前情提要
2008年，美国雷曼兄弟因次级贷款业务崩盘而倒闭，在这里简单形容一下什么是次级贷款。次级贷款是指那些贷款人的偿还能力不稳定的，没有稳定收入的穷人所贷的房款。
而雷曼兄弟将这些高风险的次级贷款包装成3A级别的优质理财，从而导致更多的金融机构投资机构购买了这些3A级理财产品。最后2007年下半年，美国房地产市场降温，房价开始大幅度下跌。越来越多的贷款人违约，从而切断了一些3A级理财产品的现金流。优质资产瞬间变成有资产，进而引发了席卷全球的次贷危机。
而3AC，是加密领域的顶级加密风投，由朱苏和凯尔·戴维斯于2012年创建，管理资产在100至180亿美元之间。
3AC的主营业务是对冲基金，但是在加密领域的风险投资也非常多，虽然3AC的资金仓位无法精准得知，但在官方网站公开的信息中可以看到详细的投资/参与/合作项目。
3AC发生了什么？
简而言之，3AC因为长期进行抵押借贷/无抵押信用借贷在加密领域建立了高额杠杆。为了方便理解，我在这里加入时间线的概念，但是时间线并不是完全准确的，希望大家理解。
时间回到2022年5月。
在Terra崩溃之前，3AC曾花了约5.6亿美元购买1090万个LUNA并且质押在链上，这笔投资目前仅价值670美元，等于归零。
纽约法院已冻结三箭资本在美剩余资产:7月13日消息，纽约法院已冻结三箭资本在美剩余资产，纽约南区法官马丁格伦在周二的法庭听证会上批准了这项紧急动议。格伦在书面决定中指出，只有指定的破产清算人有权转让、担保或以其他方式处置位于美国领土管辖范围内的债务人的任何资产。代表债权人的律师则表示，采取激进行动的一个主要原因是，三箭资本的两位创始人目前下落不明。[2022/7/13 2:09:26]
其次，根据知名爆料人FatMan提供的消息，除了LUNA外，3AC通过借贷的方式获取场外资金并且存入Anchor，UST头寸仓位高达九位数也就是过亿美元，这部分也等于归零。
除此之外，3AC还曾利用自身在加密领域的名气地位，给加密领域诸多项目、公司、理财平台提供APR高达8%的理财产品，此先是10%。
由于此理财报价众所周知，所以基本是板上钉钉。结合之前3AC通过借贷获取资金存在Anchor上，那么这个“3A级理财产品”的收益来源极大概率也是来自于Anchor。
在这一点，3AC与雷曼兄弟高度一致，都将高风险理财产品利用自身行业地位将其包装成优质理财产品，给加密领域内的诸多公司提供服务。那么这些加密理财公司/托管公司，在3AC正在历经如此危机的情况之下，极大概率也会出现对应的流动性危机/兑付危机。覆巢之下,焉有完卵。
时间回到2022年6月。
万众瞩目的stETH-ETH流动性危机开始了。关于stETH-ETH的细节在这里不过多赘述，想了解的朋友们可以参考我之前的文章。
Avalanche：三箭资本从未管理过或使用任何雪崩基金会的国库资金:6月17日消息，Avalanche 在社交媒体上针对近期三箭资本清算引发的市场猜测做出澄清，三箭资本从未以任何方式管理、使用或托管任何雪崩基金会的国库基金。[2022/6/17 4:34:02]
在之前，我一度认为stETH-ETH流动性枯竭的原因是CelsiusNetwork，虽然CelsiusNetwork的暴雷也有很大程度。但是让stETH流动性枯竭起到决定性因素的却是3AC。
stETH最近的问题主要来源于循环借贷，循环借贷本身没有任何问题。问题出在Curve上的stETH流动性枯竭，虽然CelsiusNetwork也曾抛售不少stETH，但是根据链上数据来看，3AC才是stETH最大的抛压来源。
根据一些小道消息，3AC抛售stETH的根本目的是弥补在Terra上带来的债务。但恰不逢时，又或是被其他机构盯上，3AC抛售stETH引发的恐慌直接带崩整体行情，使得债务距离清算线更近了，逼迫卖出更大仓位来防止清算爆仓。
时间回到现在。
让这一切更加不可控的因素出现了，来自知名做市商8blockscapital的Danny在推特进行曝光，3AC公然挪走用户资金用作其他用途。
因为加密做市商对于手续费率非常敏感，因此很多量化机构、做市商会通过选择挂在3AC的交易账户下享受折扣费率。这也是3AC的业务之一，下图是双方合作的内容。
三箭资本通过Matcha将5500枚stETH兑换为超600万枚USDT:6月16日消息，链上数据显示，被Nansen标记为三箭资本的地址（0x3BA21b6477F48273f41d241AA3722FFb9E07E247）通过Matcha于北京时间11：22将5500枚stETH兑换为6,098,466.4枚USDT。[2022/6/16 4:32:35]
但在6月12日，因为行情下挫，8blockscapital需要提取资金用于其他交易的操作，没有得到3AC方面的回应。6月13日，要求提取更多的资金，3AC依然沉默。此时8blockscapital通过监控监本发现对应资金账户中少了100万美元，但3AC没有做任何答复，直至目前3AC也没有给到8blockscapital任何答复。
非常值得注意的是，这些做市商、量化机构的资金也都是杠杆资金，并且由于行情下行已经通知需要追加保证金。但因为3AC的不回应，导致已经有资金被平仓，从而促使市场进一步抛售。
以上只是8blockscapital曝光出来的一个案例，在3AC如此庞大的体量之下，必然还有更多类似的案例未曾曝光。他们的资金来源或许是加密领域的散户，因此选择沉默来避免大范围的挤兑危机。
在今早凌晨，BlockFi的CEO在推特宣布，他们已经清算了一个大客户。虽然没有点名是3AC，但3AC确实跟BlockFi存在业务往来，并且是一个大客户。
三箭资本将17780枚stETH换为16625枚ETH，并全部兑换为近2亿枚DAI:6月14日消息，链上数据显示，被Nansen标记为三箭资本的地址（0x5491fb87ebc0d870ddaa1f757719e11928b1a8cb），将17780.08枚stETH兑换为16625.07枚ETH，兑换比例为0.9350:1，价值约2亿美元。并已将全部16625枚ETH兑换为近2亿枚DAI。[2022/6/14 4:26:14]
这是否意味着BlockFi只是第一个清算的，后续还有更多公司会跟其清算呢？
3AC的主要亏损来源
GBTC
根据公开资料，截至2020年年底，3AC是灰度GBTC的最大持仓者，持有5.6168%的GBTC份额，当时市值约为12.4亿美元。众所周知，GBTC不能赎回，只能二级市场卖，如果三箭要补Margincall只能在二级抛售GBTC。
值得注意的是，3AC能撬动诸多机构杠杆的核心资本，则是他持有的GBTC。根据@hodlKRYPTONITE的推特消息来源，3AC持有的GBTC很可能已经作为抵押品抵押给某个机构，从而获得大量资金在加密领域大肆投资。但是面对BTC价格已经触及20000美元，这部分GBTC很可能因为迫于清算压力不得不在二级抛售GBTC。
虽然3AC的管理资产一度被吹到180亿美元，但是其中有很多是非流动性资产。那么3AC作为顶级对冲机构自然不会放过这个机会，会尽可能的将这些非流动性资产作为抵押品进行借贷。
三箭资本创始人：认为NFT是非生产性资产的观点是错误的:9月5日消息，三箭资本创始人Zhu Su发推称，认为NFT是非生产性资产的观点是错误的。它们在经济上没有生产力，但在文化上有生产力。未来空投的净现值可能是一种有用的思考方式，它们在所有可能的未来元宇宙中的生产价值是另一回事。[2021/9/6 23:02:15]
BlockFi或许只是众多贷方之一，可能还有许多金融机构没有爆出而已。当下这些非流动性抵押物出现了清算危机，那么3AC势必会将流动性资产进行售卖换取资金来填补杠杆窟窿。
stETH
又回到了stETH，stETH真的是冤大头了。需要非常严肃的声明，Lido的流动性解决方案目前是没有问题的，stETH本身也是没有问题的。
可惜的是，3AC作为Lido的投资机构，同时也持有很大份额的stETH。但3AC在遭遇Terra崩溃，借贷清算危机时，相对于其他非流动性资产，stETH可以通过Curve上的stETH-ETH来流通，已然成为3AC抛售的首要目标。
这里有一个比较讽刺但又充分体现了DeFi超前功能的微妙案例。
GBTC在开放ETF之前是不能赎回的，stETH在开放提款之前也是不能赎回的。但是二者都可以通过打折在二级市场进行流通。
GBTC的二级市场流通相对复杂，通常GBTC的二级销售需要通过第三方代理人进行，并不能直接交易。因此在报价上的体现，就是无法市价交易，其中就存在较大价差。如果一时半会找不到买家，那么你可能要折价到50%才能较快的出售。
但是stETH虽然也不能赎回，但是通过在Curve上的stETH-ETH的交易对，同样可以实现市价出售。一般情况下价差大概2-3%，但由于3AC抛售压力过大，目前价差已经偏移到7%了。
由此可见，DeFi市场比传统金融市场更具灵活性，非流动性资产可以用更低的滑点在公开市场以市价进行销售。无需像GBTC那样寻找第三方代理人然后去寻找买家撮合报价最后才交易，这套流程实在过于繁琐了。
那么GBTC如果被3AC抛售完成，是否会导致BTC价格下跌呢？我的看法是，直接因素完全不会。因为GBTC无法与BTC进行流动，3AC即使抛售完成那也是GBTC出现更大幅度折价。
但在加密领域，间接的消息面可能会导致市场价格波动。如果真有这样的新闻出来，那么在情绪上很可能被消息面诱导，但我仍然不认为这是GBTC抛售直接导致的，这仅仅是间接的情绪恐慌。
说回stETH，3AC持有的stETH也是长期在Aave上玩循环贷。之前流传的22亿美金的池子，里面资金很多都是3AC循环贷出来的。但因为行情持续下行，循环贷的杠杆早已降低不少。
Terra
到了Terra这儿，其实已经没有太多描述了。关于LFG相关的阴谋论这里不谈，或许以后会开一篇文章，按下不表。
Terra这部分亏损主要分为两部分，一是直接投资购买Luna导致的亏损。3AC曾花了约5.6亿美元购买1090万个LUNA并且质押在链上，这笔投资目前仅价值670美元，等于归零。
二是存放于Anchor的UST。这部分数额目前暂无准确数量，但是也达到了九位数，也就是过亿美元。
如果说投资Luna的资金大概率是3AC自有资金的话，那么UST部分才是真正意义上的暴雷。UST资金来源是3AC的与加密金融机构的借贷，以及将高风险理财项目包装成加密“3A理财产品”，并且以最高10%的APR为广大的加密公司提供金融服务。
这一部分或许是更大崩溃的导火索。
3AC可能引发的加密金融海啸
这个话题是我个人主观看法，没有足够的依据支撑，烦请大家图一乐。
更大规模的加密崩溃
加密公司的挤兑浪潮
头部贷方公司关联性暴雷
更大规模的加密崩溃
在文章一开始可以看到，我罗列了一些3AC投资过的项目、公司。3AC必然会获得其中的加密代币或者股权。
虽然大概率有锁仓的可能性，但是对于机构来说锁仓并没有束缚力。他们可以以折扣价将这部分锁仓代币以场外形式进行出让。
这样的转让抛售行为即使发生了，公众也很难第一时间察觉。因此这具有非常大的滞后性，非内幕交易知情者都不可获知的事情。
那么通过观察3AC，其实也有频繁的二级市场购买代币的投资行为。那么对于这些公开持仓的加密货币头寸也需要非常小心，这些代币具备非常充分的流动性。如果3AC有抛售动作，那么可能会引发一个小崩溃。
与此同时，3AC还有未公开的钱包，也就意味着有诸多未公开的头寸。请各位慎之又慎。
加密公司的挤兑浪潮
这个非常容易理解，加密金融的组成都是一环套一环，无论是DeFi还是CeFi。这种类似金融供应链的架构，一旦位于最上方的金融机构倒塌，那么下面依靠着的加密公司也存在较大的危机。
文章中提到的做市商8blockscapital就是一个很好的案例。做市商、量化机构会因为3AC提供优惠的交易费率从而达成业务关联，致使资金被3AC挪用。
而加密理财平台也容易受到3AC提供的10%APR的“3A加密理财产品”诱导，从而对用户进行大额募资。现在3AC出现了严重挤兑危机，那么这些将“3A加密理财产品”三次包装卖给散户的加密理财平台们，也非常容易发生挤兑。
比如昨天就发布公告限制提币的finblox。在公告中就明确说明因为与3AC业务出现问题，导致限制提币。
头部贷方公司关联性暴雷
此处其实我没有想到太多案例，也没有充足的信息。但我捕捉到一则新闻中的细节。
3AC早在两年前就在圈内寻求“无抵押信用贷”，与抵押贷不同，抵押贷的贷方如BlockFi可以通过清算抵押物来弥补损失，甚至盈利。
但无抵押信用贷则是没有抵押物，亏光了就是血本无归。在推特小道消息说，虽然Nexo拒绝了3AC的无抵押信用贷，但是同期3AC找到了别的贷方完成了无抵押信用贷。
这可能不是一家，无抵押信用贷也应该不止一次。那么这些给3AC做了无抵押信用贷的公司具体什么情况，目前尚不得知。但需要时刻保持警惕。
来源：金色财经
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