本周，我们迎来了本次牛市中的“至暗时刻”。在多方合力下，数字资产市场流动性并未受到显著影响。市场的确出现了恐慌，幸运的是，本次行情并没有引发“广泛恐慌”，目前说牛市结束，仍然为时过早。然而，数字资产市场在最近几天内的高风险态势可能仍将持续，市场信心需要时间恢复。
截至5月21日11:00，数字资产市场比特币永续合约历史波动率上升至181.3的高位，而以太坊历史波动率更是达到了“骇人听闻”的252.86，且与现货指数价格历史波动率产生了明显分离，在数字资产历史上都是罕见的。
以太坊现货指数价格与永续合约历史波动率，来源：gvol.io
尽管目前市场已经从短暂的恐慌中稳住了阵脚，截至5月21日14：00，比特币价格在一度下跌至29,000美元后，稳定在了40,000美元附近，以太坊亦成功稳定在 2,500美元附近，但大量出现的合约爆仓、恐慌性抛售形成的卖压、DeFi 连环清算等信息依然令投资者心有余悸，连“业界大V”孙宇晨也甚至离60万 ETH 持仓遭清算仅有一步之遥；可以说，5月19日是数字资产市场本次牛市中的“至暗时刻”。
NYM、HFT、GLMR等部分代币将于本周解锁，解锁约5423万美元:8月7日消息，Token Unlocks数据显示，本周5个加密项目将进行代币解锁，总计释放价值约5423万美元：
Nym（NYM）将于8月7日8时解锁约4563万枚代币，价值约864万美元；
Hashflow（HFT）将于8月7日8时解锁约323万枚代币，价值约115万美元；
Moonbeam（GLMR）将于8月9日8时解锁约304万枚代币，价值约69万美元；
Aptos（APT）将于8月12日8时解锁约454万枚代币，价值约3044万美元；
ImmutableX（IMX）将于8月12日6时解锁约1808万枚代币，价值约1331万美元。[2023/8/7 21:28:55]
近90日比特币价格变动，截至2021年5月20日0:00，来源：tokeninsight.com
彭博社：杠杆和清算加剧本周加密货币的大幅下跌:据彭博社消息，杠杆和清算似乎加剧了本周加密货币的崩溃。Fundstrat创始人Tom Lee在暴跌后的一份报告中称，交易所提供的杠杆作用如此之大，以至于当加密货币下跌时，新交易员总是面临被迫抛售的风险。新加坡交易所Luno的业务发展主管Vijay Ayyar表示：“造成如此严重回落的原因是系统过载、清算等因素。与其他任何资产类别相比，加密货币仍然是一个‘狂野的西部’，在某些交易所，你可以以高达50-100倍的杠杆进行交易。”加密货币金融服务提供商Amber Group美洲负责人Jeffery Wang周三表示：“我们看到很多更高的杠杆头寸在短时间内被平仓。这是一个巨大的冲击，如果市场想要继续走高，可能有必要从过度杠杆化的头寸中去除一些泡沫。”[2021/5/20 22:25:01]
从5月18日开始，TokenInsight 对于市场各类数据的变动进行了全程密切跟踪。牛市是否已经结束？哪些因素引发了市场的突发恐慌与暴跌？我们通过多种数据指标，发现了一些线索。
分析 | BTC本周或进入整理行情 短期关注9600美元~9700美元附近支撑强度:根据OKEx现货显示，截至欧盘开始，BTC暂报9975.8美元（-1.20%）。 近期受减半效应以及积极看多的市场情绪影响，尽管4小时级别BTC的MACD指标延续背离形态，币价始终没能出现有效回调，OKEx分析师Neo认为，背离形态可能会继续，但迟早会得到修正，一旦市场情绪回归理性，就是修正的开始。日内BTC虽短时创下近期最大跌幅至9700美元，但随即反弹回10000美元附近，这一定程度上意味着短时回调的底部或介于9650美元~9700美元之间，若在本周前段币价能够在该区域企稳，后半段仍存在重新站回10050美元并突破前高的可能性，提醒投资人可留意在上述区间建仓机会。主流币中，ETH短期内的上涨态势得到放缓，币价自上周末涨至230美元后进入小幅整理阶段，日内支撑位在220美元附近，阻力位在224美元左右，短时若能重新站回该阻力位上方，本周仍有测试前高的可能性，反之或进入横盘整理行情。XRP则不出意料的未能再延续前期强势，多次试探0.2885美元区域阻力失败后已回落至0.2727支撑位附近，随着成交量的逐渐萎缩，该币种短时间内恐难有大作为，投资人需留意下方支撑位的有效性。[2020/2/10]
市场出现广泛恐慌了吗？
动态 | DAppTotal ：本周EOS DApps 活跃度及交易量排名:据 DAppTotal 数据显示，02月04日 EOS DApps按用户数排名前5的DApp分别为：Endless Game、PRA CandyBox、EOS Knights、ENBank、BingoBet。经 DAppTotal 数据解析去假量之后，他们的真实活跃用户数和交易额分别为：Endless Game（用户量：15,436 交易额：21,503 EOS）、PRA CandyBox（用户量：7,558 交易额：0 EOS）、EOS Knights（用户量：5,513 交易额：2,505 EOS）、ENBank（用户量：5,457 交易额：0 EOS）、BingoBet（用户量：2,495 交易额：787 EOS）。[2019/2/5]
市场的确出现了恐慌，但本次行情并没有引发“广泛恐慌”。
永续合约作为数字资产市场投机者的重要集聚地，其市场表现往往反映出投机者的情绪波动。从成交量看，市场成交量基本与2月底大规模波动时相当：以比特币为例，2月23、24日市场永续合约成交量达3,700亿美元以上，而本次永续合约成交量为3,200亿美元左右，并非今年最高。可能的原因在于，市场已经在长期横盘中建立下跌预期，故本次下跌中，恐慌性抛售规模相对有限，推升交易量的更大可能在于合约爆仓造成的清算。
行情 | 比特币期货重返6600美元附近 本周整体涨约2%:CME比特币期货BTC 10月合约收涨200美元或约3.13%，报6595美元，本周累涨逾1.77%，据统计，6月29日以5865美元创前月合约收盘纪录最低。CBOE比特币期货XBT 10月合约收涨200美元或超3.12%，报6607.50美元，本周累涨约2.09%。[2018/8/25]
当然，抛售并非不存在：截至5月21日15:00，比特币永续合约持仓量下降至156亿美元，与上周相比下降29.54%，略高于价格21%左右的周波动。这表明部分投资者在高波动市场下选择了平仓，但总体而言，市场持仓下降幅度不大，未达到“造成显著影响”的标准。
近90日比特币合约成交量变动，截至5月21日15：00，来源：tokeninsight.com
清算量从另一方面印证了“有限恐慌”的观点。在5月19日的大规模清算出现之前，4月17日的大跌导致的清算规模实际上相对更大：当日比特币从62,000美元附近下跌至55,000美元附近，多空双方合计清算量超100亿美元。此时，下跌预期已经建立；年中会出现回调市场已有共识。由于提前释压，5月19日的清算量不到86亿美元，很大程度上避免了市场爆仓过多引发流动性危机乃至进一步连锁反应。
近90日全市场永续合约日清算额变动，来源：bybt.com
现货市场方面，5月19日出现了自1月初以来的第二次交易高峰：在价格下跌次日，比特币成交量达到456.4亿美元，全市场通证现货成交量则达到了2323亿美元。似乎出现了抛售潮；但并不是如此。在大量散户选择卖掉数字资产的同时，大量欧美投资机构与意图“抄底”的散户选择了在低位买入，当日大量的买入卖出操作推升了成交量，当然也对交易所造成了一定冲击：Binance、Coinbase 均因交易数据处理与清算量过大而出现了不同程度的交易拥堵与宕机。但是，在流动性提供者、做市商、量化对冲基金、交易所、乃至于个人投资者的多方合力下，数字资产市场流动性并未受到显著影响。
近90日数字资产现货市场成交量变动，来源：tokeninsight.com
而从资金流入/流出情况看，19日之后，比特币、以太坊等主流数字资产市场的资金实际上处于净流入状态。24小时内，比特币市场中资金净流入达到2.5亿美元，以太坊则达到3.3亿美元。而从整体看，近一月来比特币资金净流出，以太坊等高收益率数字资产市场净流入的趋势并未改变，比特币市值占比也依旧维持在45%以下的低水平。
近30日比特币与以太坊资金净流入/流出情况，来源：tokeninsight.com
谁正在 FOMO？
24小时内不同交易所内资金流入流出情况亦透露出恐慌情绪与抛售的地域性。在 Binance、Huobi、OKEx 等交易所，比特币市场均处于资金净流出或“接近净流出”的状态；抛售则以小额比特币为主，其中 Binance 交易所内，大额交易也呈现出净流出现象；三家交易所内有大量用户来自于东亚地区，Huobi 与 OKEx 交易所中来自东亚的用户更是占大多数。
近24小时内 Binance、Huobi、OKEx 交易所比特币市场资金流变动，来源：tokeninsight.com
而与之相反，在欧美投资者集中的 Coinbase、FTX、Bitstamp 交易所，无论大小投资者均在积极买入比特币，资金净流入十分明显。以太坊市场方面，除 Binance 外，大多数主流交易所均呈现出明显资金流入态势。而从近30天数据看，亦是如此。
综上信息表明，比特币市场的抛售与卖压很可能来自于东亚地区，对于以太坊的影响则相对较小。比特币市场出现了异动。东亚发生了什么？
近24小时内 Coinbase、FTX、Bitstamp 交易所比特币市场资金流变动，来源：tokeninsight.com
近30日东亚地区主要交易所比特币市场资金流出/欧美地区主要交易所比特币市场资金流入情况，来源：tokeninsight.com
至暗之后：市场仍处于高风险阶段
诚然，5月19日，数字资产市场整体未遭到严重打击。但随着美联储考虑停止QE、加息预期明确、通胀高企等因素影响，流入数字资产市场的资金可能会在未来逐渐流出，乃至在某些重大事件影响下刺破泡沫、结束牛市，但目前说牛市结束，仍然为时过早。
然而，目前波动率差持续为正且有所扩大，表明高波动与下行趋势仍然在持续过程中；考虑到波动率差对于市场表现的预测作用，数字资产市场在最近几天内的高风险态势可能仍将持续。市场信心需要时间恢复；而从专业投资者的预期看，本次市场恢复到牛市期间正常水平（2万亿美元以上市值）需要的时间，可能比想象的要更久。风险预期与控制，将成为近几日乃至近几周的投资者核心主题。
近期以太坊期权历史波动率与隐含波动率表现，来源：gvol.io
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