作者：DustinTeander，Messari
原文标题：《TheDeFiSectorMap》
编译：DeepThinker
主要观点
DEX是DeFi中收入最高的子赛道，DEX占DeFi赛道收入的一半。
借贷协议TVL比DEX高出近25%，却少了近1/4的收入。
永续交易所正在成为用户加杠杆的首选交易所。今年，永续交易所的交易量增长了20%，而借贷量减少了近50%。
由于独特的资本结构，衍生品赛道的TVL是其他DeFi赛道的4-9倍。
流动性质押项目是TVL增长最快的行业，在过去90天内增长了50%以上，而DEX和借贷交易所均下降了14%以上。
DeFi是加密领域规模最大、历史最悠久的赛道。其市值约为700亿美元，占L1市场的10%。鉴于DeFi在Crypto行业中的基础性作用，了解DeFi中的各个赛道以及它们进化为Crypto行业提供了宝贵的背景经验。
Beosin：另有约1亿美元加密资产已从Multichain转至新地址:7月11日消息，区块链安全审计公司Beosin监测显示，另有1.03亿美元加密资产已从Multichain转至0x1eed开头的新地址，其中包括约2400万美元USDC、2965万美元fUSDT、213万美元WBTC、1716万美元WETH、1010万美元ETH、300万美元DAI。其中资产来自多个链，涉及大量私钥，传输间隔时间长，表明攻击者可能已经控制了所有的资产，并且不急于转移它们，根据之前的分析，推测可能是内部操作。[2023/7/11 10:47:52]
DeFi可以按下图拆解，它们还可以划分的更细。
一、底层：公链层
DeFi生态的底层是公链层。以太坊、Solana和Avax等智能合约提供了DeFi运行的基础设施。此外，还有一些可提高基础智能合约交易速度和效率的扩展方案。基础设施工具完善了这一层，并为DeFi应用程序提供了对网络、数据甚至流动性的API访问。
二、中层：DeFi核心层
MULTI在Sushiswap上的价格降至5.15美元:金色财经报道，Arkham监测显示，MULTI目前在Sushiswap上的价格降至5.15美元，主要LP退出后链上流动性大大降低，流动性仅为50万美元。在过去3 天里，价格下跌了36%。
金色财经此前报道，Fantom基金会地址从SushiSwap上撤回了449,740枚MULTI（价值约240万美元）的流动性。[2023/5/25 10:38:17]
DeFi核心层位于中间，构成当今DeFi的主要价值。DEX、借贷、衍生品和稳定币构成了DeFi的核心。每类都有自己独特的收入模式和收入效率。这一层产生的收入是DeFi收益的主要来源。由于这些子赛道构成了DeFi的基础，因此了解它们收入模式是掌握DeFi框架的第一步。
三、上层：聚合层
在DeFi核心层之上是聚合层。聚合器分为两个阵营。供给是将资金聚合到单个池中，然后再分散到其他项目去。例：收益聚合器。需求类的不同之处在于集中用户对DEX交易或信贷等服务的需求。用户需求被聚合或被发送到最好的DeFi原生项目中去，并以此提高执行效率。
Multichain官方回应跨链资金到账延迟：后端节点升级比预期时间长:5月24日消息，据多个社群、社交媒体用户反应称，Multichain 当前跨链资金到账存在异常延迟。此前 Multichain 曾发布公告称将进行升级，会在 24 个小时内完成，但目前多位用户称其跨链资金已长达 48 小时，甚至 72 小时无法到账。
对此，Multichain 官方在社群中回应称，后端节点的升级比预期的时间要长。大多数路线都在照常工作，因为有些路线（Kava、zkSync、Polygon zkEVM）暂时暂停。所有受影响的交易将在升级完成后到达。[2023/5/24 22:14:50]
四、拆分：分解DeFi原生项目
在一个赛道中锁定的资本量可用于衡量其在DeFi生态系统中的重要性。通过根据锁仓量和创造收入水平，可以清楚哪些子赛道具有重大意义，哪些子赛道最擅长将锁仓转化为收入。由于衍生品赛道可以细拆，因此可将其分：流动性质押、合成资产、永续合约和期权。
赛道1：DEX
目前，投机一直是加密货币的首屈一指的使用场景。因此，DEX通过促进投机所需的代币交换获得了巨大的价值。DEX的交易费用从交易额的3个基点到100个基点不等。DEX的交易费用收入是DeFi最大的有机收入，总额相当于所有其他行业收入的总和。
Andre Cronje宣布Multichain可以实现不同链的任意资产互换:1月7日消息，Andre Cronje刚刚宣布Multichain可以实现不同链的任意资产在一次交易中互换，如链1的资产A到链2的资产B的任意互换。
Multichain已与Sushiswap达成跨链合作，并将在未来大规模推广应用，进一步打通跨链壁垒，提供更低门槛、高效、安全的跨链解决方案。[2022/1/7 8:33:17]
DEX让收入更加高效。流动性提供者向资金池提供资金，并期望赚取交易费用作为回报。与借贷协议相比，DEX的锁仓量少了约1/3，但获得的收入却是近4倍。与借贷协议不同的是DEX的LP会遭遇无常损失。
虽然DEX的回报率相对较高，但和DeFi中其他子赛道一样，DEX的收入波动加大。当币价上涨时，用户会更加活跃。因此，收入会随着加密货币市场经历各种起伏。DEX在过去90天内的收入一直在下降。
赛道2：借贷
借贷项目锁定了近一半的DeFi存款。贷款协议中的存款是作为贷款的押品，也就是用户需存入比贷款更多的资产。借贷协议是一个安全但低效的超额抵押系统。
动态 | 新泽西州一女子涉嫌30万美元计划 使用比特币购买被盗个人数据:美国新泽西州卑尔根县的一名女子周四承认，她参与了一项电信计划，该计划涉及在线购买金融信息，金额超过30万美元。美国联邦检察官Craig Carpenito宣布，25岁的Briana Burford已在纽瓦克联邦法院认罪。法庭文件显示，Burford使用比特币在一些网站上进行交易，这些网站可提供被盗的个人身份数据，包括被盗的信用卡和银行账户信息。2018年10月至12月，她总共进行了四笔交易。（NJ）[2019/11/22]
若贷款相对于押品风险过大，则存款将被平仓以偿还债务。尽管这会使整个系统保持稳定，但资本效率过低。为了像DEX等其他子赛道一样增加收入，借贷项目必须用更多的资本来弥补。
过去用户接受了贷款协议的不足之处，因为它是唯一的链上杠杆来源。目前，随着永续交易的普及，情况有所变化。自年初以来，比率翻了一番，目前已经达到历史最高水平。此外，过去360天期间，借贷赛道的相对存款份额有所下降。
赛道3：质押
流动性质押和权益证明链无缝接轨。流动性质押不是直接把代币发到节点验证者中，这种做法会失去在DeFi中的头寸。把财产质押的用户既可以获得通常的质押奖励，也会获得衍生代币的奖励。
Lido拥有该赛道近90%的市场份额。它通过切分原项目的质押奖励来获取收入。
随着即将到来的以太坊合并和Terra等新兴PoS网络的迅速崛起，流动性质押成为TVL增长最快的领域。这个赛道在过去90天内增长了50%以上。
赛道4：收益聚合器
顾名思义，收益聚合器位于DeFi的聚合层。用户将资金存入某个项目。这个协议随后将资金存入各种核心层赛道，如DEX、借贷市场和流动性质押，收益最终还是取决于核心层项目所能提供的回报。然而，由于核心层项目有代币奖励，通常能够提供更高的回报。
除了正常的收入外，核心项目通常以治理代币的形式给予用户奖励。收益聚合器通过立即出售这些奖励代币并增加在初始投入token的头寸。这是一个复合过程，因为奖励的大小通常和投入量挂钩。
依赖核心层为聚合器的有限增长提供了一定的动能。核心层的收入主要还是来自贷款和交易的需求。因此，收益聚合器做多只能从这种需求中获得收益。投入过多的资本并不会让核心层的需求增加，投入增加不一定能产生更多收入。
赛道5：合成资产
并非所有资产都在链上。在一条链上中拥有所有的链上资产也是不切实际的。用户通过将存款存到合成协议上，然后或被铸造为相应资产。只要有可靠的预言机价格，任何资产都可以被铸造。
合成协议可以为其他协议的部署提供动力支持。例如，Synthetix为Kwenta提供的支持。Kwenta是一种部署在Optimism上的永续合约的协议。Kwenta可以从Synthetix获取流动性，这使Kwenta能够以低滑点完成一些特定资产的交易。
Synthetix从其合成资产的掉期交易中获得收入。然而，与其他行业相比，因为合成资产的相对较小众，难以获得很高收入。高押品比率和目前的低接受度都导致该赛道的渗透速度较慢。然而，随着L2上的其他合作协议如Kwenta吸引到越来越多的用户，渗透率可能会在未来几个月提高。有些迹象表明，合成资产已经成为收入增速最快的赛道。
赛道6：永续合约
CEX上交易最多的资产是一种称为永续合约的衍生产品。因为看起来和感觉就像普通代币，所以广受欢迎。它的设计并不要求任何交易者实际持有或交割代币。取消交付的限制后，交易所可以为交易者提供做多杠杆。由于其天生的乘法效应，这种资产广受欢迎。
自2021年Q3以来，永续合约在链上显着增长。dYdX、PerpetualProtocol等链上协议运行一个简单的交易所，交易者可以在其中无需许可地访问这些产品。与现货DEX类似，这些永久交易所按笔收取交易费用。
与现货DEX不同，永续交易所按杠杆交易额收取费用。因此，与其他DeFi相比，永续协议的资产回报率明显提高。从本质上讲，永续协议的单位TVL的收入是DEX的近10倍，是借贷协议的40多倍。
赛道7：期权
期权在链上起步缓慢?。尽管期权是Robinhood最受欢迎的产品，但散户更喜欢其他形式的杠杆，如永续合约。但是最近人们对去中心化期权金库的兴趣日益浓厚。DOV收取用户存款并以此承销智能合约，然后将智能合约出售给其他方。作为交换，买家支付溢价，该溢价作为收益发送回DOV。
产生的收益将成为项目收入。协议提供方通常会从的收益中分一杯羹，并且还可能对存款收取一定费用。
就资本效率而言，期权可以排在第二。每单位TVL可以产生四倍收益。虽然收益率看起来很高，但也要认识到DOV是本报告中提到的产生收入第二低的赛道，且只能等待期权需求增加来扩大收入基础。
五、展望未来
随着L2、多链和模块化开始重塑整个行业，了解DeFi的行业和当前动态变得非常重要。目前，DEX可能继续在DeFi领域占据主导地位。它们不仅占DeFi收入的近一半，而且吸引了越来越多的TVL。
纵观各个赛道，发生的最大转变是永续协议的日益普及整在蚕食借贷行业的市场份额。比率将可以描述该趋势。
上文分析的背景是在一个单一且类寡头链上。然而，随着未来有更多的链加入，DeFi行业的流动性可能引来全新变化。例如，Aave的V3可以向跨链用户提供即时的流动性。
数据和提到的项目可以从这里?看到。
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