最近的熊市带来了对各种项目的代币的更严格审查。叙事在很大程度上已经从追求在牛市期间创造奇迹的反射机制转变为可持续利润，这反而使项目能够经受零售兴趣减弱的时期。然而，很少看到根据盈利能力直接比较项目，不幸的是，专门为此目的设计的资源很少。
因此，我进行了以下研究，根据盈利能力比较主要的以太坊和SolanaDEX。利润将定义为：
Profit=Revenue(protocolfees)-Expenses(liquiditymining)
实际上，项目可能还有流动性挖矿以外的费用，但这些数字通常不会公开公布。找到每个项目的协议费用和流动性挖矿数据已经够难的了；这涉及加入他们各自的Discord服务器并提出问题，有时是持续不断的。此外，并非所有协议都与其代币持有者分享利润，有些协议要求您锁定代币才能获得您的份额。因此，我们已经定义了利润，以便绕过这些差异并在标准化的基础上比较协议。
DeFi平台Struct Finance过去一周TVL增长了100%以上:金色财经报道，基于Avalanche的DeFi平台Struct Finance在截至7月17日的一周内锁定总价值(TVL)增长了100%以上。根据DeFiLlama的数据，7月10日至7月17日期间，Struct Finance的锁定总价值(TVL)增加了一倍多，从350,820美元增加到718,229美元。同期，以AVAX衡量，该平台的TVL也几乎翻了一倍，从25,800AVAX增至51,156AVAX。这一增长使Struct Finance成为过去一周增长最快的基于Avalanche的DeFi平台。还使该平台成为单周增长最快的DeFi平台中第18位。[2023/7/18 11:01:04]
我们想回答的问题是：
1.协议赚的钱是否比支付的多？这有助于我们评估协议的当前策略是否可持续。
数据：过去一个小时4632万美元被清算:金色财经报道，据Coinglass称，仅在过去一个小时内，4632万美元被清算。其中，2600万美元的清算来自比特币交易，另外1100万美元来自ETH。 过去一天，49,562 名交易员被清算，总计 1.5917 亿美元。最大的单笔清算发生在 BitMEX 的 XBTUSD 交易中，金额为 649 万美元。[2023/3/10 12:53:13]
2.协议以什么代币价格实现盈亏平衡？这为我们提供了一种估算代币“公允价值”的方法。
3.如果代币持有者获得协议利润的一定比例份额，他们将获得多少？假设所有收入都分配给持有人，这衡量了持有代币的可取性。
4.协议使用其TVL能够产生多少利润？这让我们了解了协议能够如何有效地利用其存入的资产。
在单独讨论项目之前，让我们看一下整体结果。
过去一小时推特讨论量：BTC排名第一 LINK升至第三:据CoinTrendz数据显示，过去一小时推特讨论量排行中，BTC凭借187的讨论量排名第一，ETH以76的讨论量排在第二位，LINK以43的讨论量升至第三位。讨论量排名四至十位的分别为：XRP（34）、ZIL（33）、USDT（24）、LTC（24）、EOS（23）、VET（21）、BCH（19）。[2020/6/7]
右侧突出显示的列提供了上述问题的答案
每日利润只是收入减去排放量
盈亏平衡代币价格是每日利润等于0的价格，盈亏平衡价格改变代币价格的百分比变化以达到该价格。这很有趣，但并不意味着是规定性的；这些数字不应被解释为代币“应该”的价值。这只是量化协议所赚取的收入与通过LM释放的价值之间差异的一种方法。
过去一周比特币与黄金价格暴跌，其已实现相关性和波动率飙涨:金色财经报道，过去一周比特币和黄金都出现大规模抛售。3月12日，比特币出现7年来最糟糕的单日走势，跌幅超50%，跌至3800美元。著名避险资产黄金也出现类似走势，从3月9日开始暴跌，到周末跌超9%。两者之间类似的走势增强其相关性。根据Skew数据，比特币与黄金的1个月已实现相关性达到近两年来的最高点55.8%，1年已实现相关性高达20.2%。
3月12日，因价格下跌，比特币和黄金的已实现波动率增至近5倍。两者之间1个月已实现波动率在不到一天的时间里从38.1%升至150.6%，1年波动率飙升至69.4%，高于6个月平均值57.9%。与2008年金融危机非常相似，2020年新冠肺炎危机显示出投资者倾向于青睐流动性高的资产。
Morgan Creek Digital联合创始人Anthony Pompliano最近表示，在2008年的危机中，“投资者需要的是流动性，而不是其他任何东西。”以2008-2009年黄金价格下跌30%为例， 他表示，现代的SOV（即黄金和比特币）也出现类似的流动性危机。这场危机导致投资者抛售这两项资产以换取法币，导致其价格暴跌。（AMBCrypto）[2020/3/16]
市值和TVL的APR是通过将每日利润视为市值和TVL产生的收益并将其转换为APR来计算的。
动态 | 过去一小时推特讨论量：XEM超越BTC排名第一 前十名排名变动较大:CoinTrendz.com数据显示，过去一小时推特讨论量排行中，XEM凭借74的讨论量超越常年排名第一的BTC，成为第一。 BTC排名第二位，ETH排名第三位，其讨论量分别为71和31。讨论量排名四至十位的分别为：XRP（26）、PIVX（23）、LTC（22）、TRX（21）、BCH（19）、WTC（17）、NEO（15）。[2018/12/30]
Uniswap
尽管从数据的角度来看并不有趣，但我觉得有必要将Uniswap包括在内，因为它在所有DEX中产生了最多的交易量。
Uniswap既没有LM排放，也没有协议费用，因此没有盈亏。然而，它确实有一个“费用开关”，治理可以在任何时候决定打开。
开通费用无疑会增加利润，但也会造成一个循环，LP费用减少→流动性减少→交易量减少→LP费用减少直到达到平衡。
SushiSwap?
SushiSwap是Uniswap的一个分支，它已经扩展到提供各种服务。
SushiSwap似乎是更可持续的协议之一。我对他们的生态系统不太熟悉，所以除了他们的LM排放量相对较低之外，我没有什么说法可以说明为什么会出现这种情况。
Curve
Curve是以太坊上最大的稳定币DEX，最近已扩展到非稳定货币对。
在本研究中包含的协议中，Curve的LM排放量最大，是其收入的10倍以上。Curve最近发布了他们的v2池，所以看看他们是否可以有意义地增加Curve的收益将会很有趣。
Serum?
Serum是Solana的中央限价订单簿。
相对于它产生的收入，血清也有大量的LM排放。它的市值完全稀释，甚至比Uniswap还要大，这也是它在提供激励方面有很大余地的部分原因。
Saber?
Saber是Solana上最大的硬币马厩。
虽然Sabre产生了可观的交易量，但其极低的费用意味着该协议的收入很少，其中大部分来自其USDC-USDT池的0.5%提款费。无论如何，相对于其产生的收入，其LM排放量相当可观。
Orca?
Orca是Solana上最大的Uniswapv3风格DEX。
Orca目前仅为其固定产品池收取协议费用，并且与Uniswap一样，尚未为其集中的流动性池启用它们。打开它们会增加利润，但也会减少销量，因此很难判断它会产生多大的影响。
Raydium?
Raydium是Solana上的DEX，既拥有自己的矿池，也将其流动性发布在Serum的订单簿上。
Raydium已通过稳定的LM奖励流来激励其大部分资金池，目前其收入已远远超过其收入。随着集中流动性在Solana上变得越来越普遍，Raydium越来越难以获得它曾经为主要货币对所占据的交易量份额。
Lifinity
Lifinity是Solana上一个相对较新的DEX，具有许多独特的功能：
.无LM排放
.该协议拥有它提供的大部分流动性
.围绕预言机价格集中流动性，显着降低甚至逆转IL
值得注意的是，Lifinity是本研究中唯一产生可观利润的DEX。
结论
所有DEX在某种程度上都是有用的基础设施；它们使做市商能够提供流动性，而交易者可以通过该流动性收取费用。然而，LM排放的存在通常是一种隐含的认识，即作为任何交易的发起者，交易者占据上风，因此流动性提供者需要额外的补偿，而不仅仅是费用。LM排放的必要性使人们质疑协议是否可以捕获比其排放更多的价值。TCP/IP等Internet协议也非常有用，但未能捕捉到它们创造的任何价值。这也是大多数DEX的命运吗？
这也说明了为什么TVL、数量和收入等指标的用处远没有人们引用它们的频率所表明的那么有用；这些数字可以通过增加LM排放人为夸大。归根结底，如果一个协议无法为其代币持有者创造利润，这些指标是否重要？
当然，在考虑投资时，盈利能力并不是最重要的。协议如何使用其利润也很重要，投机在代币价格是否升值方面起着重要作用。但是没有办法量化这种力量；我们只需要关注当前产生的利润。因此，这似乎是分析的正确起点，尤其是与上述指标相比。
希望这篇文章对大家有一定的帮助。
来源：金色财经
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