原文标题：《比特币现货ETF再次被拒！一文剖析VanEckETF被拒原因》
撰文：白泽研究院
上个月获批的两支比特币期货ETF标志着加密行业的一个重要里程碑。第一支是ProShares比特币策略ETF，在短短几天内积累了超过10亿美元的资产，而第二支是Valkyrie比特币策略ETF，虽然没有前者交易量高但仍然活跃。他们的获批让加密社区感到非常兴奋，并引发了投资者对美国证券交易委员会批准比特币现货ETF的期待。一些行业专家表示，投资者对基于现货的比特币ETF的需求会高很多。
交易所交易基金(ETF)是一种跟踪指数或资产的投资工具，可以直接在证券交易所购买。比特币ETF基本上分为两种，一种是基于现货的比特币ETF，旨在追踪比特币的价格。ETF基金将对资金进行托管，对于那些寻求比特币市场敞口的投资者而言，免去了自行托管和保存比特币现货的麻烦；另一种是比特币期货ETF，这是基于其他可用于比特币的投资工具的比特币ETF，而这些ETF不会直接持有比特币现货。
通过查看二者之间的差异，很明显，基于期货的ETF将比基于现货的ETF更昂贵、效率更低，期货ETF因其复杂的结构而需要更多的维护。
早在2013年，Winklevoss就曾尝试推出比特币现货ETF，但被SEC拒绝。此后，也有很多公司进行了尝试，但无一例外全都失败。
距离最近的是VanEck的比特币现货ETF，同时这只ETF也是申请时间最久的。芝加哥期权交易全球市场公司CboeGlobalMarkets于今年3月1日向SEC提交了在旗下BZX交易所上市VanEck比特币现货ETF的申请，此后就开始了漫长的等待。9月8日，SEC以欠缺足够的时间拟议为由，将该申请延期60天。
也就到了昨日，SEC在延期截止的前两天拒绝了VanEck现货比特币ETF的申请。
SEC在拒绝信中指出，对该申请的反对并不是取决于对比特币及其他区块链是否具有作为创新或投资的效用或价值的评估，而是Cboe交易所「没有履行责任」，该申请需要符合1934年《证券交易法》的要求。要满足《证券交易法》，该交易所需要提供「防止欺诈和市场操纵行为的做法」以及「保护投资者和公共利益」。
其中，SEC认为比特币市场存在操纵的行为有：
「清洗」交易在比特币现货市场具有影响力的人可能操纵比特币定价黑客攻击比特币网络和交易平台恶意控制比特币网络基于重大非公开信息进行交易，包括传播虚假和误导性信息涉及所谓的「稳定币」Tether?(USDT)的操纵活动比特币交易平台的欺诈和操纵在现货ETF申请被拒绝后，VanEck的首席执行官JanvanEck表示：「我们显然对今天SEC拒绝批准我们的现货比特币ETF的做法感到失望，我们仍然认为，投资者应该有能力通过受监管的投资产品获得比特币敞口，而非期货ETF结构是更好的方法。」
但根据Cboe交易所提交的申请书中，它满足了「防止市场操作」和「保护投资者」的两项要求。Cboe认为，在芝加哥商品交易所(CME)上市的比特币期货市场交易量的大幅增加和比特币现货市场流动性的增加已显着降低了市场操纵。此外，ETF可以让投资者通过「受监管且透明的交易工具来限制风险」。当然，SEC并不认可Cboe交易所的这两个论点，不足以证明比特币现货市场具有抗操纵性。
SEC的主席加里·根斯勒最近表现出对基于比特币期货的ETF持开放态度，因为比特币期货受到美国商品期货交易委员会的直接监管，而比特币现货市场则基本不受监管。SEC担心，如果比特币现货ETF贸然上市并且有人要操纵它，那么SEC将无法发现这种操纵，也无法采取必要的投资者保护措施，这种风险也只是「略低于」直接投资比特币。
ETFTrends的执行主编劳拉·克里格表示，SEC对VanEckETF的裁决结果并没有令人感到意外：「美国SEC主席根斯勒已经明确表示，比特币期货是他们的首选工具，因为期货合约是一个已知数量，已经拥有完善的监管程序和框架，并且他们已经拥有必要的投资者保护，防止欺诈和操纵已经开始了。而现货比特币没有这些。」
CFRAETF的研究主管托德·罗森布鲁斯(ToddRosenbluth)此前预测，美国证券交易委员会「极不可能」在2021年批准比特币现货ETF：「美国证券交易委员会继续担心与加密货币相关的欺诈行为，这种担忧在短期内不太可能得到缓解。」
彭博社的ETF分析师詹姆斯·赛法特本周在推特上写道，尽管他个人认为应该批准提议的VanEck比特币现货ETF的发行，但他预计SEC会拒绝。而另一位分析师埃里克·巴尔丘纳斯（EricBalchunas)在最近的博客节目中表示，他预计2022年12月美国SEC可能会对现货比特币ETF进行批准，但她相信可能会更早。
加拿大企业家和风险投资家凯文·奥利里认为，美国SEC可能直到2023年才会批准美国的第一个比特币现货ETF：「我没有比其他人获得更多的信息——但我阅读过SEC对现货ETF的解读，我认为他们会慢慢进入这个领域。」
共和党SEC专员HesterPeirce在本月初的一次彭博会议上表示，「原因是比特币市场看起来不像我们受监管的证券市场，SEC最满意的是看起来像我们自己的市场。」
加密借贷公司?BlockFi?和老牌资产管理公司NeubergerBerman成为了最新申请比特币现货ETF的公司。加密指数基金公司BitwiseAssetManagement最近还申请推出了基于现货的BitwiseBitcoinETPTrust，并一同提交了大约150页的研究报告，旨在解决SEC对于比特币市场的担忧，同时还在最近几天撤回了此前比特币期货ETF的申请。
Bitwise的首席信息官马修·霍根表示，SEC对这项研究报告的回应可能会推动加密行业向前发展。
虽然美国继续拒绝比特币现货ETF的申请，但加拿大已经在该市场上处于领先地位，因为它已经批准了一些基于比特币和以太坊的现货ETF。像ARKInvest这样的美国机构投资者已经开始接触位于加拿大的现货ETF。
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