原文作者：RaoulPal，RealVisionCEO
原文翻译：0x137，BlockBeats
RaoulPal是全球宏观金融研究机构GlobalMacroInvestor和RealVision的创始人，也是当前加密领域最知名的KOL之一。本文梳理自RaoulPal在个人社交媒体平台上的观点，律动BlockBeats对其整理翻译如下：
最近三箭资本的闹剧让我想起了90年代的LTCM。对不熟悉LTCM的人来说，它是上世纪90年代后期由诺贝尔奖得主所罗门兄弟创建的大型对冲基金，是以冒险著称的投资银行。
三箭资本创始人Zhu Su和Kyle Davies计划很快前往迪拜:7月22日消息，三箭资本创始人Zhu Su和Kyle Davies计划很快前往迪拜。他们表示，宽松的信贷会加剧错误的押注。(金十)[2022/7/22 2:31:04]
LTCM一直被看作是行业界里最聪明的一波人，每个人都想和他们做生意。我当时还很年轻，在Natwest负责对冲基金部门，主要销售股票衍生品，LTCM是我最大的客户。
LTCM在股票衍生品市场有三种主要交易类型：股票套利、波动率套利和并购套利。当时所有这些交易都被认为是低风险的，并且由于这些人管理着大量资金，所有主要的经纪人和贷者都在讨好他们，竞相为LTCM提供最优惠的利率，而自己则能得到很高的佣金，大家都能获得满意的收益。
三箭破产：法官已授予临时救济，以防止债务人转移、处置资产:7月12日消息，三箭破产清算事件中，法官已授予临时救济（Provisional relief），以防止债务人转移、处置美国境内的资产。据悉，临时救济为法院在仲裁程序未决期间发布的初步禁令。[2022/7/13 2:08:43]
但LTCM在股票市场的策略与他们在利率市场的策略相比却相形见绌。在利率市场上，LTCM无论是基差交易、波动率交易的头寸规模都无比巨大。他们是每个人在佣金、贷款以及主要经纪业务中的最大客户。LTCM就像有印钞许可证一样，在复杂的策略和模型的驱动下，他们每年的回报率能达到30%，是对冲基金行业的典型代表。
三箭资本CEO：长期非常看好以太坊、DeFi和加密资产:三箭资本（Three Arrows）创始人Su Zhu发推称，长期非常看好以太坊、币安、DeFi和加密资产。[2021/2/19 17:30:29]
直到1998年亚洲金融危机爆发，美元融资市场的流动性开始成为一个问题。因为各国中央银行一直在收紧财政政策，美元融资的音乐椅游戏已经开始了……
与以往一样，当资金潮退去时，最弱的借款人往往最先受到打击。98年，过度杠杆化的亚洲经济体开始崩溃，并很快演变成一场规模宏大的全球危机。
三箭资本CEO：监管机构可能会完全禁止在DEX交易:金色财经报道，新加坡加密基金管理公司三箭资本(Three Arrows Capital)的首席执行官Su Zhu警告称，由于欺诈和其他市场操纵技术盛行，如果监管机构发现DeFi“难以监管”，他们的下一步可能是完全禁止在去中心化交易所(DEX)进行交易。他表示，虽然欺诈目前在DEX上不是一个主要问题，但当这些协议开始引入中央限价订单本时，这可能会改变。[2020/10/6]
随着银行在亚洲板块的业务开始蒙受损失，资金紧缺蔓延开来，市场的下一个薄弱环节也出现了问题——风险套利对冲基金。拥有良好现金和杠杆入口的LTCM并不是第一个出局的，但随着小型基金被清算，套利价差也在不断扩大。
起初LTCM还在加大他们的交易，如果您有足够的资金，这基本上是无风险的。当最弱的手被淘汰时，LTCM肯定会去“清理现场”。但LTCM的复杂模型并未捕捉到一个关键风险——流动性。因为他们的整个策略都是做空流动性，而流动性的确非常短缺。
然后所有的投资银行突然意识到，他们最大的客户都是同一个——LTCM。LTCM大约有40亿美元的资本，但他们却借了数千亿美元。银行纷纷开始收紧融资条款，更多的山寨基金开始倒闭，进一步推高了套利价差。华尔街闻到了血腥味，开始站到LTCM的对立面，以对冲自己的风险。
不久后，LTCM崩溃，美联储不得不降息，高盛和其他大银行基本上接管了LTCM的头寸，并按照纽约联储的要求降低了自己的风险敞口。最终，超过投资者资本的损失为40亿美元。很多投资者被一扫而光，银行也蒙受了巨额亏损。
这一事件几乎摧毁了整个金融系统，而美联储的被迫紧急降息则助长了之后的互联网泡沫。
此次三箭资本和CeFi借贷市场的危机，和LTCM有很多相似之处。显然，各大CeFi平台都有一个主要客户——三箭资本，行业里最聪明的一波人。现在看来，它是CeFi平台收益率的最大推动力……
在没有「加密美联储」的情况下，高盛、FTX等公司开始争相清理不良资产，而这正是高效市场清理资产的方式。我想说的是，这不是CeFi或DeFi的终结，它将推动行业做出更好的风险管理和监管。
加密领域将吸取有关杠杆和流动性的关键教训。
毕竟，宏观背景能掌控一切，流动性则是一个关键的宏观变量。流动性周期会随着时间的推移而出现，人们则会找到不同创造杠杆的方法，我们将在不同的市场无限重复同样的事情。
请记住：LTCM并不是套利、股票波动率、债券市场的终结，它只是将杠杆转移到了其他地方，为银行创造了杠杆和收益。同样，此次加密危机也只不过是数字资产道路上的一个坎而已，这场风暴最终也将过去。
来源：金色财经
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