今年1月，全球最大对冲基金桥水基金(Bridgewater)公开肯定比特币的成长性和价值潜力，引起传统投资界一番躁动。
桥水创始人达利欧(Ray Dalio)说：
“比特币经受住了10年的时间检验”，它的底层技术从不曾被攻破，优越到让人惊叹。
回头来看，比特币的十年，也是区块链科技公司试图拥抱资本市场的十年。
（图：达利欧《我对比特币的看法》原文片段）
2011-2017年，首批区块链企业完成从萌芽到野蛮生长的转变。
随着技术、产品、市场颇具形态，商业模式逐步清晰，头部公司踌躇满志，开始打量上市。
梁凤仪：香港证监会聚焦虚拟资产等范畴，Web3和生成式AI等是重大机遇:6月5日消息，6月5日，香港证监会行政总裁梁凤仪在香港投资基金公会的年会上，发表题为“重新思考、整备和部署：香港作为资产管理中心的发展路向”的演讲。梁凤仪表示：“香港证监会以推动增长为己任。我们了解市场上的投资产品要推陈出新，才能与时并进，迎合投资者不断变化的需求。我们目前聚焦于三大范畴：环境、社会及管治（environmental,socialandgovernance，简称ESG），虚拟资产，以及人民币计价产品。”
针对虚拟资产，梁凤仪表示，这些产品的需求近年不断上升，我们推出措施来鼓励负责任的科技创新和支持金融科技业界。我们认可了首批虚拟资产期货ETF，而这些ETF主要投资于在芝加哥商品交易所买卖的虚拟资产期货，当中包括全球首只以太币期货ETF及亚洲首只比特币期货ETF。两周前，我们发布了适用于持牌虚拟资产交易平台营运者的指引。与虚拟资产期货ETF一样，我们采取了多项保障投资者利益的措施，例如就可供零售投资者买卖的代币的纳入准则订明要求。
此外，尽管梁凤仪指出投资环境仍见严峻，但她表示：“我们不忘危中有机，‘机’有中国经济重启、数码化转型、第三代互联网（Web3）及生成式人工智能（generative AI）等，都正是推动创新和可持续投资的重大机遇。”[2023/6/5 21:16:10]
然而当时，区块链技术具有的颠覆性被疯狂的ICO发行所掩盖，让传统投资者感到雾里看花，莫衷一是。
声音 | 中国新闻网：打着区块链名号的局有很多明显的特征，存在多种违法风险:12月5日，中国新闻网发文称，随着区块链再次掀起热潮，一些不法分子打着“区块链”的旗号，通过发行所谓“虚拟货币”等方式，利用人们想要一夜暴富的心理来敛财，其实是以区块链之名行非法集资、、之实。纵观这些打着区块链名号的局，其实并非真正基于区块链技术，而且有很多明显的特征，包括网络化、跨境化明显；性、诱惑性、隐蔽性较强；存在多种违法风险。具体来看，要识别局可以看该项目是否真的运用了区块链技术，查清团队和项目背景、网站内容、项目前景描述，如果有模糊不清，或者过于天花乱坠，那么十有八九是局。世界上最好赚的钱是想一夜暴富人的钱。正如银保监会主席郭树清所言：高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。[2019/12/5]
在国内，九四监管风暴骤然降临，刚刚筑起的信心被打散一地。面对重大利空，行业公司只得一边韬光养晦，一边再辟蹊径。
政策 | 山东省政府：加强区块链理论研究和底层技术的突破创新:山东省人民政府官网今日发布《数字山东发展规划（2018-2022年）》，规划在培育前沿新兴产业中专门指出区块链，表示依托山东省区块链技术应用创新中心，加强区块链理论研究和底层技术的突破创新，开展智能合约技术、多重共识算法、非对称加密算法、分布式容错机制、分布式存储等关键技术研究。在济南、青岛市建设区块链公共服务平台，提供区块链应用测试、产业孵化及资格认证支撑服务。探索区块链在质量体系建设、电子商务、电子政务、医养健康、智能制造、智慧物流、分布式能源上网等领域示范应用。加快区块链应用标准体系建设，鼓励科研院所、龙头企业参与国家、国际标准建设[2019/2/27]
第一缕曙光出现在2018年。短短几个月，有三家公司以近乎相同的方式——借壳上市，间接登陆港交所：
甘肃省长：充分运用区块链等技术构建产业链条:6月12日上午，丝绸之路国际知识产权港建设工作第一次领导小组会议在兰州召开。省委副书记、省长唐仁健主持会议并讲话。唐仁健指出，在互联网、区块链等信息技术快速发展以及商业模式创新的背景下，甘肃作为丝绸之路经济带的重要节点、国家向西开放的重要门户和次区域合作战略基地，“一带一路”建设为建设国际知识产权港提供了重大历史机遇。要充分运用大数据、区块链等最前沿、最先进的现代信息技术手段，确保高起点谋划、高标准建设。要找准突破路径，坚持先易后难，分步推进，梳理明确今后1-3年的重点工作，逐步构建完善的知识产权服务体系和产业链条。[2018/6/13]
金色财经独家现场报道 区块链早期投资各有特点 :金色财经独家现场报道，在火币Pro举办的Blockchain Festival千人大会上，与会嘉宾就“加快早期项目的发展”话题展开圆桌讨论。
NodeCapital投资经理郭勇认为，区块链项目短期内死掉的概率比较高，即使是在传统风险投资中，这种威胁也很高，很多项目在两年内无法生存。但也意味着市场正在快速学习，因为有新事物出现，采用新的技术和商业模式，速度很重要；
Kenetic 咨询负责人John Fiorelli认为：很多公司都在尝试做有竞争力的事情，但他们不一定做的好，我认为最成功的项目是那些非常擅长他们所从事的项目，因此可以和其他项目形成极好的合作伙伴的关系，从而实现其他目标；
LongHash首席执行官Emma Cu认为，很多项目筹集了上千万美元，因为它可能在我们看到产品本身之前就成功了，所以为认为必须拓展视野，看看项目是否成功的更久，也许有的项目已经筹集了大量资金，但这个项目能够在一年或者两年之后交付就是不同的故事。[2018/5/24]
三家公司近年股价表现（图片来源：东方财富网）
2019-2021年，区块链企业与资本市场的互动进入新阶段。
矿机巨头嘉楠耘智、亿邦国际和全球最大比特币交易所Coinbase相继在纳斯达克上市，是其中标志性事件。
嘉楠耘智和亿邦国际上市之路历经坎坷，在借壳无望、屡次碰壁港交所后，最终均转战对挖矿硬件商相对宽容的美股市场。
美股上市的十几家区块链公司中，挖矿概念股独占4家。位居比特币产业链上游，业绩确定性强是这类企业受到追捧的共同原因。
不同的是，4家当中，Marathon和Riot通过上市实体业务转型进入挖矿赛道，嘉楠耘智和亿邦国际则通过IPO完成上市。
这种变化传达出一个积极信号：成熟资本市场对于迎接区块链企业上市融资已做好准备。
2021年4月，被冠以“最纯正”区块链概念股的Coinbase，踩着加密货币牛市浪尖，以直接上市（DPO）方式亮相纳斯达克全球精选市场。
与IPO不同，DPO不需要在上市时募集资金，只要获得交易所审批通过，公司股票就可以在二级市场直接流通。
选择DPO方式，体现出Coinbase的强烈自信：确信自己可对市场投资者产生足够吸引力。
Coinbase成功上市，从侧面反映出，传统资本市场对区块链公司的冰冷态度正在快速瓦解。
(图片来源：六鹰资本)
短短几年，区块链行业能够完成在传统资本市场的破冰，究其原因，有两个主要方面。
首先，以比特币为首的主流加密货币在长期震荡行情中实现整固，币价步步攀高，投资价值凸显，支撑市场信心持续增强。
从上图可见，2017-2019年，比特币完成了第一轮的“暴涨-回撤-盘整-上攻”，尽管经历所谓熊市，及至2019年底，币价已稳步站上7000美元。
2020年开始，比特币逐步迎来第二波暴涨，即使过去两个月涨幅回吐，币价大幅回落到35000美元左右，其回报水平仍让市场备受鼓舞。
其次在于行业发展环境的变化。
区块链技术创新加快，应用领域逐渐多元化，行业投资机会开始涌现。
一些受到早期风投资本扶持的公司成长壮大，价值潜力和商业模式获得验证；与此同时，在一些区域市场，行业监管逐渐规范，风险水平得到控制。
Coinbase是见证这一变化的典型样本，在不到十年的时间里，它由一家初创企业完成了向世界级区块链巨头的蜕变升级，成为加密经济端到端金融基础设施和技术的领先提供商。
从运营规模看，其平台服务于全球100多个国家约4300万个人用户和7000个机构客户，公司直接参与15种以上区块链协议集成，支持90多种加密资产的交易或托管。
Coinbase的成功，离不开资本扶持。纵观其融资历程，从私募阶段到DPO上市，充分体现了区块链公司与资本市场互动密度和质量的不断提升（见下图）。
（图片来源：美股之家）
今年以来，美股SPAC公司和区块链行业的连接越发紧密，成为一个显著趋势，区块链企业和资本的链接开启了新的可能。
SPAC，即特殊目的收购公司，在2020年出现大爆发。去年美国市场有近500只新股上市，当中SPAC上市占到半壁，募资总额达834亿美元。
SPAC上市时唯一资产是IPO时向投资者募集的资金，此后必须在规定时间内（通常是18-24个月）完成并购符合投资方向的公司或资产，否则须向投资者退还资金。
值得注意的是，SPAC要求其发起人与管理团队拥有美国资本市场认可的强大职业背景和良好信誉记录；由于发起团队中有某行业领域方面专家，寻找实体公司合并成功概率较高。
除此外，SPAC发起人和目标公司是利益共同体，发起人有内生动力去发掘优质标的，并通过协助企业做大做强以获得较好投资回报。
相比于借壳上市和IPO，企业通过SPAC并购上市有时间短、费用低、确定性强、流通性好等优势。更重要的是，SPAC公司能够提供精准资源，对目标公司形成高质量的陪伴。
从行业发展的角度看，SPAC公司为区块链企业拥抱传统资本市场提供了契机，有望为区块链行业加速创新和高质量增长提供重要驱动力。
SPAC上市潮和加密资产牛市行情几乎重叠，过去一年半时间里，越来越多SPAC公司对区块链资产投以强烈兴趣。
据对公开资料的不完全统计，目前与SPAC公司正在洽谈或等待合并完成的区块链公司有将近10家。
作者：Capital 6 Eagle
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