作者:北辰
自从去年的DeFiSummer以来，Crypto领域的金融业完成了资本主义世界历经几百年的迭代。
应该没有人会反对，DeFi应该继续朝着衍生品的方向演进，比如各种基于Crypto原生资产而派生出的期货、期权。
但目前DeFi期货都还谈不上大爆发，那么交易策略非常复杂的期权就更让人望而却步了。
DeFi期权何时迎来爆发，取决于投资者的学习速度……
但其实把期权策略拆解开来，就会发现其实没有想象中那么难。
链茶馆决定推出#期权交易策略#系列科普，本文首先介绍最常见的三种情况下的期权交易策略。
背景知识：从现货到期货到期权
一个反直觉的事实是：衍生品交易策略并不复杂，但衍生品的产品却比较复杂。
人们往往看到期货和期权的外壳——即可以加杠杆，但背后的原理却知之甚少，对工具的不了解甚至误解，往往会影响到对工具的使用。
考虑到很多朋友还没有接触过期权，所以先简单做个背景介绍。
现货
现货交易很容易理解，是在交易当下的资产，价格就是此时此刻的市场价。
分析师：尽管市场看跌，但加密货币风投资金仍有望超过2021年:金色财经报道，根据PitchBook的2022年第二季度金融科技报告，尽管自去年11月以来加密市值损失了近两万亿美元，但风险资金仍有望超过去年。PitchBook新兴科技高级分析师Robert Le表示，尽管市场看跌，但加密项目和协议仍然获得可观的资金。Le说，我们相信2022年的加密货币资金可能会超过去年258亿美元的记录高点。迄今为止有超过185亿美元的投资，预计今年将超过300亿美元。Le表示，创纪录的加密货币风险投资仍处于观望状态，我们相信这将推动今年剩余时间的融资活动。（Business Insider）[2022/8/9 12:13:17]
比如BTC此时的价格是57550美元。
期货
期货是在交易未来某一指定时间的资产，如交易一个季度之后的BTC，而此时交易的价格，只是大家猜测的到期日的市场价。
比如明年3月25日到期的BTC期货的价格是59650美元，而此时的价格是57550美元。
也就是说，尽管BTC现在的价格是57550美元，但是市场普遍认为在3月25日，BTC的价格会涨到59650美元。
今日恐慌与贪婪指数为63，贪婪程度与昨日持平:金色财经报道，今日恐慌与贪婪指数为63（昨日为63），贪婪程度与昨日持平，等级仍为贪婪。
注：恐慌指数阈值为0-100，包含指标：波动性（25%）＋市场交易量（25%）＋社交媒体热度（15%）＋市场调查（15%）＋比特币在整个市场中的比例（10%）＋谷歌热词分析（10%）。[2023/4/3 13:41:43]
期货交易的不是资产本身，而是在交易购买该资产的预付款。
这里要强调一个对期货很常见的误解，就是认为期货是纯投机的交易，只要钱足够多，就能操纵市场，冲击真实的市场。
事实上期货生意原本就是从现实的商业贸易中诞生的类型，而且是为了更好地控制风险。一方获得了稳定的收益，另一方承担风险，并获得潜在的超额收益。
期货交易的资产，是要在到期日交割的。
随着时间越来越接近到期日，人们猜测的期货价格也就越接近到期日的市场价，利润也就越少。
另外，BTC现货是现款交易，需要全额资金，而BTC期货则是预付款交易，只需要缴纳一定比率的保证金即可。
期权
期货交易的是购买该资产的预付款，而期权交易的则是一种权利——在特定时间，有权利以特定价格买入或卖出该资产。
瑞士区块链风投CVVC和普华永道发布全球区块链报告:瑞士区块链风投CVVC和普华永道联合编纂发布全球区块链报告，该报告优选并录入了在与区块链技术发展趋势相关的8大领域内，全球表现突出的各家顶尖企业。涵盖的领域包括区块链在艺术领域的应用、经纪商和加密银行、加密交易平台、托管人/机构、做市商、平台和协议、代币发行平台以及区块链风险投资。报告指出，只有交易平台、加密资产发行方和流动性提供商共同努力，才能确保市场同时具有流动性和有序性，从而提升市场参与者的用户体验，使加密金融生态建设更趋完善。目前，用户无论是评估交易平台还是单一加密资产是否优质，其流动性的表现都是重要参考标准，随着更多重视流动性的传统金融市场的投资者进入加密金融领域，这一标准对未来的参与者评估整个市场将变得更加重要。[2020/9/16]
该权利是有价格的，也就是期权费，一般在该资产执行价格的5%——10%之间。
比如明年3月25日到期的BTC-100000美元看涨期权，此时该权利的价格是2760美元。
假如你持有该期权，到时候BTC超过了100000美元，你依然有权利按照100000美元的价格买入BTC，但假如没有到100000美元，你就可以不行使该权利，损失的也只有2760美元。
动态 | 加密货币交易所ErisX获富达纳斯达克风投投资:据路透消息，加密货币交易所ErisX今日表示，它从富达投资(Fidelity Investments)和纳斯达克风险投资(Nasdaq Ventures)等投资者那里总计筹集了2750万美元。纳斯达克证实参与了这轮融资，但拒绝透露具体金额。富达没有立即回应记者的置评请求。[2018/12/4]
所以对于投资者而言，期权的收益曲线与现货、期货不同，买入后者的涨跌空间无法估计，而买入期权，收益可能没有上限，但亏损则非常有限——至多亏掉期权费。
期权可以分为欧式期权和美式期权，美式期权是只要到达到一定价格，随时都可以行权，欧式期权则只有到期日的那天，才能决定是否行权。一般都是美式期权。
期权有两种基本类型——看涨期权和看跌期权，根据买入或卖出的行为，又分为空头和多头。
所以期权有4种，看涨期权多头、看涨期权空头、看跌期权多头、看跌期权空头。
再结合行权价、到期日，一个资产可以衍生出一系列三四十个期权。
多头、空头好理解，但很容易跟看涨、看跌混淆在一起……
看涨期权是持有者有权利将来买入该资产，看跌期权则是持有者将来有权利卖出该资产。
动态 | 日本风投公司利用NEM区块链技术实现球队小费支付:据itmedia报道，日本风险投资公司Engate宣布将于9月份开始提供一种社区服务，该服务通过NEM区块链技术，使粉丝以支付小费的方式支持其喜欢的球队。预计手球、足球、室内足球、棒球、排球等8个竞技比赛的20支队伍将参与该项目。粉丝可以用日元购买以NEM区块链技术为基础的Token，并作为小费投给自己喜欢的球队，以实现对球队运营团体及选手本人事业在金钱层面的支持。[2018/7/17]
假如BTC跌到了50000美元，但BTC-60000美元看跌期权的持有人有权利按照60000美元的价格出售BTC。
这里还需要额外介绍下永续期权，毕竟这是一个新物种，而永续期货想必读者们已经很熟悉了。
永续期权由DeriProtocol率先上线，作为DeFi产品，交易方式是PAMM模式，而不是传统的订单簿。
仅就永续期权产品而言，没有到期日，只有行权价，所以跟美式期权相比，优势在于不需要再在到期日挪仓，并且把分割在不同到期日期权的流动性集中在了一起。
期权的三种基本交易策略
现货交易只需要买就完了，赚的是上涨的利润。
期货交易一般只需要做多或者做空即可，预期是行情会上涨就做多，预期行情下跌就做空，总之是单向操作。
期权交易就复杂了……
期权当然也可以单向操作。
预期行情会上涨，可以买入看涨期权，或者卖出看跌期权。
预期行情会下跌，可以卖出看涨期权，或者买入看跌期权。
但是期权的交易策略往往是以组合的形式展开，这样就限制了盈亏的空间，更能对冲风险。
毕竟，如果风险偏好比较高，完全可以直接选择杠杆拉满去炒期货……
期权最常见的组合策略是差价，也就是把两个甚至多个期权组合在一起相互对冲，从而锁定收益。
牛市价差
牛市差价成立的前提是投资者的预期是牛市，方式是先买入一份看涨期权，再卖出一份执行价格更高的看涨期权。
以DeriProtocol上的BTC期权为例，此时的BTC价格是57550美元。
先买入BTC-60000-C，期权价格是155美元。然后再卖出BTC-70000-C，期权价格是1.53美元。
假如牛市来得符合预期，即在60000美元到70000美元之间。那么总收益就是BTC-60000-C赚的收益+卖出的BTC-70000-C收益。
假如牛市来得超预期，即超过了70000美元。那么显然卖出了BTC-70000-C，此时是亏损的，但所幸BTC-60000-C是赚的，而且赚的利润要高于前者的亏损。最终总收益就是二者的差价，以及那1.53美元的期权费。
假如牛市并没有来，那么买入BTC-60000-C的期权费就全亏掉了，但是有卖出的那1.53美元……
牛市价差还能用看跌期权来实现，比如买入一份看跌期权，再卖出一份执行价格更高的看跌期权，思路与看涨期权完全相反。
熊市价差
牛市差价成立的前提是投资者的预期是熊市，方式是先买入一份看跌期权，再卖出一份执行价格更低的看跌期权。
以DeriProtocol上的BTC期权为例，此时的BTC价格是57550美元。
先买入BTC-50000-P，期权价格是10美元。然后再卖出BTC-40000-P，期权价格是0.005美元。
假如熊市来得符合预期，即在40000美元到50000美元之间。那么总收益就是BTC-50000-P赚的收益+卖出的BTC-40000-P收益。
假如熊市来得超预期，即跌破了40000美元。那么显然卖出的BTC-40000-P是亏损的，但所幸BTC-50000-P是赚的，而且赚的利润要高于前者的亏损。最终总收益就是二者的差价，以及那0.005美元的期权费。
假如熊市并没有来，那么买入BTC-50000-P的期权费就全亏掉了，但是有卖出的那0.005美元……
熊市价差也能用看涨期权来实现，比如买入一份看涨期权，再卖出一份执行价格更低的看跌期权，思路与看跌期权完全相反。
蝶式价差
如果你的市场预期既不是牛市也不是熊市，那就一定是横盘了，此时蝶式价差就特别适用于横盘预期。
蝶式价差比前两者稍微复杂一点，买入一份看涨期权，再买出一份执行价格更高的看涨期权，然后再计算出这两个价格的中间值，以此作为行权价再卖出两份看涨期权。
假如市场发展符合预期，执行价格在K1到K2之间，那么总收益就是卖出的那两个看涨期权的收益，加上执行价格为K1的看涨期权的收益，最后减去执行价格为K3的看涨期权的费用。
若执行价格在K2到K3之间，那么总收益就为负。因为等于执行价格为K1的看涨期权的收益，减去执行价格为K3的看涨期权的费用，再减去那两个看涨期权的亏损，最终收益为负。
若执行价格低于K1，收益为卖出的那两个看涨期权的收益，减去为执行价格是K1和K3所支出的费用，最终收益为负。
若执行价格高于K3，收益为执行价格是K1和K3的看涨期权的收益，但要减去执行价格为K2的看涨期权的亏损，，最终收益为负。
虽然看起来蝶式价差很容易收益为负，但反直觉的是，蝶式价差往往用来无风险套利。亏损是因把波动设置得太小了。
总结
衍生品的交易策略用两本大部头都讲述不完，本文只是关于期权交易策略的丐版，甚至丐中丐版……
但其实期权交易的看似复杂，初中水平的数学就够了，难的是对期权本身的理解，比如定价模型、风险价值度计算等。
回归到期权的本质——期权是用来管理风险的——锁定盈亏区间。对投资者而言，期权可以用各种方式的组合，来表达自己对市场的判断。
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来源：金色财经
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