利率,这就是做多浮动利率,当利率如预期一样向上浮动之时,就可以得到利差回报。当然,在该平台也可以支付浮动利率,收取固定利率。

在VoltzIRS市场中,一是使有对冲需求的用户可以在该平台上实现对冲,二是单纯看好某项目的未来矿池收益,可以选择做多,三是可以根据利率波动差异,做多做空赚取差价。且交易员和LP能够以大约10-15倍的杠杆进行操作,这让用户有了更多玩法选择。

特点——AMM

除此协议之外,不乏有些协议用AMM作为将固定利率引入DeFi的机制,不过存在的局限性颇多,该项目在资本使用效率、利率收益、交易者进出头寸灵活程度等问题方面做出些许调整。

与许多其他AMM一样,Voltz使用常数乘积不变量,但有一些显著不同:

其一,传统AMM是将资产放到流动性池中,而此协议不同,Voltz仅仅用集中流动性虚拟AMM(vAMM)进行价格发现,采用这种方法使抵押品管理不再与AMM储备挂钩,增加了更多灵活性。

其二,因IRSAMM是允许交易者交换固定利率和浮动利率的,所以它设计了基于利率的轴。其中:

x轴代表1%的虚拟固定token,这些token背后的概念是,如果一个参与者有权获得100个1%的虚拟固定token,假设IRS池的期限恰好是一年,那么在IRS池到期时,他们可以要求获得标的的1个token。

y轴代表可变token,表示出了IRS池中虚拟可变token的数量。VoltzIRSvAMM也使用的常数乘积公式(xy=k),其中(x)代表1%的固定代币数量,(y)代表可变代币数量,(k)是常数,因此,vAMM定义了交易者可以交换固定现金流或可变现金流的比率。

VoltzvAMM

vAMM价格与隐含固定利率之间的关系如下:

其三,该协议像Uniswapv3一样可以集中流动性,允许LP将流动性存入一定的范围内。

在普通恒定产品AMM中,LP将流动性分散在整个价格范围内(0,∞),这意味着很大一部分流动性最终不会被使用。为了缓解这种情况,VoltzIRSvAMM受Uniswapv3启发,有了集中流动性的想法。

流动性集中意味着LP能够在有限的自定义价格范围存入流动性。将浮动利率token和1%的固定利率token存入vAMM。当固定利率超出LP的头寸时,流动性处于非活动状态。

这使LP存款的资本效率比其他模式高出了3000倍,LP也能够以自己认为合适的市场利率来部署流动性,从而更好地控制自己的资本。

其四,该协议的资产是通过保证金引擎进行基础资产的管理的,保证金引擎有效地定义了交易者和流动性提供者可用的杠杆,管理协议的抵押品并处理不利情况下的清算事件。同时还可以使流动性提供者和交易者能够对其头寸进行控制。

下图为该机制运行流程:

图中的FixedTakers(FT)是交易浮动利率换取固定利率的固定接受者,VariableTakers(VT)是交易固定利率换取浮动利率的可变接受者。通过vAMM和保证金引擎进行价格发现、管理资产。

特点——LP

vAMM与其他AMM一样,都需要流动性提供者(LP)才能发挥作用,但还是有些差异性。

第一,每个IRS池都建立在单一基础可变资产之上。为了存入流动性,LP必须为基础代币产生的利息支付提供保证金。由于可变利率支付和固定利率支付是在同一资产中支付的,LP只需存入该单一资产即可充当IRSLP。

第二,Voltz的保证金引擎的运作与LP保证金回收。

Voltz的保证金引擎通过参与者在Voltz协议上向Trade或LP提供保证金运作。为了最大限度地提高资本效率,所有参与者都必须提供保证金。Voltz协议允许交易者和LP对其头寸进行部分抵押。

流动性提供者将流动性存入自己标记的范围内,从而使FT和VT进行交易。每次进行交易时,LP都会收取费用。Voltz协议中有LP保证金回收概念,当对应的FT和VT头寸可以匹配时,交易相互抵消,LP保证金就会被回收,以便再次用于向交易者收取费用。

如下图所示:

LPCollateralRecycling

第三,关于资金利率风险。

在该项目中,因为LP只需要存入单一资产即可创建市场的任何一方,这样一来,VoltzAMM就消除了无常损失的概念。但是由于其引入了利率掉期概念,这使LP又面临着「资金利率风险」,这是一种特定于利率掉期的新风险类型。

该项目目前还未发币,Twitter有1771人关注,关注者不算多,据其说明将在2022年第一季度上线测试网,最开始会推出稳定币池。VoltzDAO正在开发中,在之后,随着时间的推移,Voltz协议将由VoltzDAO管理,完成一个逐步去中心化的过程。

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