Uniswap V3 自今年 5 月份上线以来，迅速成为了 DEX 市场头部平台。根据最新的 CoinGecko 数据显示，按交易量来算，在 Dex 中 Uniswap V3 排名第一，占总交易量的 18.5%。
Uniswap V3 之所以能够迅速成长的原因，很大程度上是因为它独特的 LP 机制，它允许 LP 提供者能够自己设定流动性价格区间。这一方面提高了资金利用率，带来了比 V2 高数十倍甚至上百倍的 LP 收益，但是另一方面，这种机制也带来了无常损失的一些变化。
这篇报告我们从两个方面分析 Uniswap V3：
LP 的收益特点
LP 分布对二级市场交易的辅助
我们相信通过这样的研究，我们可以对整体市场有更好的、基于底层数据支撑的把握。
Uniswap社区正在考虑费用转换提案:金色财经报道，管理Uniswap去中心化交易所的社区再次讨论了实施收费转换的可能性。GFXLabs的最新提案是向流动性提供商收取相当于所有Uniswap v3池费用的一半的费用，并将收益重新分配给UNI社区。
Uniswap v3 Polygon将对该提案进行初步测试。根据其成功与否，社区将收到一份后续提案，以确定是否应该在以太坊上激活收费开关。另外，Uniswap社区治理还必须制定后续建议，以确定在何处分配收入。这项最新提案希望向流动性提供商收取Uniswap v3池费用的五分之一[2023/5/19 15:12:28]
在探讨上面两个方面之前，我们认为有必要对 Uniswap V3 LP 收益机制做一些简要分析。这里我们拿 ETH 对 USDT 的 LP 池子做为例子。这个币对共有三个 LP 池子，费率分别为 0.05%、0.30% 和 1.00%。这三个池子，对于 LP 提供者来说，这三个池子相互独立。但是对于 LP 使用者（通过 Uniswap 做交易的用户）来说，他们并不可以直接选定某个 LP 池子进行交易，相同币对的所有 LP 池子会作为一个整体提供交易的流动性。
Uniswap空投条件更正为需在4月15日快照时持有Genie Genesis NFT:金色财经报道，据Uniswap Labs官方社交媒体账号更新信息显示，Genie空投条件为在4月15日之前多次使用Genie（大于1次），以及在4月15日快照时持有Genie Genesis NFT，而非持有GENIE GEM NFT。早些时间报道，Uniswap Lab将对4月15日之前不止一次使用Genie进行swap的历史用户或持有Genie Genesis NFT的用户进行USDC空投，空投将于8月开启，根据已经拍摄的快照，用户可在12个月内申领。[2022/6/22 4:44:23]
LP 的收益等于 = 该 LP 池子的费率*该 LP 池子的交易量
通过这个公式，在交易量相同的情况下，高费率的 LP 池子比低费率的 LP 池子的收益更高。这里很容易得出一个错误的结论：想要高 LP 收益，投资优先顺序为 1.00%>0.30%>0.05%。这个结论错误的原因是它忽略了交易量在不同费率 LP 池子里面的分配。通过数据研究和一系列观察，我们认为，在用户设定的 slippage 下，交易量会优先到低费率（0.05%）的池子，如果这个池子流动性不够，剩余的然后到中费率（0.30%），最后才去高费率的 1.00% 的池子。这点我们从上面的表格中也可以看出来：WETH/USDT 0.05% 的 TVL 仅约为 WETH/USDT 0.3% 的 1/6 但是它的交易量却几乎是 0.30% 费率的 1.5 倍。所以低费率的 LP 池子是会从高费率 LP 池子那里「抢」交易量的。
DeFi游戏平台Bunicorn与P2E游戏The Monopolist达成战略合作:11月28日消息，DeFi游戏平台Bunicorn与Play-to-Earn游戏The Monopolist达成战略合作。在探索The Monopolist的同时，玩家可以通过掷骰子、投资购买土地、建造房产、收取住宿费来建立自己的战术，从而赢得战斗，成为房地产大亨。2021年12月中旬，在双方的共同努力下，The Monopolist的首次NFT发行（INO）将在Bunicorn MetaverseStarter上进行。[2021/11/28 12:37:34]
了解了这个机制，我们现在进入 LP 的收益特点和 LP 分布对二级市场交易的辅助的讨论。
主要特点都来自于下面的 Top 50 LP Rolling 7 天收益的走势图。
以太坊跨链桥Secret Ethereum Bridge宣布支持YFI和UNI:12月14日，以太坊跨链桥Secret Ethereum Bridge官方宣布支持YFI和UNI。Secret Ethereum Bridge支持的其他ERC20代币还包括KNC和COMP。此外，Secret Ethereum Bridge已于日前宣布将支持TUSD和SNX。
据此前报道，隐私公链Secret Network（隐秘网络）宣布推出与以太坊的跨链桥Secret Ethereum Bridge，并拟于2020年12月14日在主网上启用。[2020/12/14 15:08:41]
从上图的实体线（0.05% ETH 对稳定币的 LP 池子）几乎一直都在虚线（0.30% ETH 对稳定币的 LP 池子）上面我们可以看出这个特点。
BiKi平台杠杆ETF专区上线UNI 3L/3S、YFI 3L/3S:据官方公告，BiKi平台ETF专区将于9月17日22:10（GMT+8）上线UNI 3L/3S交易对，将于9月17日22:30（GMT+8）上线YFI 3L/3S交易对，支持3倍做多/做空。
?杠杆ETF 3L和3S是一种锚定标的3倍做多和3倍做空某种数字资产的指数基金，相比合约有操作简单、永不爆仓、无保证金等特点，BiKi杠杆ETF管理费为0.1%。[2020/9/17]
通过之前对 Uniswap V3 交易量分配的机制我们可以知道这样的原因：0.05% 的池子会从高费率的池子那里“抢」交易量，所以虽然费率低，但是因为多出的交易量会弥补而且提供更高的收益。这种收益差，可以看作是 LP 提供者的风险偏好不同：0.30% 的 LP 投资者倾向于更低的风险，或者风险中性，所以倾向于更高的手续费来补偿风险。
这个特点，我们可以从上图中标注的两个时间点，加粗虚线收益的上升的可以得出。这两个时间点分别对应 5 月 19 日后和 7 月 19 日后的市场下跌（$1980 跌到 $1730）。
这种现象的原因同样可以通过上面的机制解释：在价格跌到一个低流动性区间时，0.05% 和 0.30% 的流动性已经不能提供所需的交易量，就会动用到 1.00% 池子里面的流动性，而且因为 1.00%（在 ETH 对稳定币的币对中）的池子一般 TVL 都较小，所以短时间之内可能会有超高的收益，例如 5 月 19 日下跌中，1.00% 的池子短时间的收益达到了年化 1000%+。
通过以上两个特点，在无对冲的情况下，一种比较好的 LP 收益的策略为：
当前价格附近：放入 0.05%，用来争取更高的交易量
当前价格稍宽的价格范围：放入 0.30%，作为 LP 的比较平稳（baseline）的收益，同时无常损失也较小
当前价格比较远的价格区间（大涨或大跌）：放入 1.00%，用来博取极端市场条件下的超高收益
下面我们来讨论本研究的第二话题：LP 分布对二级市场交易的辅助。
通过底层的数据抓取，我们可以汇总几个大的 BTC/ETH 对稳定币的 LP 池子，总结得出 LP 投资者对于市场 BTC 和 ETH 近期价格波动范围的判断。
从上面的图中我们得出，目前 LP 提供者对 BTC/ETH 的价格波动范围的判断
除此之外我们也可以看出目前 0.05% 费率和 0.30% 费率的 ETH 对稳定币的 LP 池子资金分布基本相同。但是 1.00% 的池子资金却比较集中，主要在 $1790-$1850。
上图为 07 月 18 日，市场价格为 $1976，下图为 7 月 20 日，市场价格为 $1739。虽然 ETH 价格下跌了很多，但是还是有很多的流动性集中在 $1950-$2100 这个区间。这些 LP 提供者是在承受着比较大的无常损失（假设他们并没有对仓位进行对冲），如果他们决定进行调仓，那么对市场是有额外的卖压。
通过以上分析，我们可以看出市场投资者对于价格波动范围的预期，这对二级市场交易会有大的帮助。
在市场流动性充足的情况下，目前 0.05% 费率比 0.30% 费率的 LP 收益更高
在市场流动性缺失的情况下，1.00% 费率会产生比较高的收益
目前的流动性集中在 $1950-$2100 这个区间
附最新Uniswap V3 Top 50 LP Rolling 7 天收益
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