自2020年DeFi?Summer以来，稳定币得到爆发式的增长。据Coingecko数据显示，市值前十的加密货币中有3个稳定币项目，分别为USDT、USDC、BUSD，这些稳定币项目近两年的市值增幅都超过5倍。
图片来自defillama
稳定币是DeFi生态系统中不可或缺的部分，其种类主要包括据法定货币抵押的稳定币、加密货币抵押的稳定币和算法稳定币。无论是哪一种稳定币，都能为DeFi玩家提供不可替代的价值，主要体现在流动性挖矿、利润结算、跨链转换等相关活动。因此，稳定币兑换是DeFi用户的刚性需求，而且稳定币兑换市场将变得越来越大。
稳定币交易所主要服务的对象是做市商和交易者，其核心竞争力是滑点和流动池深度。对于稳定币兑换者来说，交易的前提是流动池中的稳定币价格保持锚定，以及在锚定价格点的拥有极佳的低滑点兑换深度。只有保证这两点，稳定币交易所才能取得用户的信任，也是稳定币能够进行后续的场景和用户拓展的前提。
Curve是稳定币交易赛道里的龙头协议，以低滑点和优异的交易深度而闻名，其锁仓资金量长期保持在所有DeFi协议前三的位置。市场上的新生代稳定币兑换市场大部分属于?Curve的分叉版本，没有更多的创新和改善。面对市场上日益增多的稳定币兑换需求，这些DEX面临很多挑战。比如复杂的流动池设计、资本效率低、可扩展的限制等。
WombatExchange?作为新兴的稳定币兑换协议，旨在为用户带来更高的资本效率以推动DeFi的发展。本文通过对比Wombat与Curve、Ellipsis、Platypus等稳定币交易所的不同之处，详细分析了Wombat的机制、数据、算法等方面的优势和不足。
交银国际洪灝：在最近全球流动性增长放缓的时候，比特币上行遇到阻力:8月17日消息，交银国际首席策略师兼研究部主管洪灝表示，全球流动性 vs 比特币。可以看到，在最近全球流动性增长放缓的时候，比特币上行遇到阻力。这个全球流动性指标就是简单地把全球主要国家的M2广义货币供应量加总，可以和大部分资产价格走势相关，如铜、金、股票、债券 ，等等。因为资产价格与流动性有关，资产越具有全球性就越相关。[2021/8/17 22:18:48]
Wombat?介绍
WombatExchange是一个基于BNBChain的稳定兑换协议，通过消除稳定币流动池的孤岛效应进而提高资本效率，并且将覆盖率引入稳定交换机制以解决可扩展性难题，具有低滑点、单一LP质押、多链兑换等特点。
对于稳定币交易所而言，锁仓资金量直接影响到兑换时的滑点，是极为重要的指标。Curve上的USD稳定币锁仓量高达2.9亿美元，流动池也有?29个，这得益于Curve是最早专注于稳定币兑换的协议，同时，Curve的质押模式和生态扩张策略也是关键因素。
Ellipsisfinance是获得Curve允许的BNBChain分叉版本，目前主要的稳定币兑换池3EPS、val3EPS的TVL为5800万美元左右。基于Avalanche的兑换协议PlatypusFinance也是稳定币兑换赛道的挑战者，吸收了2.68亿美元的稳定币锁仓量，共有5个单边流动池。
相比之下，WombatExchange目前只有DAI、USDC、BUSD、USDT4个单边流动池，锁仓量总共有4000万美元，已经成功超越了其他BNBChain链上DEX项目，包括?Dodo以及AcryptoS。锁仓量没有爆发的原因是Wombat处于?Beta版本测试阶段，已经达到存款上限，后期完全开放之后锁仓量可能得到大幅提升。
Wombat主要通过4个方面的创新来吸引用户：
更大限度地利用资本：Wombat的开放式流动性池设计将流动性聚合到一个共享池中，通过覆盖率进行错综复杂的平衡，从而提供更高的资本效率。
更小化滑点率：Wombat使用资产负债模型并在更高的交易金额之前消除滑点，并在发生滑点时减少滑点。
提高可扩展性：Wombat灵活的流动性池允许使用单一代币进行质押，从而促进流动性增长，而无需复杂的操作。
简单的UI设计：Wombat通过直观的UI帮助用户在各种区块链上交换代币并赚取任何稳定币的利息，对用户更加友好。
核心机制
Wombat通过设计共享流动池、算法创新和平衡覆盖率来实现创新性的功能。
1、共享流动池
流动性和滑点成反比。流动池的深度越大，滑点越低，因为即使在更大的交易量下，池也能够保持更接近平衡。考虑到这个逻辑，Wombat设计了共享流动池。
流行的稳定互换中流动性池的结构：
Curve和Ellipsis在设计上隔离了流动资金池，这使得同一种稳定币USDT在不同的池子中，具有不同的流动性深度和滑点率。相比于传统银行的外汇业务，银行不会将美元、欧元、澳元等分开，因为这样做会使资金非常低效，只有把资金汇集在一起??才能获得最佳滑点和流动性。这个流程与Wombat构建稳定币流动性池的方式相同，Wombat共享流动资金池在设计上的交易深度更好，最终为用户大幅减少交易滑点。
除了隔离流动性之外，Curve和Ellipsis也无法有效地维持各个稳定币组份的均衡，每一次的稳定币兑换都在打破流动池平衡。因此，将流动池建立在任何单一代币对之间只会适得其反。
2、平衡覆盖率
覆盖率是传统金融中常见的概念，用于描述一家公司利用其资产去覆盖负债的能力。以?Wombat为例，每个稳定币都是一家公司，每个币种都有自己的覆盖率。我们可以把覆盖率当作Wombat流动池的健康指标。覆盖率越高，意味着资产比负债多，即违约风险较低。
示例：BUSD流动池有1000BUSD的初始资产。用户存入了200BUSD，接着把400BUSD兑换成USDT。
由于?Wombat收到200BUSD的存款，并同时亏欠存款人200BUSD，所以BUSD的资产和负债将有相同金额的增加，而覆盖率则保持不变。
进行代币兑换时，USDT的资产增加了400，而BUSD的资产减少了400，导致USDT的覆盖率增加，而BUSD的覆盖率下降。
维持流动池的平衡状态是Wombat的核心目标。由于Wombat的资产负债管理设计仍存在提款套利空间，为了不让套利者耗尽流动池的资金，团队设计了额外的奖励制度：只要用户让流动池恢复平衡状态，便可以获得存款收益。此外，团队还增设了提款费用，更大程度上避免提款套利事件的发生。如此一来，除非流动池遇到了严重的失衡，否则池子的资产将不会受到影响。
Wombat还会通过平衡覆盖率(ECR)保护用户资产。平衡覆盖率是所有流动池的总覆盖率，负责监察协议的运作，并且进行风控。假如出现黑天鹅事件，系统只会终止受影响池子的运作。以USDT为例，假若出现脱锚危机，用户只能够提取之前存入的USDT，而不能把USDT兑换到别的币种，但BUSD、USDC和DAI的池子会保持正常运作。
3、算法创新
区块链领域赋予了AMM新的应用场景，可以把这一类AMM称为「常数函数做市商」，即CFMM。相比Uniswap，Curve偏向于稳定??币的兑换，因此引入了不变量算法，使其CFMM算法使得其更能咬合贴近直线，从而在较大的价格区间内能够保证更低的滑点，同时也能保持流动池良好的流动性。
因此，在构建稳定币交易所时，大多数DEX都是引用Curve算法。Platypus采用了单变量函数，虽然已经对原有的Curve算法时进行了创新，但它仍然有一些限制。Wombat整合了Platypus的优势，不仅是为了满足当前的需求，而且是为未来得多链扩张铺平道路。
如果考虑到稳定币兑换时的精准度，单变量函数无法准确计算用户需要存入多少稳定币。这就像用户想要将美元兑换成89英镑，而交易所无法准确给出用户应该支付多少美元。
Wombat倾向于提供更精准的数值，避免稳定交换预估的近似值偏差，通过创新算法提供这种准确性。Wombat的不变函数使用高效且可扩展的封闭式二次解法：
CSMM的平衡—放大因子*(Δ?+Δ?)=不变量的平衡
Wombat通过使用放大因子，将不变量公式中代币?x和代币y的流动性水平的变化最小化，以达到或尽可能接近平衡凭借更准确不变量的算法，?Wombat能够适应不同的公链，成为CurveFinance的潜在挑战者。Wombat的不变量算法的预估效果在下图中以绿色绘制，用于与其他稳定币交易所进行比较。
同时，Wombat通过把覆盖率引入CSMM和不变量算法，相对于同行竞争者，滑点损失可减少40%。下图x轴代表用户的兑换金额，y轴代表滑点百分比，可以观察到Wombat在较高兑换金额下的滑点变化情况，如下图中蓝色、橙色两条线与x轴的背离如果放大分歧点，Wombat的抗滑性会变得更加明显。
代币经济学
Wombat的原生代币是基于BNBChain发行的WOM，发行总量为10亿枚，具有以下用途：
治理：WOM代币持有人能够参与决策治理，并拥有投票权利。
流动性奖励：通过向池子为稳定币提供流动性来赚取WOM代币作为奖励。
收益加速：用户可以直接锁定WOM代币获得veWOM，提高质押稳定币的奖励
类似于Curve的ve代币模型，Wombat还推出了veWOM作为投票托管代币，可以提高质押稳定币的奖励：
用户可以锁定WOM代币，铸造为期7天到4年的veWOM。
用户可以设置多个WOM锁仓条件，包括资金池位置和锁定周期等等，最高支持10000个不同的锁仓位置。
veWOM无法被转移或交易。
锁仓期过后，用户可以领回WOM，同时相应的veWOM将被销毁。
团队将在不久后发布更加具体的代币分配方案，具体日期请关注官方渠道。
团队和融资情况
Wombat的创始团队都有深厚的区块链和金融行业背景：
创始人AlexLee是量化交易员和区块链工程师，在加密货币、项目管理和投资组合管理方面拥有丰富经验。
首席技术官DanielChan是加密货币的早期支持者和区块链工程师，拥有DeFi、银行和社会企业的创业背景。
首席营销官RaymondWong在加密货币和传统金融领域拥有多年经验的营销专家，擅长从项目的运营和扩展。
此外，PlatypusFinance创始人MrDuckbill作为该项目的顾问。
2021年11月Wombat完成由BinanceLabs投资的种子轮融资，2022年3月以7000万美元估值完成由AnimocaBrands及HailstoneVentures领投的525万美元融资，紧接着在4月完成由ShimaCapital领投，JumpCrypto及Wormhole参投的战略轮融资。
发展历程
Wombat在2021年11月份加入币安孵化计划，并且因为Wombat属于高级DeFi乐高积木类别，被选入币安链的最有价值建设者计划MVBIV，并荣获?2022年1月项目之星。
3月21日，Wombat推出测试网，并启动漏洞赏金计划，为提交智能合约漏洞的用户提供最高100,000美元的奖金。值得一提的是，Wombat对非常重视协议的安全性，此后还推出了Immunefi漏洞赏金计划，最高奖金高达500,000美元。目前，Wombat获得包括Hacken、Zokyo和Peckshield的安全审计报告。
Wombat采用逐步开放流动池存款的方案，以保证协议内资金的安全。4月25日，Wombat推出Beta版本，仅开放2000万美元的流动性存款额度，30分钟内流动池便达到上限。5月19日团队将Beta版本存款上限提高至4000万美元。
此外，Wombat还推出了贡献者计划，并举办了很多次社区活动，包括艺术比赛、Meme比赛等等。
总结
本文通过对比市场上知名的稳定币交易所，可以发现Wombat在运营模式、资金锁仓量和交易算法等方面都有不错的表现。
Wombat的开放式流动池在理论上可以大幅度提高稳定币流动池的深度，进而提高资金利用率的效率，但是目前流动池的组成币种只能通过官方审核，没有形成社区投票的DAO组织形式，从这个角度来看该协议还没有达到完全的去中心化。
在安全性方面，开放式流动池让所有资金都处于共享状态，会导致整个资金池的风险增加。为了解决这个问题，Wombat采用ECR管理池子平衡，同时也有着存款收益/提款费用的机制去鼓励用户保护资金池的安全。对于一些风险较高的币种，团队会创建子池来分隔风险，主池只存在?BUSDUSDCUSDT及DAI。?总而言之，Wombat设置了三重保护措施让资金池始终处于安全可控状态。
此外，降低交易滑点是每一个交易所的核心目标。目前Wombat的资金锁仓量受到4000万美元上限的限制，需要在完全解除限制的时候才能检验Wombat的创新算法在稳定币兑换时对交易滑点的作用。
放眼未来，?Wombat的孵化计划鼓励其他项目在Wombat之上建立属于自己的生态系统。对于开发者，Wombat可以帮助协议提高资本效率、增加TVL。对于veWOM持有用户而言，将有机会拿到新项目空投、白名单、优先参与权甚至是孵化项目的早期机会。
无论如何，Wombat在得到BinanceLabs和AnimocaBrands融资后正在打磨产品的各个细节，包括各项链上功能、用户社区和媒体文章等方面。AnimocaBrands联合创始人YatSiu表示，WombatExchange组建了一个坚韧且经验丰富的团队来开发一个推动DeFi增长的稳定币交换协议。我们期待看到Wombat对BNB链及其在多链世界中的采用做出有意义的贡献。
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