注：原文作者是Weiting Chen，文章是根据永续协议研讨会中使用的演示文稿编写的。
如果这是你第一次听说永续合约，那么在深入研究这个问题之前，你应该对它进行一个大概了解。
永续合约是一种简单的获得杠杆敞口的方式，你可以使用稳定币作为永续合约头寸的抵押品。在创建头寸之后，如果标的价朝着你预期的方向发展，你就可以获得更多的稳定币，反之，你的稳定币就会越来越少(直至爆仓)，这看似简单易行，实际却是一种投机行为，没人知道价格在短期内会是上涨还是下跌，因为你实际上就是在（只要你认识到它的本质即可）。
但是，你也可以将永续合约用于非投机目的。在这篇文章中，我们将向你展示如何使用上述衍生品来确保你的收益，并对冲收益农耕（yield farming）的无常损失风险。
在深入研究这个策略之前，我们首先要了解什么是 Staking（质押）。
在加密资产领域，如果一种代币是可质押的，这意味着代币持有者可以在特定期限内将其代币自愿锁定或“质押”到协议的智能合约中。作为回报，他们将从协议中获得一些好处，例如收益分享、治理权或质押奖励（通常就是协议的代币）。
DeFi协议dForce上线质押功能，并提供自由质押和锁定质押两种模式:3月25日消息，DeFi 协议 dForce 宣布上线协议 Token DF 质押功能，并提供自由质押和锁定质押两种质押模式。用户可根据需要选择 DF 锁定方式，以获取不同的收益率。
此前报道，dForce 是一个去中心化借贷协议，允许用户通过超额抵押的方式生成不同的 Stablecoin 贷款。[2022/3/25 14:18:24]
其中非常知名的一个例子就是AAVE，它是 Aave 协议的治理代币。
你可以质押你的AAVE来支持这个defi协议，如果协议陷入了困境，质押者就会承担风险并负责对系统进行重抵押，作为回报，你就可以获得AAVE代币的质押奖励。
但要注意的是，解除质押状态存在10天的冷却期，这意味着你需要等待10天才能提取你的质押资产。
由于你在质押期间无法移动你的代币，因此你的投资在锁定期（或所谓的冷却期）会受到市场波动的影响。但是，作为一个聪明的交易者，你希望立即获得收益，那么你可以通过永续合约来摆脱这种限制。
SBF：比特币下跌的原因很多，市场存在两种典型投资思维:2月24日，FTX创始人 SBF 在社交媒体上发表了其对乌克兰形势与加密货币市场的最新看法。SBF 指出，比特币当前的大跌可能与很多因素相关：战争正撼动整个东欧的货币体系，也许存在大量资产被抛售以投入战争，人们对未来的货币政策也存有不同看法。
SBF 认为，市场上存在两种相对典型的投资思维，基本面投资者选择在下跌时买入，而算法投资者们则依据比特币价格与标普指数的正相关性而大量卖出，无论基于何种原因，市场展示了参与者的全体行为。没人能预测未来，但我们可以为这世界做点好事。[2022/2/24 10:13:30]
以下是有关如何执行这个操作的分步指南。假设你已经在AAVE协议上质押了100 AAVE，并且 1 个 AAVE的现货交易价为 496 USDC，那么你就需要做以下这些操作：
开一个空头头寸：如果你想以496 USDC的价格获得收益，你可以开一个与质押金额相同的空头头寸。在我们的例子中，你需要开100 AAVE空单。
动态 | 阿富汗准备利用比特币债券筹集58亿美元:据香港《亚洲时报》消息，阿富汗央行行长Khalil Sediq透露，阿富汗正准备利用比特币债券为矿业、能源和农业部门筹集58亿美元。此前有消息称，阿富汗，突尼斯和乌兹别克斯坦目前正在考虑比特币债券的可能性，三者都对该工具有助于帮助关键经济部门的潜力感兴趣。[2019/4/22]
启动冷却期：紧接着的第二步，你需要在链上发出一笔交易，以“通知”智能合约启动10天的冷却期。
提取代币并出售它们：一旦10天的冷却期结束，你需要发送另一笔交易，以便可以收到100 AAVE。如果AAVE的价格在这期间跌至396 USDC，则在市场上卖出之前质押的AAVE后，你将获得39,600 USDC （100*396）。
平掉空单：最后一步是平仓，由于币价下跌，你将实现10,000 USDC（100*100）的利润。
如果你将第3步和第4步的利润相加，你会发现你总共收到49,600 USDC，这实际上相当于你以496 USDC的价格卖出了100 AAVE（尽管你在第一步中没有收到任何AAVE）。
声音 | 奥地利经济学家Fernando Ulrich：比特币没有内在价值:近日，奥地利经济学家Fernando Ulrich表示，从投资的角度来看，内在价值（IV）指的是本杰明·格雷厄姆在一百多年前提出的一家企业的“真实的经济价值”。一家企业的内在价值通常是使用现金流量贴现法（DCF）来进行根本性的分析，通过此种方法算出。在这个角度来讲，比特币没有内在价值。[2018/9/11]
除了从你的空头头寸中获得利润之外，如果在牛市期间执行这个策略，你可能还可以收到手续费奖励（由多头支付）。以每小时0.005% 的资金利率计算，你可以从这个空头头寸中额外获得535.2 USDC ((496+396)/2*100*0.005%*24*10)。
但如果AAVE 的价格最终变得更高，那会发生什么？
在这种情况下，你会错失一些利润。回到我们之前的例子，假设冷却期结束后AAVE币价上涨到696 USDC。
那么你的空头头寸会产生20,000 USDC (200*100) 的损失。
声音 | 分析师：比特币推动了数字化和非中介化这两种转变:分析师Meltem Demirors表示，通过将所谓的剔除“中间人”(leeches)，无疑使许多事情变得更容易、更明显，并讨论了比特币如何将两个重要的范式转变为现实。Demirors提到的两种模式是数字化和非中介化。比特币和其他加密货币给一个古老的概念赋予了新的含义——数字化。石油、基金、债券和股票等资产正在数字化。在比特币到来之前很久就出现了数字化的趋势，但由于缺乏信任，这种数字化趋势涉及中介。根据Demirors的说法，比特币打破了这一趋势，因为比特币不需要对中介机构的信任。第二种转变是非中介化。虽然如果有人愿意，仍然可以选择中介机构，但人们仍然选择使用中介来获取比特币，而在不久的将来情况并非如此。（ambcrypto）[2019/7/24]
而出售之前质押的100 AAVE的收益就变成了69,600 USDC (696*100)。
因此，尽管最终AAVE币价上涨了，但你最终拿到的仍然是49,600 USDC。
虽然收益农耕的显示年化百分百（或“APR”）可能高达 3 位数，但有时，无常损失仍然会使参与挖矿的人无利可图。
下面是熊市的例子：
假设某个新的收益农耕机会的APR为150%，并且该项目的代币（“代币 A”）的交易价格为 300 USDC，你在Uniswap上将500 个代币 A 和 150,000 个 USDC放入了流动性池子中，按照APR计算，在卖出45天的收益农耕奖励后，累计收益应该是55,479.5 USDC (150,000*2*150%/365*45)，然后你想停止提供流动性。
但是，你惊讶地发现，此时代币A的价格已下跌至150 USDC，因此，当你从Uniswap 提取代币时，你会获得700 个代币 A 以及105,000 USDC（由于币价下跌，你收到的代币A会多于你投入时的数量，而USDC则会减少。）
如果你以150 USDC的价格出售这700 个代币A，并将收益与提取的105,000 USDC相加，你就会发现自己因为遭遇无常损失，而损失了90,000 USDC（(700*150+105,000)-150,000*2）。
因此，如你所见，尽管APR 为三位数，但你仍然会因为参与收益农耕而赔钱。在这个例子中，你的净损失就是34,520.5 USDC (55,479.5-90,000)。
那怎么办！
你能做些什么来对冲这种下行风险呢？一种方法是在你提供流动性后立即使用永续合约开一个空头头寸。
让我们看看添加一个空头头寸如何帮助我们解决上面的问题：
提供流动性：如上所述，代币A的初始交易价格为 300 USDC，APR稳定在150%，然后你将500 个代币 A 和 150,000 USDC 存入流动资金池；
开设空头头寸：一旦你存入资金后，你就用永续合约为代币A开设500 代币 A的空头头寸，需要注意的是，你需要提供其他资产作为抵押品。
锁定收益农耕奖励：在市场上出售代币奖励，持续45天，总共获得 55,479.5 USDC（150,000*2*150%/365*45）。
提取流动性：从流动性池中提取你的流动性资金，获得700个代币A以及105,000 USDC（粗略估计值），卖出这700个 代币A，损失90,000 USDC（150,000*2-700*150-105,000）。
平仓：由于代币A的价格从300 USDC跌到150 USDC，这使得你在第二步开仓的空头头寸变得有利可图。平仓后，你应该获利75,000 USDC (500*150)。
综上，得益于空头头寸，你从之前的34,520.5 USDC 净亏损变为获得40,479 USDC 的收益。
此外，如果你是在牛市中执行这个策略，那你很可能还能获得手续费收益，假设这45天平均每小时的融资利率为 0.003%，那你可以从你的空头头寸中额外获得3,645 USDC ((300+150)/2*500*0.003%*24*45)。
当然，你还可能想知道，如果代币A经历了暴涨会发生什么，下面我们就来看看下面的场景。
下面就是牛市的一个例子：
如果代币A的价格上涨到400 USDC，则更新后的盈亏情况如下：
当你平掉空头头寸时，由于代币A价格上涨，你最终会损失50,000 USDC (500*100)。
假设 APR 保持在 150%，你累计获得55,479.5 USDC（150,000*2*150%/365*45）。
当你从Uniswap 提取流动性时，你将获得435 代币A以及174,000 USDC（同样的，这些是粗略估计值），如果你把卖出去的代币A和提取的USDC相加，你会发现你赚了48,000 USDC(435*400+174,000-300,000)。
因此，总而言之，你获得了53,479.5 USDC 的利润，这要比参与收益农耕但没有进行对冲的情况要少赚一些。
永续合约是加密货币市场交易量最大的衍生产品之一，通常情况下，人们是将其用于投机目的，但并非总是如此，你可以利用这些衍生品的高级策略来发挥你的优势，这不是进行更多的投机，而是对冲你的风险。
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